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华西村负债389亿,说明了什么?

2017-12-21  澹水老逸

我仔细看过华西村的财务报告,对于华西村目前的情况,有一定了解。下文内容较多,赶时间的同学可以只看加粗字体和文末的结语部分。

华西村的旗舰资产是华西集团(全名江苏华西集团有限公司,讨论华西集团,其实就是讨论华西村),其前身为1987年设立的村办集体企业江阴县华西工业供销公司,截至2017年3月末,华西村集团实收资本为90亿元,华西新市村村委会持股比例为99.90%。从实收资本来看,华西集团的实力还是很强的。

截至今年3月31日,华西集团总资产为541.26亿元,总负债360.44亿元(题目当中的389亿,实际是2016年一季度的数据),净资产181亿元,资产负债率为67.83%。所以,只看负债并不准确,以华西村总人口3万人计算,仅仅华西集团的净资产分到每个人头上,就有60万,而且这还不算村民的个人财富和工资收入。无论怎样,华西村村民仍然是富足的。

但既有的富足并不能掩盖华西村面临的困境。企业的负债,可以分为有息负债和无息负债,贷款这些是有息负债,而预售账款(比如经销商提前给茅台打的货款)这些则属于无息负债。华西集团360亿元负债当中,有296.84亿元的有息负债,占总负债的73.5%。(如下表所示)

负债沉重,公司每年支付的利息总量很高,2016年其财务费用为9.27亿元,而当年其净利润只有5.09亿元——这意味着公司每年赚的钱,贡献给银行(还有其他债权人)的比自己净赚的还要多,相当于给这些债主打工了。

村委是华西集团持股99%的大股东,作为股东幸福不呢?未必。2016年其净资产收益率为2.95%(净资产收益率等同于股东回报率),这点回报显然还不如你去买余额宝。

华西集团是一家综合性的企业集团,截至 2017年3月末,公司下属全资及控股子公司多达263家,业务范围横跨钢铁、化纤、商业、房地产、金融、电力、仓储、物流等多个行业。不过,华西集团的主要收入来自钢铁,占了60~70%的营收;化纤居次位,占比10%左右。所以,我们大致可以把华西集团看作钢铁+化纤的制造企业。(如下表示)

这些年,中国的钢铁产能严重过剩,以至于成为供给侧改革的重点攻坚对象。钢铁行业的低迷,自然也会影响华西集团的业绩。2014年,2014年华西集团的营业收入为272.49亿元,但在2015年大幅下降至213.5亿元,2016年随着钢铁价格回升的提振(供给侧改革的红利),其营业收入恢复至258.56亿元(如下图示)。

对钢铁行业来说,存在规模集中的特征,宝钢和武钢合并,形成了世界最二、中国第一的钢铁企业。相比这些产量动辄上千万吨的巨头,华西集团的规模微不足道——其年炼钢产能只有345万吨。所以,从规模竞争来看,华西集团并不占优势,即便是专攻一些特色产品,其护城河也非常不稳定。

华西集团旗下有家上市公司名叫华西股份,作为华西股份的股东,心中肯定是很难过的,从2016年10月底到2017年12月下旬,华西股份股价从11.3元左右,跌到了现在的7.16元,跌幅超过36%。无论是从资本运作,还是上市公司的经营,华西村做得都不好。

结语:华西村的财富建立在钢铁和化纤这些重工业上,过去几十年享受了中国大规模投资带来的红利,如今他面临所有钢铁和化纤企业面临的困境,重资产的特性决定了它转型的艰难程度,而企业领导人的家族传承(从吴仁宝传到他儿子吴协恩),又隐含了其缺乏开明、多元的企业氛围。归根结底,时代和企业自身的缺陷,让华西村不再那么耀眼。“天下第一村”代表一个时代的辉煌和回忆,它必然会被其他村(比如淘宝村)替代,但这却是中国经济的好事。

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