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我们很多的投资逻辑，总是会以巴菲特的一些思想作为出发点，比如投资第一是保本；比如，要在自己的能力圈买；比如，要知道市场先生的喜怒无常；比如，投资的核心是研究公司。这些都是金科玉律，直接把投资的本源可阐述清楚了，。 但有一点，必须要小心看待。这一点，就是巴菲特师承老师格雷厄姆的安全边际。我认为，这个概念，是有时代局限的。 （一） 举个简单的例子，你去买房子的时候，想4毛买1元，那么，过去十年，你错过一次就要加百分10的价格追买，错过十年，甚至要用十倍的金钱买回。也许未来房价没有那么贵，但你当初想买房子的钱，不要说4毛买1元，4元买1元的可能性基本也没有了。 有人还会说，这是房子，那么股票呢？ 股票也是一样，巴菲特买入苹果，是在苹果公司上涨了千百倍的股价之后。 （二） 这个世纪以来，巴菲特的投资成绩其实非常一般。简单看，就是去除杠杆后，巴菲特的投资估计只有个位数左右。我认为最重要的一个原因，是市场没有给巴菲特提供太多买便宜的机会。2011-2015年，巴菲特持有的现金类资产，从15.4%，一直上升到15年的22.7%，到2015年，巴菲特已经持有438亿美元的无处可投的现金。这个时期，这些资金的收益，想想过去几年美国接近0的利息，就知道巴菲特的痛苦。 16年，巴菲特开始买买买，在多年牛市以后，我认为，不是因为出现了一些他能力圈里看得见的便宜，而是他已经不能再手持大把现金等待机会。等了四年，他等不起了。还好，他知道自己等不起了。 （三） 有人说巴菲特管理的资产太多了，所以收益大幅下降。但目前美股的十大市值的股票，巴菲特在这些股票几百亿市值的时候做了些什么呢？市场上给大资金提供了大把的机会。而且放眼全球，机会更是多到数不过来。 （四） 一个男人少，姑娘多的地方，要求对方温良恭俭让，要求对方给你多生孩子；你甚至可以要求对方才貌双全，要求对方有房有车，不答应上述条件的，你就等待。 安全边际，就是要有一个巨大的买方市场。 我认为格雷厄姆投资的周期里，是这么一个市场。 巴菲特70年代后进入的市场，也是这么一个市场。 所以安全边际，让这些保守的投资者赚得盆满钵满。 但我们耳熟能详，念念不忘的，有几只不是那个时期伟大的买入？这十几年来，除了其实也非常久远的中石油，你还记得哪些？ （五） 对于资金小的人来说，可以看到更多的安全边际的机会，有一定道理 因为一些机会，只能容纳不多的资金，比如05-07年的封基市场，也就是几十个亿的空间。 比如摇新。。。。 但别忘了，汇丰当初投资平安，十年4倍。那是几百亿的回报。过去十年里，孙正义在巴菲特所不熟悉的领域，年复利达到了不可思议的程度。 各种机会，放眼过去十年，实际上并不少。 （六） 有些人说，二级市场的股票往往比较贵 就去做一级的股票 一级的股票很贵 就再往前一个流程去做天使投资 当天使投资盛行的时候 就不是格雷厄姆的时代 也不是巴菲特早年的时代了 所以，安全边际，我们只将其作为一个重要的思路，一个让我们关注公司价值而非趋势的思路 （七） 用一个合理的价格买入一个伟大的公司，知难，行易。 伟大的公司，首先，是走在历史的趋势之中。 那个趋势，才是投资又湿雪又厚的雪道。 不看到十年之后，不买入今天！ |
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