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有人发给我一张2005年以来中国不同类型基金资金占比变化图。 我一看，哟，中国人民这儿，股票显然是越来越不受待见啊…… 根据图上的数据，自2007年以来，股票型及混合型基金占比持续下降（除2015年股市高峰期短暂升高外），10年来从70%以上下跌到现在不足30%，而货基和债券型基金的占比则迅速扩大，特别是货币型基金，到2017年10月已经占到了基金总资金量的60%以上……
想起来2015年底到2016年上半年，很多人喊着上证指数会跌向2000、1800点的时候，我当时用了各种方法，估算中国股市估值最低不过跌至2200-2400点，苦口婆心劝说大家2600-2800点大家该半仓入市…… （最早那个号“路哥谈钱”被封了，想看文章的人可以点击：春节后，2200点将是股市最低点？或点击文末左下角的“阅读原文”） 经过了1年半的上涨，上证指数已经从2800点涨至3300点，特别是那些所谓的白马股，涨得让那些没买的人看着肝儿疼……
有人问了，现在还能不能买？
这个问题，其实不好回答—— 我说能买，赚了钱你不分我，赔了钱你要骂我； 我说不能买，股票跌了你又不加会员，股票涨了你又要骂我！
在昨天的“美股涨到丧心病狂了么”一文中我说，席勒对于美国股市的估值采用了周期性市盈率（CAPE）的方法，但我们大A股不需要这么麻烦，因为我们的股票发行是“审核”制，要求公司必须有盈利才能上市，所以不会出现美股那种市盈率奇高的阶段有可能是严重低估（2009-2010年）的极端情况，大A股的估值高低直接用市盈率（PE）就可以。
下面开始上图，首先是上证指数和深证指数所包含的股票自上市以来到昨天指数+市盈率情况。 纯粹从历史上来看上证指数或深证指数的PE，这个估值可不低： 一般而言，上证市盈率跌破12，就是股市底部，高点超过20，现在是18.1； 一般而言，深证指数跌破17，就是股市绝对底部，高点超过40，现在是36。
当前上证指数和深证指数分别是其底部的1.5倍和2.1倍。 接下来，是中小板指数和创业板指数自上市以来的市盈率+指数情况。 同样从历史来看： 中小板市盈率历史底部大约在24左右，高点超过60，现在是42.3； 创业板市盈率历史底部大概30左右，高点80以上，现在是49.1。
中小板和创业板的当前市盈率，分别相当于其历史底部1.8倍和1.6倍。
从PE历史底部看，四大指数现在都处于偏高水准。 不过，我大A这么“赵家”的股市，要是单单看PE，有人要说我狭隘，那我再找一个公认的而且对我大A股整体特别适合的估值指标——市净率（PB）。
下图即为4大股指自创立以来迄今的市净率指标。 就历史市净率对比来看： 上证A股底部大约在1.5左右，现在是1.75，相当于底部的117%； 深证A股底部大约在2.2左右，现在是3.02，相当于底部的137%； 中小板指数底部大约在2.5左右，现在是3.60，相当于底部的144%； 创业板指数底部大约在3左右，现在是4.15，相当于底部的138%。
相对历史市净率而言，估值最低的，居然还是过去一年多猛涨的“白马股”，还是我在一年半之前猛推的白马股，那些被基金们集体玩“旋涡效应”的白马股（具体请点击：2018年，白马股还会不会涨？）……
阿弥陀佛，我是佛系青年！ 昨天讨论美股，一直讨论的是它够不够高，有没有非理性，是不是丧心病狂。但在讨论A股的时候，我却一直想探讨的是它够不够低！
大A股要是会发言，估计会愤愤的说，为什么对伦家这么不公平？ 那我就只能直说，因为股市姓赵，所以： 估值看起来不高不低的A股，实际上就是高！ 要不然，那些已经在美帝上市的中概股，为什么忙不迭的想跑回来上市，而且一回来都能涨个5倍8倍的。
正是因为从2016年底以来，从没觉得A股严重低估过，所以在2016年年初和年中建议大家买入蓝筹股之后，有一年多的时间里，我公众号上基本没怎么说过中国股市。 无话可说呗！
如果与无风险收益率对比，A股目前的价位，其实是真的高！
人民币短期无风险收益率，可以用1年期上海银行间同业拆借利率（SHibor）或1年期国债收益率来代表，借着朋友发给我的一幅图，我就用上证A股收益率和深证A股收益率，分别减去1年期的SHibor和1年期国债收益率，告诉大家我大A股目前的真实收益率（见下图，图片重要，为保清晰，请横屏查看）。 注意观察图上三个方框圈起来的区域，在过去8年间： 上证A股收益率减去SHibor分别在2011年初和2015年上半年出现过负值，而深证A股的收益率减去SHibor后更是长期处于负值水平； 上证A股收益率和深圳A股减去1年期国债收益率的表现与减去SHibor类似。
众所周知，2011年初和2015年中之后，都发生了什么事情—— 如果不知道的人，可以温习一下前面的5幅图。
嗯，当前的上证A股和深圳A股的收益率，减去SHibor或1年期国债收益率，已经开始接近2011年初和2015年中的水平了。接下来，如果中国市场利率随着美联储加息而抬升（说明一下，这个不是一定会发生的，也可能中国利率不跟着上调，但不上调则意味着人民币贬值），意味着上证A股真实收益会逐渐向0和负值靠近，而深证A股将负得更加厉害，真实收益率更不好看……
就像2015年5-6月，请问你愿意那时候持有股票么？
一句话总结： 2018年，路财主整体上不怎么看好股市。 当然，我不看好，并不意味着股市没有局部的机会，更不意味着你买的股票不会涨——正如过去一年多，别看上证指数蹭蹭蹭的涨，但实质上，除了持有贵州茅台、中国平安等少数白马股的人之外，大多数股民都亏成狗！ 当然，我也不会认为自己就绝对正确，但写出来文章，就是认为80%以上的概率会是如此。在投资上每做出一个判断，我总是要预先想好我错了怎么办？我的操作如何给自己留有足够容错的空间…… 至少，按照我自己的风格，现在这种情况，不论是白马黑驴还是斑骡灰牛，我的持仓里至少要砍去50%的仓位。 有人问了，砍去50%的仓位的钱能投什么？ 额——这个问题，容财主我想想…… --------- 接下来是装逼式广告时间。
一直以来我也在想，与其他多如牛毛的投资理财公众号相比，路财主团队最大的优势是什么？人家粉丝也比我们的多，有人在某个领域（比方股票、债券、比特币、大宗商品等）貌似也比我们钻研的深，除了在白银投资和网络投资理财课程开发方面我们自认为钻研得比别人深之外，其他的，我们也就是个理念正、心坦诚、人不装逼、水平中上而已啦！
自卖自夸一下，路财主团队的优势就是格局好—— 我们是全球大类资产的全品种配置，我们不会单推荐某一家基金，也不死推某一个品种，而是在告知大家风险的前提下，用最简单粗暴的方法完成投资和理财——当然，如果你是会员，还可以在iMoney学院群里看到大家坦诚有趣的交流各类财富知识。
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