股票价格形成机制

一、股票的两种价格：发行价格和交易价格

股票作为上市公司签发给投资人的所有权凭证，其价格包括两个方面：股票的发行价格和股票的交易价格。股票的发行价格形成公司的资本金，原来由投资人所有的资金脱离原来的所有人，成为公司的法人财产，并永远不予返还给投资人。股票的交易价格则是投资人转让其投资形成的价格。这两种价格的形成机制存在差异。

二、股票的发行价格的形成机制

股票的发行价格，表面看是投资人和公司的关系，实际上是大股东和中小股东的关系。因为，公司实际是在大股东的控制之下，中小股东不过是搭车者而已，无法决定和控制公司的经营和财务。因此，股票发行价格需要处理的是大股东实际控制公司而中小股东仅仅是搭便车的问题，也就是如何保护中小股东的问题。因为，大股东向中小股东募集资金，说明大股东仅仅靠自己之力是无法完成财富的创造活动的，需要中小股东的参与。而中小股东处于弱势地位，很容易受到大股东的侵害，需要给予特别的保护。如果保护不周，中小股东的投资积极性就会受到打击，大股东以后的融资将变得很困难。因此，为了将闲散资金集中起来进行财富的创造，需要特别的制度设计，保护中小股东的权利。而大股东是无须保护的，因为中小股东很难对大股东构成威胁。因此，确定股票的发行价格就要以很好地保护中小股东的合法权利为宗旨。

至于如何设计股票的发行制度，那是具体的技术问题。只要是能够实现上述宗旨的方法，都是可行的。显然，方法不可能是唯一的，必然有多种的方法。我曾经提出过“刘纪鹏定价”的方法，也不过是其中一种而已。“刘纪鹏定价”的基本原理就是：将股票发行的定价权完全交给公司自主确定，但是一经确定，大股东必须承诺，任何时候不得低于此发行价格减持公司股票。这种方法通过迫使大股东不断创造财富来保护中小股东的权利，是一种双赢的制度设计。

但是，我们现行的办法是由公司、投资银行、各种机构通过询价方式确定股票发行价格，根本没有把保护中小股东作为发行定价的宗旨，反而是由公司和机构合谋，损害中小股东的权利。因此，IPO成了我国股票市场的洪水猛兽。为什么？就是中小股东被若干次的侵害，已经彻底害怕了，不再敢将资金交给大股东，不再信任大股东。在这样的价格机制下，不信任大股东是理性的选择。这样的制度设计，完全破坏了资本市场的基本信用。只要不彻底改革，单单IPO就将葬送中国的资本市场。因此，我们呼吁彻底改革，实行“刘纪鹏定价”。

三、股票的交易价格的形成机制

股票发行后，符合条件的股票可以上市交易，从而形成交易价格。交易价格涉及的交易主体是新、老投资者之间的关系问题，而股票的发行价格这是大小股东的关系问题，差异非常明显。

那么，股票的交易价格是如何形成的呢？其基本的原理遵循基本的价格形成机制。根据前面的分析，在货币条件下的价格，是买方的评价高于卖方的成本而达成的。

股票买方对股票的评价，是基于上市公司未来的盈利能力。如果买方认为公司未来能够带来盈利，则给予正面评价；如果认为公司未来不能盈利，则给予负面评价。

而卖方的成本则是由原来买入股票的成本和对公司未来盈利能力的判断（机会成本）两部分组成。这可以分为四种情况：

第一，原来买入的成本低于现在的市场价格，同时认为公司未来能够盈利；这种情况下，可能卖出，也可能继续持有。

第二，原来买入的成本低于现在的市场价格，同时认为公司未来无法盈利；这种情况下，必然卖出。

第三，原来买入的成本高于现在的市场价格，同时认为公司未来能够盈利；这种情况下，可能继续持有，也可能卖出。

第四，原来买入的成本高于现在的市场价格，同时认为公司未来无法盈利；这种情况，必然卖出。

而交易必须一方买另一方要卖或一方卖另一方买。因此，如果买方给予公司正面评价，交易要达成，卖方必然要是第二、四种情况。第二、四种情况的一个共同点是，卖方都是认为公司未来无法盈利。这样，买卖双方的评价刚好相反。其他情况下，交易是不确定的，可能达成，也可能无法达成。反之，如果买方给予公司负面评价，交易要达成，卖方必然要是第一、三种情况。第一、三种情况的一个共同点是，卖方都是认为公司未来能够盈利。这样，买卖双方的评价也刚好相反。

可见，股票交易的达成，其实是买卖双方对公司的评价差异造成的。也就是说，股票交易产生于买卖双方对公司盈利能力的歧义。由于未来是不确定的，不同的人对公司的未来的判断必然有差异，必然有歧义，从而必然会形成股票交易，形成股票市场。

四、如何判断公司未来的盈利能力

由于未来的不确定性，公司未来的盈利能力也是不确定的。无论大股东还是中小股东，都无法通过财务指标等定量指标准确预测公司未来的发展。而且，未来盈利能力受很多方面因素的影响，有些是公司可以控制的，但有些是公司无法控制的。比如，公司能够控制的是公司内部的管理，可对市场公司无法控制。未来也不完全是历史的简单重复。

五、市场的有效性

不过，大股东作为公司管理层，掌握公司的信息较多，具有明显的信息优势。而公司内部的职工，也具有明显的信息优势。如果需要政府职能部门的审核，政府只能部门的相关人员也具有了信息优势。这些具有信息优势的主体，可能通过许多合法或不合法的途径进入股票市场进行交易，从而影响股票的价格。于是，在信息公开之前，必然有先知先觉者在市场上首先行动，从而影响股票的市场价格。因此，股票价格可以及时反映所有的信息，表现出市场的有效性。

六、股票交易的技巧

作为一般的交易者，不具有任何信息优势，在股票交易中，进行交易就需要一定的技巧：

第一、购买某家公司的股票前，必须首先研究公司的基本面。所谓公司基本面，就是公司目前的所处行业、主营业务、财务状况。行业尽量是朝阳行业，未来具有发展前景；主营业务要突出，营业利润在总利润中占绝对比例；财务状况良好，销售毛利率达到30%以上。等等。

第二、目前股价还在低位。如果价格已经很高了，说明价格已经体现了公司的未来发展，未来价格上升空间有限；

第三、最好有主力资金已经入住该股。因为，主力资金一定是先知先觉者。如果有他们入住，说明公司未来预期较好。

如何发现有主力资金入住呢？这个问题没有绝对的方法可以把握。如果主力轻易就被人发现，那主力还怎么玩下去呢？只有死路一条。因此，判断主力的方法固然很多，但没有任何方法是确定的。也就是说，对主力的判断都是人为估计的，不可能百分百准确。比如，底部放量阳线、底部连续红量等等方法，都可以进行辅助判断。

其实，对主力的判断即使错了也没有关系，因为有前面二条做保障，该公司已经值得投资。只是说，有了前面两条，再加上有主力潜伏，当然是好上加好了。