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本人专注价值投资，深感个人跟踪大量上市公司十分困难，组建价值投资群，希望和价值投资经验的群友一起交流探讨机会，发挥集体力量共同进步，有兴趣可以添加微信2696884654，备注球友。 欢迎支持作者，多多转发 人类历史上，金融市场不断的泡沫以及泡沫破裂，产生大量财富的虚幻和财富的重分配，是一个永恒的主题，如何能够通过价值投资来避免参与到泡沫中去，保护好个人的金融资产，能够在市场上获得中长期比较好的财富增值是一个困难的事情。市场主要有四种投资人 第一种叫平均投资人。在15年创业板从1600点到4000上涨二倍的过程之中，买入创业板股票股票，这个过程就属于一般投资人，或者说牛顿等也都是属于一般投资。 第二种是那种所谓的投资人，聪明的投资人。包括巴菲特等人在市场上泡沫产生之后，在泡沫增长过程中，他们慢慢把他们的仓位逐渐降低、清空，留下大量的现金，准备抄底。 第三类投资人是做空人员。在金融市场上一直是有企图通过做空落获益的投资人，当然做空是非常难的，比如说像索罗斯。但是也有大量的做空的投资人，多数人实际上在金融市场长期来说是亏损的。 第四类人叫强制购买者，这一类人包括退体金、组合基金管理人员等等。这些人由于他们的职业需求，不会去做空，但也很难持有大量资金等待，所以他们属于强制买入，就是随着市场的正常进行，还会不断地买入，跟着市场上升者跟着市场下跌。 这四类人都需要辨别泡沫，但是对市场的泡沫的观感或实际上的行动是完全不同的，像巴菲特是留存大量现金等待抄底，或者像索罗斯是通过高位做空来获利，或者像机构投资人随波逐流，大量买入，随着市场上升或者下跌等。 首先说的彼得．林奇，最早的是明星基金经理，他写过的书，包括《战胜华尔街》等都是华尔街的经典。彼得．林奇整个的做法就是把整个股市的股票作为最重要的一个区分标准，就是盈利。他认为一个股票对他最为重要的点就是盈利能力，把所有的股票根据公司的盈利情况分开算成一共有六类。 第一类叫迅速成长型公司，他的定义是每年盈利能够成长20％以上。 第二类叫公司的市场中流砥柱型。中流砥柱型的公司包括一些大型的工业公司、实体公司等等，作为市场的中流砥柱有很高的现金流。 第三类叫慢速成长型的公司 第四类周期型的公司 第五类就是公司陷入困境以后，希望它们能够从困境中扭转的公司。 第六类叫资产类的公司，说是预期公司进入清盘以后获得利润的公司。 彼得·林奇非常重视这六类公司里面前两类：高速增长型的公司，每年盈利能够增长20％的公司。市场中流砥柱的公司，不管市场变迁，总是能够获得稳定的收益。像快速增长型的公司，他举个例子，比如说星巴克全球咖啡连锁店，长期高速增长的利润伴随着高速增长的股票，也是彼得．林奇比较喜欢公司的类别。像这种公司它有另外一个好处，实际上它的债务是很低的。彼得．林奇一直提出来一个公司如果有大量债务，是一个非常有问题的信号，不建议大家进行投资，对于中流砥柱型的公司，实际上彼得．林奇也是非常推崇，他认为这些公司是最好的那种公司的类型，就是说一个愚蠢的人也可以来管理这样的公司，他举的例子比如说包括麦当劳是一个从过去四五十年缓慢成长的一个公司，而他卖的就是快餐。对于公司谁当 CEO或者说经常换 CEO实际上对于公司业绩影响非常小，而且经济衰退也对他的冲击比较小。 他举的另一个例子是叫穆迪，是一个评级公司，也是巴菲特长期持有股票。因为实际上在美国评级公司中一共只有两个， 个标普，一个穆迪。它护城河是非常的深，所以彼得．林奇也认为像这样的公司实际上和他们的竞争很有限，所以属于一个中长期可以获取收益的公司。 巴菲特提到，有必要在公平价格买一个好公司，而不是以便宜的价格买一个一般的公司，或者说是公司的质量比买入价格更加重要，这个我认为是非常重要的一个投资要素。很多公司都有可能会比较便宜，是不是便宜的公司就是好的公司？实际上巴菲特宁愿买一个价格稍贵的公司但适量更好的公司。 比如说做两个例子，一个是做喜诗糖果，巴菲特最早花了2500万美元买下。然后长期从70年代到现在平均每年都是两位数的增长，公司到现在已经给巴菲特获取数十亿美元的收益在过去50年。另一个就是他的汽车保险公司 GE℃ O也是一样的情况，巴菲特从60年代开始买入 GE℃ O股票，最终把公司全资买入，这个过程之中实际上也是伴随着 GE℃ O稳健的业务增长。但是很明显这两个公司在巴菲特起初买入的时候，价格并不是很便宜的公司，是一种相对来说质量很高，者是行业里面质量最高的公司。 实际上这也是巴菲特强调的一点质量比价格更重要，同时他也提出了如果在对于公司很有信心的时候，实际上没有必要过于分散投资。比如说一个投资组合超过20个公司的话，可能就会过于分散注意力或者影响业绩。对于质量和价格的探讨以及对于投资过程之中分散风险和集中投顺获得更高的业绩。 深度价值投资里面包括要观察企业的资产价值，观察企业的运营资本，寻找企业的经营现金流，通过这个来进行选择。这样的话当然有一大问题，就是通过这样的选择，在经济不是非常欣欣向荣，或者是股市相对比较熊市的时候，通过这样的选择方法，可以选择很多备选对象，获得投资收益也比较高，但是在股市进入大牛市的时候，实际上这个深度价值就会有一些挑战，它的价值就是深度价值的投资方法，很难找到投资标的，例如在一个牛市的时候，可能公司的市价，可能大幅超过股价和现金纯流。 做深度价格投资很有必要选择时点，选择在熊市的时候进行深度价值投资。然后在如果市场已经进入牛市的时候，可以避免进行以深度价值来作为选择的标准。现在的问题是在市场不好的时候，是要去选深度价值投资，在正常市场的时候怎么处理呢？实际上金融市场特别是美国的股市，一般情况下在熊市的时间还是比较短，多数时间都是属于正常交易的时间。根据巴菲特的合伙人芒格的说法，就是只选择好企业。实际上只选择好企业，他举个例子就像结婚一样，只选择好的伴侣，他认为好企业的标志很明确，首先不应该他多的在乎企业目前的定价，而是希望能选择中长期的好企业的投资标的。实际上在正常市场，好企业价格应该不会非常便宜。选择标准包括是在市场周期不管好差的时候，公司是否是能够持续盈利，第二点是要选择公司就是资产比较轻资产的公司，重资产的公司很容易在经济中期下行的时候，出现盈利大幅下降。第三点是否公司在不断地实现收入和利润增长。 实际上如果能把标普500的企业中选择出盈利的投资，从中长期来说业绩会大幅超越公司指数出所有的股票。当然他也提到了公司实际上股价上涨下跌都是有可能的，重要的是公司本身能否盈利，只有公司本身是在盈利的话，他认为股价的上涨下跌都是属于一个短期的市场噪音，不一定影响投资。当然负责是重资产的公司，资产量需要大量投资的公司，很有可能在经济周期下行的时候减少投资，影响中长期的盈利情况。这也是为什么我认为像芒格和巴菲特一样比较倾向于投资像消费品等资产相对比较少，然后容易抵抗经济周期这样所谓的好公司。最后一点就是能否持续增加公司的盈利和公司的收入，这一点其实很容易被大家忽略，比如说美国市场当中只有30％左右的股票是在每年持续不断地获得利润和收入的增长，这样的话这些公司中长期来说它一定会比其他业绩停滞不前或者收入下降的公司股价会有更好的情况。或者说属于是我们要买的好的公司，就是不断有利润和收入增长的公司。 对比前面提到的好公司，芒格在书中也阐述了一个观点就是除了成长型公司以外，也有另外一类就是属于陷入困境需要管理层进行大幅度改革，从困境中扭转出来的企业。很多这样的公司看起来它的资产很高，或者能把资产拍卖变现应该就可以获得相对搞得收益，但是书里面提到了很多巴菲特和芒格曾经投资的一些案例，比如说他们在买入一个零售企业或者是纺织企业等等的时候，虽然资产量很大，但是随着不断卖出资产的过程之中，实际上这些公司最终给股东创造的收益很少，或者是对于股东来说是一种损失，建议不做或者尽量少做投资公司扭亏为盈，希望通过卖资产来从困境中转危为安这样的公司。 对于下一步来说，对于如何选择好公司或者是坏公司的区别，对于成长型公司的讨论，作者实际上也有一个很好的阐述，比如说他举一个例子，标普500中过去20年实际上成长最好的公司是一个医药公司。在过去10年每年都是50％以上的增长，市值是从4亿美元上升到70亿美元，但是这样的公司不值得我们去追寻，为什么？ 20年前在美国的生物制药这个行业，类似情况的公司中一共有210家，这210家企业后来70％的企业是宣布破产，然后87％的企业股价下跌90％以上。虽然业绩最好的来自于这个行业，但是除非投资人有这个眼光能够在这200多家企业中选择出这家超级优异的公司，很有可能整体的投资收益会是非常的差，作为投资人来说目标应该不是从选择几倍几十倍的股票，而是选择已经成为好公司的企业，已经能够有利润和收入在显示大幅增长这样的行业中进行投资。而不是在比如说像生物制药等高风险然后大量公司倒闭的时候会有一两家非常好业绩的公司，这样选择的风险太大了，很有可能不值得承担这样的风险。 反过来一个好的例子是航空业，比如美国的西南航空公司在前几年油价上涨的时候，西南航空公司的股价曾经暴跌，这个就是一个比较好的价值投资的标的。由于油价短暂上行导致的业纟责下滑并不能认为这个公司本身是有问题的。实际上在油价下跌了以后，西南航空公司股价是上涨了三四倍，包括后来美国航空公司等等的股价也都是迅速上涨这也是巴菲特等等这几年大量投资航空业的一大原因。 |
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