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最近看了林园在雪球嘉年华的演讲，讲的一般，但是有个观点深以为然：长周期来看，未来有个行业一定赚钱—医药行业，人们会为保命花钱。 人口老龄化、消费升级等宏观层面的机会无需多言。 今年美股研究领域有个论调特别火—房地产、教育、时间，是新时代阶级博弈的三个战场。按照顺序，维度从低到高。 这个逻辑我是服气的。 何为时间战场？一是活得更高效，二是续命。前者依靠人工智能、后者则是医疗。 投资最重要的一点就是需要确定性，如标题所说，医药行业绝对是确定性极大的行业之一。盈利能力也不错： 今天聊聊医药行业，包括行业趋势、标的和投资机会。 医药行业是个特别宽泛的概念，可以细分为几个具体领域：
每个领域的盘子都很大，目前巨头多集中于医药制造领域，这个后面会有具体标的介绍。 先来聊聊国内医药行业的问题： 1大家都不便宜，行业整体市盈率（PE）30多倍。这意味着什么呢？如果整个行业不增长的话，这个估值下，你每年的回报率也就3个多点。 这不光是我们的问题，国外市场的医药行业估值也都这个水平。 可能大家都知道医药行业需求稳定，盈利预期明确，才给了它如此高的估值吧。 2虽然行业需求稳定，但国内医药企业的波动真的不小！不同年份的净利润可以相差20倍。如下图： 红线为利润曲线 造成这种波动的主要原因是政府对药价的限制，一般有管制的年份，利润都不咋地，直接影响业绩和股价。 3国内的医药行业，真的有些不思进取。 对于做原研药的企业，以及真正的巨头公司，有个财务指标特别关键—研发投入。因为只要研发出好产品，绝对大赚特赚，钱景无限。 美国新药研发周期 上面这张图是我根据网上资料做的，美国新药研发周期。 你们感受一下新药的研发成本和难度。不管是大病小病，只要研发出了有效的药物，长期赚钱根本不用愁。 可是从数据上看，国内的制药企业，把太多钱花在了打广告上。 假设医药行业每年赚100块，大部分企业的做法是：拿3块钱研发新药，拿20块去打广告。 目前医药行业的研发投入占比中位数是3%，销售费用占比中位数是20%。 当然了，如果是以仿制药为主营业务的药企，在营销方面多花钱还是很合理的。 除了新药研制成功，医药行业未来最大的投资机会，莫过于行业整合，提高集中度。最终结果就是产生巨头。 目前港股医药巨头是石药集团，市值不到千亿。A股最大的医药集团，市值不到2千亿。而美股的医药巨头强生、辉瑞全部万亿市值。 港股最大的医药股石药集团，就是典型的通过并购整合一跃成为龙头企业。一款明星产品恩必普，就贡献了超过十个亿的利润。 国家也在引导推进行业整合，典型的政策就是“两票制”。药品的生产—销售流程如下： 生产企业—流通企业—医院/药店 两票制压缩了流通企业层层加价的环节，流通环节利润减少，就会进入整合并购阶段。这种时候，资本实力雄厚的龙头企业强者恒强。 我梳理了美股和港股的医药股标的： A股标的，直接贴上上证医药（000037）的成分股： 一共48支，后面市值较小，就不放了 此外，医药行业今年一直在杀估值，市值床了新高，估值却跌倒了历史低位： （点击看大图） 图中橙色线为市值，蓝色线为市盈率 这种杀估值的情况说明什么呢？ 我们知道，PE的计算方法可以简单理解为：市值/赚钱能力。 所以指数涨了，PE却一直降，说明指数成分股的盈利增速，快于指数的增长。 关于医药行业的基金，我只推荐一支：易方达沪深300医药ETF（512010）。 追踪各个医药指数的基金不少，大家的持仓股票也都很一致，我个人推荐易方达这支的主要原因是—持仓更加集中。 512010前10大龙头股的持仓占比超过70%，而其他基金前十持仓占比最高40%。目前易方达的这支也是所有医药指数基金中业绩最好的。 |
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