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华创策略核心观点：3.8亿准流动人口“安家落户”需求带来“十年红利” 未来五年，消费升级的内涵由：高端可选消费向大众消费转变的产业驱动逻辑。大众消费是我们坚定看好的长期消费品产业趋势。 一、高端消费爆发的本质是过去5年以来资金“脱实向虚”过程之中贫富分化加剧的反映 19大报告之中将不平衡不充分的发展上升为主要矛盾，中央经济工作会议将精准扶贫列为未来三年三大攻坚战之一，基于两大逻辑，我们认为，未来5-10年，高端可选消费与大众消费的分化或将得到收敛。 二、日韩转型经验，“中等收入陷阱的跨越”倒逼社会结构改革带来大众消费“十年红利” 60年代日本出台为期十年的“国民收入倍增计划”，70年代韩国通过的“新农村运动”和《最低工资法》，将低收入人群更多地变为边际消费倾向更高的中等收入者，刺激大众消费的崛起及投资率与消费率拐点的形成，是日韩跨越中等收入陷阱的成功经验，并带来近十年级别的大众消费升级红利。 三、3.8亿准流动人口户籍化带来“安家落户”需求爆发 从2014年开始，城镇化思路由传统“人-户分离型城镇化”，即在一线城市打工而在四、五线县城或农村返乡“安家”，转向围绕二线中心城市群“安家落户”为核心的新型城镇化； 16年以来，人口流向、产业集群景气度、住房规模均沿中心城市群的分布出现明显加速的变化，反映出城市群建设在落地节奏上明显加快的趋势。同时，从区域结构上看，具有传统禀赋优势的中部中心城市群，如：合肥、武汉、郑州、长沙等以及西部成渝经济带，在政策助力下，各景气度指标改善最为明显，堪称中国目前最有活力的区域。 而基于三大机制：户籍人口社保覆盖率显著增加，劳动者未来收入预期改变以及居住习惯由“群居化”向“家庭化”转变，上述人口“户籍化”后边际消费倾向将至少增加20%以上。这其中，反映中低层级的食品类消费的增加幅度要远超过反映中高层级的教育类消费。这反映了，第一代城市移民由于消费观念的根深蒂固，其消费升级更多的是对中低端消费品“量”的增加而非对于中高端消费品所代表的“质”的追求。而这很可能是今年以来方便面、火腿肠、榨菜等中低端消费品销量增速均结束5-6年的下行周期，开始出现向上“拐点”的背后原因之一。 四、18年加速崛起的四大动力 1）房地产长效机制建设之下，18年开始居民加杠杆确定性放缓，对消费的挤出效应缓解；2）中心城市群，特别是战略性新兴产业集群的持续加码；3）17年年中开始，中心城市群户籍制度改革加速，户籍城镇化率每年至少提升1.1%以上的目标，或将带动近2000亿消费增量；4）18年或开启精准扶贫“元年”。 五、投资建议：两条主线掘金“大众消费十年红利”的投资机会 1）拥有全国性品牌及渠道下沉优势的等特别是其产品线中拥有积淀的中低端产品线的一般消费品龙头，如：肉制品、乳制品、家电、家居等；2）可选消费关注高景气度的中部城市群中根基深厚的中端消费品龙头。重点关注：双汇发展、伊利股份、格力电器、水井坊、古井贡酒、张裕A等。 |
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