一、投资与投机定义上的差别资本的投资性与资本的投机性，是一对孪生兄弟。因为，无论是资本的投资，还是资本的投机，其目的只有一个，就是以获取利润来实现资本的增值及扩张、再扩张。 作为市场上的交易者，我们大多数时间是从证券买卖的对象、付款方式、持股时间长短以及是否有安全收益等特征来加以区分。但大家发现，想要区分这两个概念还是很不容易的。甚至有人在没有办法的情况下，得出了一个非理论性的结论：“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资。” “华尔街教父”本杰明·格雷厄姆众多的投资思想中，投资与投机的区别是其思想精华的亮点。 他在《有价证券分析》一书中提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。” 研究+安全性保障+满意的收益=投资 从这个定义出发，现在活跃在交易市场的大部分投资者其实都是“投机者”。因为我们在参与交易的过程中很难做到以上三个方面，甚至有很多交易者，连其中一项都做不到。 聊到投资，我很喜欢举一个例子： 我的一个家人，在1998年的时候与一个朋友合伙开餐厅，投了20万元占20%股份。餐厅经营的很好，6年内餐厅盈利的分红就已经超过了他此前投入的20万元本金。后来餐厅进一步扩张，开了5家分店。在初始投资的14年后，餐厅的大股东希望以200万元的价格回购他手中20%的股份。 我们来算一下这一笔投资的收益率： 200万元+3.33万元分红*14年=1233%。14年，复利年化20%！！！ 非常成功的一次投资。 我们来根据格雷厄姆对于投资的定义来看一下这笔实业投资是不是满足条件。 1、研究。行业研究、门店位置、消费者定位、菜品设计等等。 2、安全性保障。在餐厅开始经营后，如果遇到经营问题需要结束经营，那么将门店关闭清算后拿回部分本金，亏损的比例不大。 3、满意的收益。单利年化16.65%的分红加上大股东的回购，复合年化收益20%。 满足“投资的条件”。 炒股票和您经营企业，道理完全一样。您想在股票市场上获得长期稳定的收益，那么，应该用“投资的眼光”来投资您的股票。 二、格雷厄姆如何看投资与投机而回顾2015年股灾前，交易的狂热、高杠杆、以及那一双双贪婪的眼睛，与1929年美国何其相似。 一般情况下，格雷厄姆利用价值投资法选股有五种价值标准： 第一种，股票的盈利率不少于美国AAA级的债券回报率的两倍才值得买。 第二种，股票的市盈率应低于其过去5年最好市盈率的40%。 第三种，股票的派息率必须不少于美国AAA债券回报率的三分之二，而且公司也要有长期稳定的派息率，并未曾有间断的派息记录。 第四种，股价低于每股有形资产净值的三分之二。 第五种，股价低于每股流动资产净值的三分之二。每股流动资产净值等于流动资产减去全部负债，再用总发行股数来除流动资产净值，便得出每股的流动资产净值。这也是格雷厄姆最有名的一项选股准则。 与价值标准相对应的还有五项安全准则： 总负债少于有形资产净值； 流动资产是流动负债的两倍以上； 总负债少于流动资产净值的两倍； 过去10年平均盈利增长应不少于7%； 在过去10年内不能有多余两次盈利下降超过5%。 格雷厄姆认为，前三项是用来测试公司的还款能力和财务状况，而后两项是用来测试公司的盈利稳定性。要检查公司的上述三项的做法很简单，投资者在公司的年表内的资产负债表中便可以找到答案。而后两项，则要在各年的年表中寻找答案。 我们就投资与投机，从心态角度来分析一下： 投资：投资的核心是“价值和价格之间的差距”。投资行为建立在充分研究的基础上，因此成本相对便宜，同时对于未来投资品种的运行轨迹具有一定的判断。如出现与之前判断运行轨迹偏离或意外事件发生（例如周三欧美股市大跌），应及时调整投资策略。 投机：投机的核心在“大概率”，无论是技术分析还是趋势分析，都要尊崇这一核心。因此在趋势与判断一致的时候应考虑坚定持有，而当小概率事件发生的时候，应坚决止损，不要奢望有没有反弹或者“转机”。 “成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。” ~~~~~~安德烈 科斯托拉尼 三、安全边际格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。他认为，股票之所以总是出现与其价值不符的价格，原因是人类的贪婪和恐惧心理。 当人们极度乐观时，贪婪会使股票价格高于其内在的价值，从而形成一个被高估的市场。相反，当人们极度悲观的时候，恐惧又使股票价格低于其内在的价值，进而形成被低估的市场。 举例：市盈率到底是20倍合理？还是50倍合理？ 格雷厄姆认为，价值投资是利用股市中价格与价值的背离，以低于价值的价格买入，以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。 而投资的核心就是价值和价格之间的差距，即“安全边际”。它是一个简单但有效的投资概念，它描述了投资者所买的股票价格低于估价的程度。举例，如果投资者认为一只股票值20美元，那么他就会在14美元时买进，他的安全边际就是30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力就越强，投资者所承担的风险就越低。 格雷厄姆为什么如此强调安全边际原则呢？ 其根本原因是，影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。 股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，但这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。 安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使投资者对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍投资者投资资本的安全性以及保证投资者取得最低程度的满意报酬率。 基于安全边际的价值投资策略，投资者可以通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际)就可选择该公司股票进行投资。也许并不是每次投资都可以获益，但是它能让投资者在整个投资生涯中，最大限度地受益。 格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。他认为，股票之所以总是出现与其价值不符的价格，原因是人类的贪婪和恐惧心理。当人们极度乐观时，贪婪会使股票价格高于其内在的价值，从而形成一个被高估的市场。相反，当人们极度悲观的时候，恐惧又使股票价格低于其内在的价值，进而形成被低估的市场。格雷厄姆提醒投资者，不要总是将注意力放在行情上，要多注意企业的发展情况。因为市场是一种理性与感性的掺杂杂物，它的表现时常是错误的，而投资者的秘诀就是当其远远低于内在价值时投资，然后等市场对其错误进行纠正。市场纠正错误之时，便是投资这获利之时。 安全边际是投资者与投机者的分水岭，不承认价值与价格之间有差异的人，是永远也不会去寻找安全边际的人。这样的人每一次投资都是在进行轮盘赌，时间长了，迟早会陷入无底深渊，不可自拔。 格雷尔姆告诫投资者，最好的对待市场的方式是：滤去杂念，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。投资者必须有耐心、有原则地等待正确的买入机会，坚持价值投资的原则。 格雷厄姆说：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。” 免责申明： 本资讯中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 资讯中的内容和意见仅做参考，并不构成投资建议。投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失平安证券不承担法律责任。 |
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