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最近这只票迪森股份(SZ300335) 被市场杀的有点儿惨，从17年11月最高23块，跌到最近16块，两三个月的时间下跌了40%。做成长股不容易，每年业绩能增长40%算是很厉害了，市场稍微有点不高兴，就把业绩全部抹杀了。 迪森股份2012年上市，主营业务是生物质热能供应商。如何理解呢？其实蛮简单的，生物质燃料就是把秸秆木屑等通过一系列的工艺加工成型，制成燃料，然后提供给工业锅炉进行燃烧产生热能。本质上和农村做饭烧火没有本质区别。虽然号称是环保的，其实秸秆直接燃烧一样会产生灰啊二氧化碳温室气体什么的。。。袅袅炊烟听起来诗情画意，其实还是污染环境的，记得有一年河北省一个官员被逼得没办法了，说农村烧火做饭是雾霾的主要来源。。。 也是有一定的理论依据的。。。秸秆跟煤炭相比，优势的一点是没有硫啊什么的，我也不是特别懂，总之比烧煤稍微强那么一点点。。。我感觉可以理解为煤炭的一种替代燃料吧。。。另外，把秸秆回收继续发光发热本身也挺有意义的一件事。。。所以国家还是支持的，出了一些政策支持生物质燃料的发展。 迪森公司不光做燃料，也帮着客户做设备，就是烧火的炉子，和后续的一些动力设备，都会涉及。后续的运营也是主要收入来源。。。客户主要是一些工业园区，造纸厂，炼钢厂等等。。 后来，公司发现这个市场太小了，生物质燃料毕竟太小众，于是考虑着拓展业务。后来13年的时候做了生物质可燃气和生物质油，这个市场简直不可限量啊，但是理想很丰满，现实很骨感，貌似都不太成功，因为技术难度太高了。三聚环保搞粗了一个循环流化床，就吃了好多年，后来三聚的研究院也想过做生物质制油，直到今天也没有做起来。化工工艺太复杂，投入太大，世界性的技术难题，中石油中石化都未必搞得出来。。。好的，又扯远了。。。 但是迪森还是蛮有钻研精神的，15年的时候定增了7.5亿，做生物质供热示范项目，其中也包含了生物质可燃气，项目建设期是三年。。。毕竟上市公司，可以融资做很多事情。。。国家政策也支持，也许可以趟出路来呢。。。但是我觉得这个可燃气还是挺难的，按照规划应该是今年投产，不知道目前项目进度怎么样了。有了解的童鞋可以提供下相关信息。。。 15年公司转型综合性清洁能源供应商，为工业园区客户提供一揽子能源解决方案的。这个转型在之前建立的技术设备管理的优势基础上，还是很靠谱的。并且开始拓展珠三角以外的华南地区拿到不少订单，北方不太顺利，因为北方产煤，煤比较便宜。公司的业绩和煤炭价格有很强的相关性，后面会分析。 公司16年又有大动作，一口气收购了世纪新能源，迪森家锅，迪森设备，一共花了大概12亿软妹币，注意这三家公司全都是现金收购，迪森财务是很稳健的，好感度加一分。这三笔收购非常关键，用公司自己的话说就是清洁能源综合服务商的战略升级。其实，是生物质有点儿独木难支。世纪新能源是做天然气分布式的，迪森家锅的主要产品是大家喜闻乐见的小松鼠壁挂炉，迪森设备做燃气锅炉设备。确实，这三笔收购非常关键，一举扭转了摇摇欲坠的业绩，同时战略布局也更清晰了，形成了B端 C端的模式。。。随后，16年核心合伙人持股计划，一共买了大概4个亿，成本16-17块左右，锁定5年，目前已经被套住。。。 16年并表之后，业绩成功反转，并且17年煤改气，小松鼠立下大功，业绩高增长。煤改气对小松鼠的影响和普通的白色家电不同，更多是集中采购，而不是零售，国外品牌基本没有还手之力，何况小松鼠还是多个国标制定的参与者，说白了就是进入核心圈子了。。。17年因为河北煤改气大跃进，气荒了，步子迈得大了，容易受伤。气跟不上就加强燃气供应，LNG价格不会一直维持在高位的。等基础设施调整好了，还是会继续推广的，煤改气长期趋势不会变的，原因很简单，是发改委联合10部委发布的文件。。。发改委想做的事，还没有做不成的。。。其实是为了调整能源结构和整理污染啦，为了海里的大大们的青山绿水蓝天白云。。。 整个17年壁挂炉销量增长大概是100%多，翻倍的，小松鼠销量增长200%。这个数据是体现品牌优势的，市场占有率后面会进一步提升。。。18-20年每年销量400万台（因为要整改的有1000多万户，这个数据不是特别确定，欢迎指正），小松鼠市占率会在10%左右，每年销量在40万台左右，每台净利润大概500块，光壁挂炉净利润大概在2亿左右。 B端是面向工业商业，和居民用户端一样，同样会受益于煤改气，17年订单量大幅增长。不得不说，迪森16年的战略布局是挺成功的，至于股价为什么不涨，不是不涨，时候不到。。。我特别喜欢搭上政策顺风车的公司，国家意志，不可抗拒。环保ppp也一样的，比如比较看好的东方园林。 梳理完公司上市以后的发展历程，总体感觉这家公司挺务实的，战略发展不激进也不保守，业绩也很不错。毛利率在30%以上，净利率10%左右，很好的成长股。 从上市以来，除了14，15年业绩负增长，这两年煤炭价格很低，最低的时候大概300元/吨，所以，生物质燃料的市场被压缩的比较厉害。16年收购了三家公司以后，业绩开始大幅提升，估值也在不断下降。17年PE应该在26倍左右，目前大多数卖方机构预测18年增长在50%左右，现价对应估值在20倍以内了，谁让成长小票不受待见了呢。。。 最近两个月股价跌去了40%，现在价格16块，基本上相当于15年初的股价。LNG价格大幅上涨的情况不会持久的，煤改气势在必行的，市场过度悲观了。。。研报一封接着一封，相信会有被认可的那一天。18年净利3亿，给25倍PE，市值75亿，目前应该有30%的上升空间，目标是先回到21块。 附：煤炭价格走势 动力煤08年曾涨到1000块/吨，举世震惊。后来09-12年价格基本稳定在600-800，也是比较高的位置，所以迪森那几年业绩不错，生物质虽然环保，决定因素依然是价格。13年以后，煤炭价格持续走低，到15-16年最低300块，生物质没有价格优势，大家又都去烧煤了，迪森13年业绩增速放缓，14-15年业绩负增长。16年以后煤炭价格抬升，到今年维持在500-600，对于迪森来说应该又是不错的机会，何况国家政策导向，大力推广清洁能源！ |
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