|
周末上了一节有关公司估值的课程，回顾了那些经典教科书上的估值方法。 有关估值的准确性，巴菲特的良言： I would rather vague right, nor the exact error. 宁要模糊的正确，也不要精确的错误。 所以即使神奇如巴菲特，也只是毛估估确定一个范围。 课上讲了一个很浅显易懂的方法，足球图 Football Field 估值工具。通过不同的估值方法得出不同的估值，从而确定一个相对合理的区间。 有关估值的基本概念。 企业价值 Enterprise value vs 股权价值 Equity value市场价格 Market price VS 内在价值 Intrinsic value 任何资产的内在价值， 是假设投资者对于这个资产的投资特性有完全的认知后所得出的价值。（Hypothetically complete understanding） 长期来看， 市场价格向价值靠拢。（Convergence of the price to intrinsic value）. 华尔街教父本杰明·格雷厄姆说：'市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。' 常用的估值方法 1. 可比公司法 （ 二级市场的估值方法 ）估值的原理在于主营业务相同的公司交易的倍数相同， 同时运用历史的倍数和预估未来的倍数，未包含控股权溢价，公司特性和行业特性决定了用哪个倍数（P/X，EV/X） 挑战：很难找到真正的可比公司（规模，资本结构，业务线，所在国家地区）另外行业的周期性很难把握 2. 先前交易法 （一级市场和二级市场均采用的估值方法，但一级市场的应用更多） 在采用时，要注意标的公司与交易标的的可比性并注意交易年份 与二级市场相关的交易包括：私有化上市公司的交易，上市公司购买私人公司等 包含了控股权溢价 3. 贴现现金流法 贴现未来现金流从而得出所要衡量的企业价值，有坚实的理论基础，不仅考虑短期，也同时考虑了公司的长期现金流表现，现金流的风险由资本结构中的贴现率衡量 挑战：结果对假设十分敏感，容易被“认为的操纵”。估值与市场无关，常被银行要求使用。 贴现率常采用十年期国债，美国3%， 中国可以采用3.5%， 长期增长率采用2%。 4. 杠杆收购和并购估值 （对财务投资者，夹层资本投资者和债务投资者等有着不同的价值 ） 杠杠收购的股权估值要给予债务偿还计划，并购估值要结合潜在的协同效应进行分析。 在实践中，结合EV／EBIDA倍数使用 5. 其他估值方法 净资产法， （国企使用较多） 经济附加值法， 破产清算估值， 分类加总估值法（针对控股集团）， 预计上市后的估值， 投前估值／投后估值法 贴现现金流法 货币的时间价值：今天的一块钱比明天的一块钱值钱。利息和贴现： （无风险利率）常用的是美国十年无风险利率，折现率 3.5% 中国 1% 风险溢价 长期增长率 2% 企业自由现金流 vs 股权自由现金流 |
|
|
