周期股暴涨，怎么做？

今天银行、石化和区块链概念发力，两市涨跌比1:3。在绝大多数人赔钱的一天，指数收获了自己的九连阳。

在18年，银行股依然会是整个大盘的中流砥柱。严监管的背景下 ，工行、建行作为核心一级资本充足率最高的大银行，依然受益；招商、平安作为发力零售金融的股份行，会继续享受估值溢价。

与美国四大行（摩根大通、美银、富国、花旗）的平均1.5倍PB（市净率）和15倍PE(市盈率）相比，国内四大行平均PB在1倍附近、PE在7倍附近，依然是很有吸引力的。

但关于保险和银行，前期我也反复说，只适合左侧买，因为右侧进入，这个位置，空间着实有限。

看到了很多对近期周期股行情的解读，多不敢苟同。

今天，从我个人的逻辑体系谈一些看法。不知道大家有没有注意？这轮煤炭钢铁的行情与期现货走势并不一致，螺纹钢期货在近期是下跌的，现货价格方面：上海螺纹钢从高点4950跌到不到4000元，行业吨钢利润已不足千元。

而在整个10月到12月，我们看到钢铁股和螺纹钢期货在走势方向上是一致的。为什么在近期变成了股现逆向的情况呢。

我们知道，股价=每股盈利X估值。而短期，并没有证据表明煤炭、钢铁等周期性行业的盈利能力在现在或将来会大幅好转，比如对煤炭，最乐观的判断也就是18年煤价略升，行业利润微幅增长；钢铁也类似，三季度吨钢利润已达有史以来的最高峰，维持都难，何谈超越。所以，本轮股价涨的是什么已经很明显了，就是估值。

而估值的核心是盈利的确定性和持续性。这轮行情，其实是来自于淡季不淡之后，市场对周期性行业的盈利持续性预期好转。而决定周期股走势的核心逻辑——盈利可持续性，我在《当下节点谈一下对有色股的不同看法》中做过详细论述。

如果研究工作只是为了解释过去，那研究还有什么意义呢。在这里讲，只是从逻辑推演的角度告诉大家，18年周期性（化工除外）行业的盈利能力难有大的提升，决定周期股价格的是估值。

盈利的来源是供需结构，而估值的变化则来自于对盈利确定性预期的变化。

这个逻辑推演告诉我们的是，周期股18年的操作原则：17年的大涨不会再现，但大跌要勇敢买，因为估值给它提供了坚实的底部。

当然，我们对于行业集中度改善大的子行业、运营能力突出的公司，要给予一定的估值溢价，比如淡季不淡的焦煤、还有各周期性行业的龙头企业。

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跟踪的股票：

二线蓝筹和科技股又被锤了，在市场普遍悲观的时候，我是有点儿兴奋的。前期减仓之后，一直没机会买回科技公司，这次应该有机会。

华友/天齐/先导：从供需结构上看钴比锂强，华友的走势也远比天齐强。先导虽然已经比另外两家大型锂电设备商赢合科技、科恒股份强很多了，但依然敌不过大势。50亿在手订单，明年10亿利润可期，25倍估值进入低估区间，对应总市值250亿。逢低分批可布局。

立讯/信维：今天之前，近三年信维的动态市盈率没有低于50倍，以当年预估利润计算的市盈率则没有在26倍之下过多停留。目前，预估公司18年净利16.3亿，对应市值为440亿。

最近信维持续出现大幅折价的小笔大宗交易，结合上限33亿的员工持股计划实施在即，这二者之间应该有莫大的关联。错杀从来都是对认真研究者的奖励。

对于下跌的应对，考察的是你对公司基本面的理解，操作同一支股票，却得到完全不同的结果，关键就是下跌应对的不同。逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出，这是最重要的。

 

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在影响投资的宏观问题里，通胀无疑排名靠前。货币超发带来通胀，在通胀期间，有转嫁成本能力的公司会借机受益，这些行业通常是：上游的资源品行业，中游具有垄断能力的制造业；具体说就是周期品、食品饮料、家电、农业等。

而这其中最受益的就是农业，这个逻辑我在《农业行业框架研究》中有论述。历来，农业尤其生猪养殖是受益通胀业绩弹性最大的行业，近期牧原大涨的核心逻辑之一就是通胀。在这篇研究中我也给出了判断，18年的通胀是前高后低。

跟通胀相伴的是加息问题，因为利率正在逐步市场化，老百姓感受到的利率其实已经提高了。

而央行短期难有加息，原因是：1.加息的核心是经济情况，我们目前经济不比美国，不具备加息条件；2.受央行利率影响最大的是存量房贷，目前去库存完成，负债从开发商都转移给了购房者，开启加息周期，后果难以预估。

适度的通胀不是坏事儿，不然你就不会经常听到一句话——欧盟本月没有达到通胀目标。这里只是浅谈，给大家日常的生活提供一些谈资。

另外，周六补录部分第一节的内容，同时开始录第二节，上线时间尚不能确定。

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