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去年国内市场利率大幅走高，人民币汇率企稳反弹，更多中资企业走向境外市场进行债券融资，中资美元债发行规模再创历史新高。业内人士预计，2018年这一火热行情还将持续。 2017年中资美元债市场呈爆发式增长。全球金融数据提供商Dealogic的数据显示，去年共有超过400支中资美元债完成发行，融资总额超过2000亿美元，这两个数字均接近2016年的两倍。仅11月阿里巴巴集团发行的70亿美元债券，就刷新了全年亚洲非银行企业美元债单笔发行纪录。 单位：亿美元 数据来源：Dealogic 业内人士认为，在人民币汇率企稳反弹的背景下，去年国内债券市场利率大幅走高，更多中资企业寻求境外发债以拓展融资渠道。穆迪大中华区信用分析主管钟汶权对《财经》记者表示，去年受到国内金融机构去杠杆的影响，国内债券市场发债成本上升。相对而言，境外市场美元流动性比较充沛，境外融资成本就下来了，所以在国内融资比较困难的企业纷纷到境外发债。 据摩根大通的数据显示，2017年亚洲债券市场的发行规模接近3000亿美元，其中中资企业的发行占比达到65%。摩根大通债务资本市场中国主管谢桐接受《财经》记者采访时指出，去年中资美元债市场的增量中，部分是来自以前少见的发行人，“有很多新名字”。她认为，发行人群体的扩大主要是因为中资机构在境外债券承销业务中日益活跃，“以前境外债券承销大部分是外资行，现在中资机构面向的客户群体更加广泛和多元，也就有更多企业来到境外市场融资。” 钟汶权也指出，除了中资银行、国企和大型房地产企业等传统发行人，去年有更多民营企业来到境外债券市场，“因为金融监管比较严，很多依靠非标融资的民营企业只能到海外发债融资了。最近发改委对民营企业海外发债的审批也放松了。” 近期，发改委公布了包括腾讯、蚂蚁金服、华夏幸福（600340）、复星等19家企业境外发债备案登记。 2015年，发改委取消了企业发行外债的额度审批，企业发行一年期以上外债，只需事前向发改委申请办理备案登记手续。钟汶权表示，目前监管层对于中资企业在海外发债还是持比较积极的态度，双向资金流动的渠道也很畅通，包括资金结汇到境内使用和还本付息期间的资金偿付。他认为，这也鼓励了更多企业尝试出海融资。 此前也有中资券商人士告诉《财经》记者，近期很多民营企业希望利用政策有利时机到境外市场发债融资。也有部分企业为了规避发改委对境外发债的限制，选择发行“364天”债券，如力高地产和建业地产等都在去年发行了期限为364天的美元债券。按照2044号文规定，发改委对一年期及以下外债没有备案的硬性要求。 随着更多评级较低的民营企业在海外发债，高收益债券的发行量出现激增。据摩根大通的数据显示，2017年亚洲债券市场中的高收益债券发行量较2016年翻了四倍，其中大部分来自于中资房地产企业，其发行规模接近320亿美元。 值得注意的是，恒大集团在去年3月和6月分别发行了总额高达25亿美元和66亿美元的多笔高收益债券。有业内人士表示，恒大募集资金的规模超出了投资者最初的预期，其中一部分是为了筹集新资金，另一部分则用于替换现有债务。 谢彤对《财经》记者表示，2015年左右，在国内利率环境较好的时候，很多房地产企业在境内进行了融资，这些债券大多会在今年到期，规模在350亿美元左右。她预计，在国内市场利率不断上升的情况下，这些到期债券中大多数将会在境外债券市场获得再融资，所以2018年中资房地产企业的发债量仍会很高。 业内人士预计，2018年人民币汇率会继续企稳，国内金融强监管继续，中资美元债市场火热的发行行情也将持续下去。摩根大通预计，2018年亚洲债券市场的发行规模将与去年基本持平，中资企业债券的占比则有可能上升至72%，发行规模达到1800亿美元左右。 而在需求端，去年中资美元债市场一度形成“中国买盘”趋势。(参见《财经》报道：中资美元债现“中国买盘”之势 盛景之下三大隐忧频现) 对此，谢桐认为，未来中资美元债市场可能会分化为两种类型，一种是资质很好的投资级别中资企业债券，真正的境外投资者也有兴趣购买，如中国的科技企业、石油和电力等行业的国有企业。去年阿里巴巴集团的70亿美元债券逾半数被亚洲以外的投资者购买。另一种则是从财务报表角度分析，境外投资机构不太看得懂的中资企业，则要继续依赖中资机构进行投资，如地方城投平台等，其绝大部分投资者来自于中资机构。 |
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