简析：天坛生物

一、基本情况

总股本：5.1547亿，以目前22.55元计算，市值116亿元。

股东权益：10.58亿，折合每股2.05元。资产负债比48.2%。

经营收入构成：2009年预防制品营业利润5.02亿，血液制品1.82亿；2010年中期预防制品1.92亿，血液制品1.44亿。并购成都蓉生血液业务后，血液收入占比增加。

二、历史数据

年份    净资产收益率主营收入 增长率 营业利润 增长率 净利润 增长率  权益    增长率  主营业务利润率

07      16.43%        5.3亿   27.29% 1.83亿   42.75% 1.05亿  2.54%  6.37%   6.37%     34.51%

08      20.80%        9.68亿  82.42% 3.03亿   65.38% 1.93亿  84.76% 9.3亿   45.93%    31.29%

09      26.50%        11亿    13.69% 3.54亿   17.01% 2.12亿  9.42%  7.99亿  -14.13%   32.20%

10（9） 17.38%        8.61亿  12.8%  2.52亿   14.05% 1.84亿  45%    10.58亿 32.45%    29.30%

 

年份    毛利率   净利率  资产周转率

07      62.34%   19.81%   0.48

08      62.92%   19.94%   0.55

09      63.35%   19.27%   0.51

10（9） 58.57%   21.37%   0.4

三、未来看点

1、中生集团大股东背景。公司为其上市平台。

2、集团资产注入预期。集团已承诺力争5-6年的时间将与上市公司存在同业竞争的业务注入公司。目前有6个生物制品所。为最大看点，其实近年一直进行中。

3、亦庄疫苗生产基地建设，为国内最大建设项目，总投26.68亿，分三步实施，共计生产17种疫苗，年产2亿支，销售收入翻番。

4、血液制品注入后年投浆能力达到1000吨，成为目前国内最大的血液制品生产企业之一。血液制品的景气度近几年仍然维持，部分产品仍供不应求状态。

5、公司拥有生产手足口病疫苗公司的12.5%的股权（据报道）。公司控股股东中国生物技术集团公司研发的手足口病肠病毒71型灭活疫苗，获国家药监局临床研究批件。这意味着，全球第一支手足口病灭活疫苗有望在中国率先上市。据自己了解，近几年儿童手足口病仍高发，且无特殊的治疗办法，国家正下力攻克疫苗，若成功推广使用，无疑是一大利好。

四、印象判断

坐拥国字头号大股东背景，主营龙头优势无可比拟，目前公司拥有110多种产品，包括乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻腮风疫苗、乙型脑炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等品种，是国家免疫规划疫苗的重要生产基地，疫苗生产占国内50%以上的市场份额。但正是由于这一大背景，公司生产带有国家指令性任务的色彩，其利润率与民企相比相差不少，至少在一类疫苗生产上不可能产生暴利，这点与华兰生物高达近40%的净利率相比便知。背靠大树好乘凉，但是效益又打折扣，这是不是其二级市场上股价一直无法与华兰等相比的原因？不得而知。从投资角度讲，结合国家扩大免疫规划等公共卫生服务均等化的政策背景来看，品种的长期性、安全性是有的，其风险就是买贵。目前静态市盈率40多倍。其未来最大看点是资产注入带来的机会。