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三季度业绩 伟明环保（603568）三季报业绩保持高增，投运项目增加是主因。 17 年前三季度，公司实现营业收入 7.22 亿、归母净利润 3.78 亿元，分别同比增长 40.9%、47.26%。其中，第三季度实现营业收入 2.61 亿元、归母净利润 1.32亿元，分别同比增长 51.95%， 45.78%。公司业绩保持中报以来的高速增长趋势，基本符合预期。而龙湾公司正式运营确认销售收入、确认成套设备销售收入、确认技术服务费是业绩增长主要原因。
看点一 垃圾焚烧发电管理效率稳步提升 2017年前三季度公司实现累计发电量9.92亿千瓦时、上网电量8.09亿千瓦时、垃圾入库量274.53万吨，分别同比增长23.80%、25.45%、10.51%。单季度经营数据持续增长，经营效率提升：其中，第三季度单位垃圾发电量365.28千瓦时、单位垃圾上网电量296.03千瓦时，创2015年以来新高。 单位垃圾焚烧效率提升可能原因有二，一是原有运营发电厂产能爬坡，规模效应，二是新投运项目区域垃圾热值可能较高。
看点二 管理效率提升带来盈利能力的持续走强 17 年前三季度，公司综合毛利率 65.12%、销售净利率 52.35%，分别同比提升0.12、 2.26 个百分点。公司由于核心设备自产、遴选项目具备严格标准，综合毛利率维持行业领先水平。而销售净利率的提升来自于规模效率导致的期间费用率的降低。预计随着公司在建及筹建项目的逐步落地，公司盈利能力全年有望保持稳步上行。
看点三 拟发行可转债加速垃圾焚烧发电项目落地 公司目前在手垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾、污泥焚烧在建/拟建项目合计设计处理能力 6700 吨/天，奠定公司规模扩大的基础。 17 年8 月 26 日，公司发布公告拟发行不超过 8.45 亿元可转换债券，扣除发行费用后全部用于苍南、瑞安、万年、武义县垃圾焚烧发电项目建设。发行可转债有利于借助较低的利息成本，加速项目落地。
安全边际 通过追踪市场中各大券商对伟明环保的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2017年预计全年每股收益达到0.67元，其合理股价保守在24.26元左右。
风险提示 圾焚烧发电项目建设进度不及预期。
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