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今日导读 中信建投策略：市场调整，价值凸显！ 联讯策略：调整空间有限，但需要时间！ 天风策略：走量&走价&走新——26大领域细分行业年度机会梳理！ 华安策略：莫负韶华！ 国信策略：补短板、做加法，高阶供给侧改革！ 【本周最新券商策略小结】 中短期——中信建投/联讯； 长线——天风/华安/国信。
市场调整，价值凸显！ 中信建投策略认为市场仍然处于调整的过程中，而结构性机会持续凸显，并分别从国内经济、海外经济、监管政策和投资策略四方面阐述了观点。 1. 国内经济：仍然处于下行过程中。 从国内经济来看，本周工业增加值、固定资产投资、社会用电量等指标均符合预期，但相对于去年同期数据呈现出持续回落的态势。M0 和 M2 小幅超预期，但仍然低于去年同期水平。这意味着经济仍然处于下行过程中。11 月投资和消费增速均出现回落，经济稳中回落态势不变，不过从地产新开工和到位资金看，地产投资下行中仍显一定韧性。12 月发电煤耗增速略有回升，动力煤价格持续反弹，冬天用气旺季叠加煤改气需求爆发导致天然气价格暴涨。中游水泥景气继续回升，开工回落致螺纹钢库存继续下降，化工关注继续关注农药和维生素，下游农产品价格持续温和反弹。我们坚持推荐 CPI 上行受益的食品饮料板块和家电板块。 2. 海外经济：美联储宣布加息 25bp。 从海外经济来看，本周美联储宣布加息 25bp，并在随后公布的利率点阵图中反映出2018 年将加息 3 次。在新闻发布会上，美联储对美国经济做出了平价，上调了对 GDP 增速的预期。美联储对美国经济整体走势呈乐观态度，但本次加息对实体经济影响较小，市场反映平淡。另外，美联储加息也使得人民币对美元面临贬值压力。但美国经济持续复苏对中国经济形成良好的外部环境，进出口商品服务贸易和国际商务航运等行业持续利好，家电、消费电子，纺织服装、轻工等大消费板块持续受益。 3. 监管政策：新股发行保持常态化，下周资金面有望趋于缓和。 从监管政策来看，新股发行保持常态化，外资银行业务空间扩大。当前证监会重点在提升上市公司质量与优化并购重组，持股放宽后外资行业务经营范围将扩大，保监会强调推进商业车险、商业健康和养老保险等重点领域改革。 从货币政策与流动性看，下周随着缴税缴准因素的消退，虽机构资金跨年需求将逐渐显现，但 12 月财政存款大量释放叠加央行适时适量“削峰填谷”呵护资金面，我们预期央行仍然会采用“削峰填谷”的方式来保持紧平衡状态，下周资金面有望趋于缓和。 4. 投资策略：结构性的机会将继续凸显。 从投资策略来，在经济短周期下行的状态下，金融体系内去杠杆的过程仍然持续，市场将继续保持稳定和调整的状态，结构性的机会将继续凸显。我们仍然坚持价值板块，消费板块将持续受益，食品饮料、家电仍然领涨市场。 除此之外，由于利率上行，现金价值将逐步凸显出来，航空、电力、公路、建筑等传统产业中现金流充裕的大型龙头企业也开始表现优异。在经济衰退的背景下，半导体、医药创新等创新领域也值得关注。 【联讯策略】 调整空间有限，但需要时间！ 联讯策略认为当前大盘蓝筹股表现稳定，继续杀跌的空间可能相对有限；下周中央经济工作会议召开，政策的方向有望进一步明确，暂时还不能指望外界因素来刺激市场的走强。并建议保持均衡思维，耐心等待出击机会。 【天风策略】 走量&走价&走新！ 天风策略给出了走量、走价和走新三个主题思路，并梳理了26大领域细分行业年度机会。 天风策略再次提及2018年的行业配置策略——金融守“正”，成长出“奇”。 更进一步认为明年有三个主要思路：第一是走“量”，即明年大概率通过放量来支撑业绩的领域；第二是走“价”，即通过价格维持高毛利的领域；第三是走“新”，即寻找自上而下大力推进战略新兴产业、高端制造的背景下，具有创新能力、量产能力或市场话语权的领域。 同时认为，明年将是中盘股涅槃、细分行业龙头绽放的一年，是追求业绩确定和打开想象空间两翼齐飞的一年。 在此基础上，天风策略汇总了天风研究所各行业的年度观点，寻找明年最有投资价值的细分领域。将行业分为上游/周期、中游/制造、下游/消费、金融/地产、TMT五大板块梳理如下： 研报社：实在抱歉，原文图片不清晰，我们已尽力原质保留地搬运了！ 【华安策略】 莫负韶华！ 华安证券2018年A股投资策略主题名为：莫负韶华。 1. 2018年市场观点。 2018 年结构和周期因素将继续影响经济。结构上，中国经济进入存量时代，更新换代需求带来产业升级与集中度提升的机会。周期上， 随着 PPI 的触顶回落，CPI 与 PPI 的裂口收窄，消费和成长类等弱周期股票相对于周期将更加强势。同时，中下游产业也将受益 CPI 与 PPI 裂口的收窄。 货币扩张也进入尾声。海外利率下降的过程不会一直继续下去，美国加息缩表，主要经济体货币基调趋紧大势所趋。国内方面，随着房地产成熟期的到来，房贷和居民杠杆率接近峰值，现在可能正处在第三次信用扩张的末期。政策上，在降成本、去产能和去库存任务基本完成的前提下，去杠杆、补短板或将成为 2018 年主要政策方向。 战略上不悲观。A 股估值优势明显，不仅低于欧美日等成熟市场，也低于印度、墨西哥等新兴市场。而且从大类资产比较看，A 股也将吸引资金流入。整体上，2018 年，只有利率对市场构成负面影响，风险偏好和业绩对市场的影响中性偏正面，宏观上的小波动不会削弱 A 股的吸引力。 2. 重点布局核心资产和业绩聚集的方向。 2018 年市场运行的两个大环境是：一是中国经济进入存量时代后，企业盈利的增速的台阶式下降，虽然 2017 年企业利润出现了恢复式的增长，但这只是库存、货币等带来的短周期波动；二是整个无风险利率不可能持续下降，高估值的板块面临持续压力。在这种情形下，股市资本回报主要来自于盈利能力的提高。 总体上，未来市场牛股一定产生在利润占比提高的行业，或生产效率提高迅速的行业，这也是盈利能力提高的两个主要来源。 3. 投资节奏大致分三个阶段。 1）从年底到明年两会前，政策处在真空期， 经济也难以给明确的线索，企业盈利将成为最重要的投资主线，关注短期盈利较好的金融、地产以及部分周期股。 2）从明年 2-3 月份开始，随着 CPI 与 PPI 裂口的收窄，我们预期利润分配会进一步向中下游企业和消费成长类股票集中。 3）进入 2 季度，随着 MSCI 纳入 A 股升温，配置重点转向低估值、低增长的蓝筹板块，市场将进入“以大为美”的阶段。 【国信策略】 补短板、做加法，高阶供给侧改革！ 国信策略写了标题名为“补短板、做加法，高阶供给侧改革”的2018年A股投资策略。 1. 长牛起点：产业集中构筑盈利新周期。 国信证券认为，展望未来，A 股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。从长期来看，决定股票价格的核心变量在于企业自身的净资产收益率以及市场的整体利率水平。在未来产业不断集中、投资刺激减少、宏观经济趋稳的环境中，资产市场上将涌现出一大批拥有持续稳定较高资产收益率的优势企业，这是 A 股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。 2. 大势研判：2018 年曲折中缓慢上行。 预计 2018 年经济增速将小幅下降，CPI 有望小幅回升，主要宏观指标中制造业投资增速有潜在的向上超预期可能。预计 2018 年全年上市公司净利润增速相比 2017 年有所下滑，在全球货币政策收紧的大背景下，利率中枢难有明显下降。考虑到当前 A 股市场估值已经不算很便宜，在这样的背景下，预计 2018 年 A 股市场整体再进一步大幅提升估值的可能性并不大，股市上涨的空间将主要来自于盈利的增长，我们预计这个空间大概在 10%到 15%。 3. 未来方向：高阶供给侧改革，补短板、做加法。 中国特色社会主义要矛盾发生了切换，这决定了中国未来的发展方向将从全力发展生产力转变为解决一系列不平衡不充分的短板问题。在“去产能”、“去库存”、“去杠杆”取得斐然成绩后，“补短板”有望成为下一阶段供给侧结构性主要目标，也会成为资本市场的主攻方向。“三去一降”是做减法，而“补短板”是做加法，旨在提高供给的质量和效率，代表着供给侧改革进入更高阶段。 4. 投资主线：重点关注四大领域投资机会。 基于 2018 年“补短板、做加法”，高阶供给侧改革的总体判断，我们建议投资者重点关注“2B 端”、消费升级、产业升级、进口替代四大领域投资机会： 1）“2B 端”企业服务。2018 年“2B 端”企业服务投资机会有望全面爆发，“2B 端”的核心是全面提升企业经营效率，当前有两个催化剂，一是过去五年中国企业数量几乎翻了一倍，二是明年制造业投资增速有望回升。建议关注基础设备、管理系统、技术创新三个方向投资机会。 2）消费升级持续进行。随着居民收入水平的提高，消费升级未来有望持续进行。当前我国已经达到服务消费和非耐用品占比快速上升的发展阶段。从国际经验看，未来医疗、金融保险、娱乐等消费行业有总量增长的空间，而食品、服装、家具等行业则更多在结构性行业机会。 3）创新驱动带来的产业升级。创新驱动下的产业升级通过新产品新技术提供的是未来增量市场空间，是一个蓝海市场。当前我国已经达到能够通过创新驱动产业升级的阶段，在很多前沿领域都已经出现了中国企业的身影。 建议重点关注信息技术、新能源新材料、高端装备、生物科技等投资方向。 4）制造强国进口替代。我国虽已是制造大国，但关键核心技术与高 端装备依然需要大量进口。随着制造业强国战略的提出，政策层面和行业基本 面的支撑，同时叠加针对中国外贸事件频发，内外因素将加速进口替代的到来， 未来制造业进口替代将是必然趋势。除集成电路外，未来汽车及零部件、精密仪器、机械设备（大飞机）、石化产品等有望成为进口替代重点方向。 声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。 提炼观点，并非推荐，因为我们不编辑研报，我们只是研报的搬运工。 ——研报社 研报社，是由几个一线券商研究员合伙创办，每天阅遍最新的数百篇研报，为您精选出3条投资机会——行业拐点&个股预期差，简洁明了地呈现在一篇文章中，使您每天充电十分钟，就能紧跟市场一线行研资讯。 |
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