【天风电子】国光电器：业绩符合预期，等待智能音响上量

公告：

公司前三季度营收25.35亿元，同比增长52.56%，单季度营收11.42亿元，同比增长47.52%，前三季度归母净利润9485.6万元，同比增长191.56%，单季度归母净利润6042.5万元，同比增长110.95%。

全年指引归母净利润1.27亿元-1.45亿元。

点评：

年初我们深度报告推荐公司，看好公司未来在智能音响领域发展机会，目前业绩高速增长，前三季度在业绩指引靠近上限，全年指引符合预期，预计明年才是大客户彻底放量贡献更多利润的一年，坚定看好！

HomePod 进入量产阶段，预计单日产量能够达到20k，圣诞旺季有望增加生产规模。Echo 改善音质推出新款，公司最受益。苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争，验证我们1月观点，公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工，坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位！苹果WWDC发布HomePod，我们预计明年全年有望实现1000万以上销量，有望成为单独的明星产品线，强烈看好！我们分析了Echo的成本，预计在89美元左右，扬声器质量普遍较差，回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看，一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod售价350美金，预计扬声器单价有望达到35美金。

非经常性收益来源锂宝的股权价值增值，锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降，费用率改善，营业利润好转。公司非经常性项目中与天原集团增资锂宝带来投资收益2413.8万元，政府补助2609.7万元，对于整体影响较小，同时公司加力投资三元材料，预计未来有望扭亏。从三季度单季看，毛利相对上半年略微下降，主要由于新品难度所致，预计四季度至明年将会改善。管理费用率仅7.35%，12年以来最低水平，说明公司研发投入开始进入开花结果期。营业利润率6.07%，也是12年以来最好水平。

投资建议：持续看好智能音响未来发展，公司作为扬声器和音响的一流供应商，坚定推荐，17-18年净利润预计1.45亿元和3.26亿元，目标价23.4元，对应18年30倍PE。此外预计12月新品开卖有望提升明年产线规划，智能音响普及程度可能超预期。

风险提示：新设备需求不及预期

----------------------------------------------------- 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《国光电器：业绩符合预期，等待智能音响上量》 对外发布时间 20171024 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 潘暕 S1110517070005