疯狂的漂流瓶 / 雪球发表文章 / 王海军

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王海军

2018-01-15  疯狂的漂...

长飞光纤、亨通光电、中天科技

一、 业务层面分析

亨通光电和中天科技业务繁多涉及了光通讯业务、电力业务、新能源业务、海洋业务而长飞光纤基本上来说事专注于光棒、光纤和光缆行业。

从营业收入来看,亨通光电和中天科技的营业收入在长飞光纤的2倍以上,而且呈现出营业收入逐步拉大的趋势。在2012-2014 年亨通光电一直高于中天科技,但自2015 至2017 年第三季度,中天科技实现反超。

从营业收入增速来看长飞光纤的营业收入增速也显著慢余亨通光电和中天科技,但是长飞光纤的营收增速一直稳步上升。中天科技在经历了2015年的大幅增长之后营业收入增长慢于亨通光电。

从净利润来看,亨通光电的净利润在2017年三季度反超中天科技,而长飞光纤的净利润显著低于亨通光电和中天科技。而从净利润增速来看,2017年三季度长飞光纤的净利润增速超过亨通光电和中天科技,此外长飞光纤的净利润增速稳步上升,而亨通光电和中天科技的净利润增速呈现下滑趋势。

中天科技营收占比最大的板块为商品贸易,主要是指铝、铜等有色金属贸易,2016 年营收为70.59 亿元,占比33.74%,但该部分业务毛利率极低,为公司利润贡献不大,未来不排除被剥离的可能。其次占比较高的是光通信网络与电力传输业务,营收分别为56.26亿元与56.04亿,而海洋系列业务与新能源业务在营收结构中占比较小,分别占3.45%与2.93%。

亨通光电营收占比最大的板块为光通信网络产品,包括光棒、光纤、光缆、光器件等,2016 年营收为59.82 亿元,占比达31.66%。其次是电力传输产品与系统集成,占比达到30.89%。其他板块占比相对较小。

长飞光纤94.47%收入为光棒 光纤 光缆业务收入,5.53%收入为其他收入,收入非常集中。

从毛利率来看,亨通光电毛利率维持在20%左右,中天科技在2013年之后毛利大幅下滑并于2016年底出现企稳态势,而长飞光纤毛利率于2017年中报超过亨通光电达到26.62%,超过亨通光电近7个点。

从业务构成来看,中天科技和亨通光电的光通讯业务毛利率高到34%以上,占总收入的30%左右,却贡献了公司50%以上的利率,公司的其他业务毛利率较低,中天科技的商品贸易毛利率仅仅0.53%,亨通光电的铜导产品毛利率仅仅1.29%。但是值得注意的是长飞光纤的光通讯业务毛利率仅仅20.67%远远低于中天科技的34.26%和亨通光电的38.955。

根据研报:

亨通光电毛利率最高,原因是:光通信业务中光纤光缆占比高、光棒子公司全资控股、光棒完全自给。

中天科技毛利率仅次于亨通光电,原因是:光棒子公司全资控股(2016年有少量外采光棒,2017年完全自给),但是光通信业务中,ODN、射频电缆业务占比较高。

长飞光纤毛利率较低,原因是:1、有部分进口光棒(2016年长飞系合计光纤产量1亿芯公里,而长飞本身光棒产能是1900吨,所以有1000多吨的外购光棒);2、有部分光缆代理销售,2016年长飞光缆产量1550万芯公里,而销售3000万芯公里,差额1500万芯公里即是代理销售(比如从鑫茂科技采购成品光缆,然后再卖给运营商)。@今日话题$c长飞光纤光缆(06869)$ $亨通光电(SH600487)$ $中天科技(SH600522)$ 

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