均衡教派: 驳市值风云关于蒙草的误导性文章 今天晚上打假大V市值风云发了篇黑蒙草的文章，黑点主要集中...

今天晚上打假大V市值风云发了篇黑蒙草的文章，黑点主要集中在营业收入变现不利，应收账款无法转换现金流等，其实也主要是一些财务问题的黑点了。这票我今年在他身上赚了一倍有余，自认为对其研究非常深入，包括3年来所有订单的统计、各个季度完成情况，所有新签订单进度跟踪等，也算是有一些发言权。

蒙草生态身上有硬伤，最核心的问题就是经营活动产生的现金流净额为负，今年Q3尤甚，在这个炒白马股风潮肆虐的市场上，FCFF是考察白马股的一个核心指标，所以在蒙草今年涨幅1倍的背后，质疑其现金流的声音从来没停过。试想，如果不是其经营活动产生的现金流净额被这么说三道四，市场会给出一个2017增速180%，2018年前瞻增速80%+的公司仅仅20倍市盈率吗？

股票都有其优点和缺点，融创中国也是在一片质疑声中涨起来的，甚至贵州茅台、中国平安也没少看到质疑，质疑当然没有问题，但质疑说的对不对就是另外一回事了，我们看看市值风云这篇文字第四部分黑点并予以驳斥，同时提高一下各位读者的财务知识：

1）市值风云原文：

这样的净资产结构是工程类公司的特点，同时占比高是因为公司之前订单接的太多，事实上在施工的过程中公司派驻一个小团队成立项目公司专项募资并在当地招工，结果会造成较高的负债及应收账款。工程类公司发展主要受制于公司的资金实力，而现在PPP的背景下，公司承接了大量目前看似无法承接的订单，所以造成了畸形的资产负债表，如果深入了解的公司的业务实质，就会理解这么高的应收账款是合理的了，毕竟自大大考察后，蒙草接的合同实在是太多了。

2）单独计提的坏账准备

按照会计准则要求，在测试坏账准备的时候需要首先针对金额较大的进行单独测试，如果单独测试未发现坏账，则合并所有应收款按账龄分析根据一定的标准计提。

市值风云在这段截取了公司披露的单独测试的坏账，而单独测试部分的债务人都是各个地方财政，按时即便交易对手是地方政府，也有可能收不回来，这是显著的误导！！！

事实上，根据蒙草2017年中报披露的坏账测试表，其单独测试的总金额为8.2亿，预计其中的2.12亿无法收回，占比25.9%。而全部应收款58.3亿，其中大部分都是单独测试未发现有应收风险的。市值风云揪住披露的2.2亿预期有风险的应收款暗示全部应收款有风险，不知是何居心。

3）

这是我最啼笑皆非的一句话了，坏账准备和净利润完全是两个概念的数字，并列在一起误导人是真傻还是真坏？

首先坏账准备是一个静态时点报表的累积的概念，我们先看一下这6.19亿坏账准备的构成：

其中2.12亿金额重大单独测试的坏账，700万金额不重大单独测试的坏账，另外4亿是按照会计准则一般规定按账龄审慎考虑计算的坏账：

可以这么讲，这4亿的坏账准备中绝大多数是不会发生的，要知道A股大量公司1年以内的应收账款是仅计提0.1%的坏账准备，由于蒙草今年接了大量合同，号称标王，所以今年集中开工会造成大量1年以内的应收账款，5%计提直接出来1.85亿BS出现的坏账准备，实则是会计审慎的考虑，和公司过去5年累计的净利润毫无关系。

4）

整个第五部分把一个工程类公司和消费类公司比前三季度的现金流，这样的对比在职业投资者眼里简直是搞笑，另外文末用小括号解释一下自己上文对比的不合理，明明自己知道这么比没意义，为什么还要这么比呢？另外市值风云大V在对比营收和经营活动的现金流入时候是否考虑到增值税的影响？

最后，作为一个跟踪蒙草多年的投资者，我来解答一下市值风云大V的一点疑惑，主要是年报的坏账准备会是什么样子：

首先是单独测试的坏账准备：

2016年中报单独披露的一条在年报中显示已经收回，另外多出来一些，金额为0.87亿；2016年报中单独披露的在2017年中报里有增有减，另外额外多出来一个项目，整体上今年增加了0.55亿，这部分属于难以实现预判的，不是主要考虑对象。

由于Q3季报不披露坏账准备明细，我就不列了，主要分析从2016年至今计算的坏账准备：

2017年中报相对于2016年中报过了一年，那么把表格数据全部顺移一年看看回款情况，得出不同期限账龄的回款大概如下：

上面两个中报中间包括了2016年末的主要收款季，假设2017年可以按照同样比例收款，结合2016年年报的表格，我们就可以做出来2017年年报的账龄分析表：

其中1年以内的应收款是新增数据，假设约等于今年预期营业收入60亿，可以看到到年底其账龄分析表计算出来的坏账约在5.4亿，相较中报提高了1.43亿。

也就是说，假设年报没有单独计算的重大坏账准备，整个下半年新增坏账准备应该在1.5亿以内，对利润表影响并不显著，因为Q2和Q3单季度利润表中都包括了约1.5亿的坏账计提。另一点需要说明的是，坏账准备是工程类公司施工过程产生应收账款的一项施工成本，需要理解坏账准备产生的实质，坏账准备大头是当期金额，可以理解为当期收入的成本项，而不是简单的于过去的利润对比。

至于股价的涨跌，没有人知道会是怎么样的，各位要有自己的判断。