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交易员的痛苦 作为一名个体交易员便是如此，首先，我们在交易过程中形成具有自己风格的交易策略，但是因为你会发现，每一类策略都有它的缺陷，没有一个完美的策略，大家做了这么长时间应该都能理解，也都知道自己的策略中是有缺陷的，只不过看你的性格当中包容什么样的缺陷。 在我们漫长的交易生涯中，还有一个痛苦也是不可避免的，那就是回撤过大，大家听说过期货界中曾经有一个人，他的回撤达到80%，不过很庆幸的是，他挺过来了，而且现在看来他的结果还是蛮好的，但大家是否有注意到，还有很多跟他一样做法一样回撤很大的人都没有挺过来，就这样在期货圈中销声匿迹了。 第三个是回撤时间过长。我们在评估策略的时候，有个指标是不创新高时间。你坚信自己的策略，终究会创新高的。但是在实际操作过程中你会看到，时间过了半年、或者说大半年、甚至一年，账户还没有盈利，你说第二年、第三年会盈利，但是资金方等不及，这个压力对于交易员来说是比较大的。个人在做的时候也会有这个问题，如果不创新高，你会开始质疑自己，怀疑这个策略还行不行？市场在不在变化？我要不要做改变？但是改变的好坏又要进行一波验证。所以回撤时间过长也是个人操作中的一个痛苦。 第四个是巨大的健康成本。作为一名交易员，大家在交易过程中都有体会，来自家庭的压力，生活质量可能也在下降，那么做了二三十年交易下来到底值不值得？可能要打上个问号了。 第五个就是大家都知道，这个市场上不缺明星，缺的是寿星。市场上最常见的一个现象，每一年都会有那么几个业绩非常耀眼的人，但是寿星有几个？从全球范围来看，我们数的过来的又有几个？少之又少！ 资金方的窘境 对于资金方来说，处境一样是尴尬的，徘徊在各大排行榜上去寻找优秀交易员，只看业绩排名，只关注盈亏比等外在指标，本以为来年会好戏重演，获得同样靓丽的投资回报，但往往乘兴而来败兴而归，80%—90%的交易员在来年的排行榜上名落孙山，不见踪影。投资方就在这样的一次次打击中深深受伤，那条平滑稳健而又持续上扬的曲线就像海市蜃楼，久觅而不得，资金的出口到底路在何方？ 这些个痛苦和窘境，相信不管是交易员还是资金方都经历过或者正在经历着，那么需要如何解决？MOM正在成为一个越来越被各方认可的解决方案。MOM通过多资产、多策略、多周期的配置形成投资组合，并随着市场形势的变动，及时调整组合资产和标的，在不同风险情况和市场环境下以获取持续稳定的绝对收益，这代表着未来的发展趋势，煌昱投资顺势而为开启了MOM平台之路，并在实践中总结出来一套完整的打法——煌昱四步轮回战法，分为“选、组、配、调”！ 煌昱四步轮回战法之“如何选” 首先是煌昱如何选择交易员，煌昱关注以下一些方面： 第一，注实盘业绩，除了自己排行榜上的数据，也会把其他的平台上挂过的业绩也用来作参考。为什么是实盘，因为做出一个很漂亮的曲线在策略开发里面是非常容易的，但是能不能说服自己，要实盘来检验。所以实盘这一部分是必不可少的，而且时间越长越好。有些交易员会说我的策略是保密的，或者说不愿意用实盘来展现，你相信就好，这一点在煌昱选择交易员的时候不被接受。 第二，风格鲜明，煌昱需要的是一个风格鲜明的交易员，而不是一个没有什么特点的交易员，不管你是什么风格，只要风格鲜明就可以。煌昱投资专家委员会会通过交易员路演的时候阐述的交易逻辑，来和他实盘业绩匹配，进一步分析真实性和匹配度，也就是说路演阐述的交易逻辑，跟实盘业绩是能够匹配的。 第三，考察交易当中的专业性和稳定性。在煌昱候选的交易员里面，也有人说我还在改进，或者说我有些缺陷，想通过什么方式来改进，可以的，但是等你稳定后再来煌昱挑战，我们不希望拿MOM这个产品来做实验。 第四，还有就是阐述的内容要有持续性。有一个段子：有位交易员做得很好，被知名媒体来采访，成为一个明星了，然后资金铺天盖地而来，通常来说，这位交易员第二年的的表现就不好了。煌昱内部有一个争论，将来煌昱MOM中的交易员可能因为业绩出众而成为明星，但我们要不要打造这种明星呢？我的理念是要打造的是伟大的球队而不是伟大的球员。符合的策略就进来，如果不符合，暂时可以放弃。 煌昱四步轮回战法之“如何组” MOM并不等于把一群优秀的基金经理拼凑在一起，就能组成一个好的MOM组合，我们认为，MOM组合强调的是策略的异构性。通过MOM组合去达到盈利不受损、回撤不同步的目的，其核心是要获得长期稳定的超额绝对回报。为什么要用多策略这些组合在一起，实际解决一个最主要的问题，是让他们不共振，也就是说他们在回撤的时候不同步。 如何能做到这一点呢？原因就在于策略的内在交易逻辑是异构性的，是不同质性的。我们都知道，利润的产生是因为抓住了趋势！从各个排行榜来看，很多翻了几倍的业绩就来自于趋势行情，所以很多人会用这种方式来做，但是趋势在盘整期或者说在较长时间的盘整期内遇到回撤也是不可避免的，这也是必须要承受的。其他的策略还有日内，日内的特点是回撤小，但是它的问题是在于资金规模不能太大。还有做套利的，套利是现在机构里面一种主流的模式，它的特点也是回撤小，套利的机会在市场里面看交易员的水平如何，看怎么去抓。还有跟趋势相对应的是做震荡，震荡做的特别好。所有的这些策略内在逻辑不同，如果组合在一起，对整个的产品稳健性来说带来巨大的好处，平滑资金曲线。因为我们选择的都是赢家，只是过程不同，所以在一年两年后来结算的时候，各个策略的盈利会叠加在一起，而又因为回撤不同步，回撤相对较小。这个过程正是资金方所要求的。 对于这个MOM 的组合，我们做了一个测试，这是半年的数据，每一条曲线对应一个交易员。大家可以看到，有很高的，半年做到净值2.5的，也有低的，处于亏损的，还有在中间的，中间的最粗的这条红线是在一定的资金配比上组合做出来的。对于这样的一个数据，大家关心的包括收益率、波动率、回撤、收益风险比都体现出来了。大家可能会有一个疑问，那么在做这样的一个组合的时候，为什么会选还有上半年在做亏损的？这就是基于你的策略的异构性，策略的内在逻辑包括日内、套利、震荡这几个大的分类，因为大部分人在做趋势，趋势里边还可以分依据技术指标的、启动早的、启动晚的，都会做一些分析，需要关注内在逻辑。思路是在组合上全部分散开来。 有一些业绩做得相当好的，比如说做程序化的业绩都能在我们排行榜上看到，但程序化里边基本上只能选一个，所以并没有入选1号产品，理由就是在于这里。下一个产品做组合，只要能力得到了肯定，就会入选。 每个交易员都有缺陷，像在去年的那一拨大趋势当中，有的交易员的业绩非常耀眼，但是到今年3月到4月，就出现了一个剧烈的回撤。而做趋势的在回撤的时候，擅长做震荡的曲线往上冲，并且走的很靓丽。那么这两个人组合到一起，是不是能够起到一个对冲的作用？如果不同质的策略越多，是不是这个资金曲线越平滑？道理上应该是这样的，最担心的就是趋势交易中那种巨大的共振，每个人思路都差不多的话，回撤的时候一起回撤。除了平滑资金曲线，MOM同时也能解决回撤时间过大问题、回撤时间过长问题、健康成本的问题。 打一个比方，在一支球队里，你不是一个明星，不是梅西，但是你是在巴萨这样的一个伟大的球队中，球队的寿命更长。而明星，因为时间、个人问题、或者碰到的其他问题，可能都会成为一闪而过的流星，虽然很耀眼，但是这个时间很短。而我们的目标都是追求长期的，十个梅西组成在一起的球队，不会是一个伟大的球队，而和他的球队成员组合到一起，才是一个伟大的球队，MOM想要做到的就是这样一个群体。 煌昱四步轮回战法之“如何配” 首先是风险配平原则，配出来的结果做了一些测试，属于中等的一个收益水平，还是可以接受的。第二个是以防守为主，做过产品的都知道安全垫的重要性，只做个人账户的时候可能没有安全的这个概念，但资管产品刚开始会比较注重安全这一块。有些做套利和日内的，他们作为先锋，负责打安全垫。趋势一定会来，但是现在趋势什么时候来我们不知道，主力部队在没有安全垫的时候，仓位可能是上不去的，有了安全垫可以更加放心大胆，所以要感谢前期做出安全垫的人。我们是一个集体，不要只顾自己不顾别人，因为你在做出业绩的时候，是有些人在前面做出贡献的。 有些进入战队的交易员也会问到：业绩考核为什么搞得这个复杂？其实煌昱给各每个人的业绩考核标准都是不一样的，如果是趋势类的大概是一样，但是做日内的或者说做套利的、震荡的，跟趋势类的是不一样的，这是煌昱专家团队花了很大心思来制定的。开始会比较注重打安全垫，有了这个基础，后面才好办，这样趋势来了，我们才能够抓住，亏损的时候，可以有效控制。 煌昱四步轮回战法之“如何调” 关于调整，同行的一些做法是通过考核给一个固定的资金，每过一个时点，增加了多少收益，就增加一部分资金。如果中间有其他的一些问题，比如回撤一下子达到0.8了，或者小一点0.7、0.6，要么就取消操作权，要么中间资金还是不变？ 而我们力争想要达到这个过程都在平台上通过管理工具上去实现，煌昱MOM中的角色大M每天会看出来的图形结果，把交易的行为转化的数字，关注过程中的调整。 其次，关注交易员是否出现风格漂移，这是大M最关注的一个东西，本来做趋势做得好好的，但是因为时间太长一直在震荡，赚不到钱，然后就想着是不是转其他的方向，换着做做日内，把本来做日线的级别转成做五分钟的。如果交易员有这个想法的话，一定要提前更煌昱大M沟通，每个策略都有自己的缺陷，做修正没有问题，但是一定要让大M知道将来会什么样。如果没有提前说，让大M观察到风格漂移，那么及时你做赢了煌昱也会把你撤下去。因为在将来煌昱的专家委员们不知道你会飘到哪里去，或者说不知道业绩会变成什么样。 第三个资金曲线和仓位，这个是大家都要看的。 第四个是工具辅助分析，包括交易的盈亏比、交易指数、仓位这些东西都会经常看。 第五个就是情绪变化，在煌昱交易战队中，有些人是外地的，可能不是经常和大M见，但也会通过电话沟通。有些做日内的，假如说前一天没睡好、或者吵架、或者因为它一点点的情绪变化可能会对他的动作带来很大的影响。这个影响有时候自己是不清楚的，或者即使知道了也没管住自己的手，都会带来业绩的变化。 第六个是市场变化，我们也有工具应对市场变化，就是该派什么样的选手上场或者分配的资金是不是该调上去，还是调下来，这跟市场有关系。 第七个是净值变化。 在“如何调”当中，煌昱专家委员会实际争论最大的一个话题，现在也还没有明确结论，就是：大幅盈利后，是该加资金还是减资金？通常的做法是如果盈利了应该鼓励，增加资金。不要贸然去做减资金这个动作，因为对于交易员来说，减资金是一个否定的行为。但煌昱会有不一样的含义，煌昱MOM的最终目标是资金取胜，所以交易员只要管好自己的行为，大M来做中间调整，但不干涉，会看着。有的人不喜欢背后有一双眼睛盯着，因为这样会有压力。实际分两种人在看，一种是不懂交易的，只是看业绩或者曲线，第二种是懂交易的，背后看着不会轻易发言，不会轻易说一些不专业的话，聊到的东西也一定会是专业的，所以不用怕背后有双眼睛在看你。讨论的可能是情绪、风格这些，其他东西，都不会去干涉，相信会比较愉快。如果说某一天煌昱不用或者说把你撤下来了，一定会有一个让你心服口服的理由，包括可能是在盈利的时候，甚至会劝你是不是可以出去旅游两个月。适当的休息调整对交易是有利的，而不用一年都盯着行情看。类似很多打德州的也是，需要每首牌都入池吗？不需要，可能入池率高低也决定了你的风格，交易中适当的休息一下对整个业绩也是有好处的。
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