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今天下午中国平安公布了上市保险公司首份中期业绩报告。 就整份报告而言，给我最深刻的印象是什么呢？ 一头盈利巨兽！简直就是印钞机！！！ 众所周知，我跟踪平安到今年刚好十年，这十年下来，沧海桑田，我已经从一个懵懂的大学生成长为两个孩子的爸爸，平安也从当初的老二渐渐成长为一个真正意义上的引领中国金融行业的巨头。 过去的十年，平安历经了A股上市，出海投资富通失利，寿险业务战略转型，整合平安银行，多点布局全面开花。 对我而言，平安是我生命的一部分，虽然我持有的平安股份少之又少，但是我把我青春里最宝贵的时光用于认识他，跟踪他，观察他，所以我一直觉得我这辈子都会和平安走下去，这也是我的网名“平淡平安”的来源。 生命平平淡淡，平安相伴一生。 每当看着平安又强壮了一些，难免会觉得欣慰，虽然这些年来平安的股价并不是大牛走势，但是他的业务规模越来越大的同时，业务质量也精益求精，我非常开心。 就刚刚公布的2017年中报数据来看： 今年上半年，中国平安实现归属于母公司股东净利润434.27亿，同比增长6.5%；如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响，与去年同期相比，净利润增长38.8%。 归属于母公司股东净资产4,257.80亿元，相较年初增长11%。 平安寿险及健康险业务新业务价值持续提升，同比强劲增长46.2%。 值得一提的是，今年上半年，平安的个人业务利润贡献达346.26亿元，占比79.7%，同比提升21.1个百分点。 集团实现客均利润241.66元，同比增长18.5%。 得益于个人客户持续增加及对客户价值不断挖掘，2017年上半年，平安的个人业务利润贡献达346.26亿元，占比79.7%，同比提升21.1个百分点。 ******** 就我最关注的一些数据来说： 1、新业务价值劲增46.2% 根据中报披露内容： 2017年上半年，寿险及健康险新业务价值实现持续快速增长，同比劲增46.2%至385.51亿元。 新业务价值代表寿险公司最新的一段时间（6个月或者12个月）的业务拓展能力和质量。 新业务价值本身是一个质量衡量标准，一份新保单质量好不好，就看他能不能贡献新业务价值。 而既快又好的直接体现就是新业务价值的高速增长。 所以我对于平安这么多年下来的跟踪，其他数据已经不太十分关心，基本上最关心的数据就是新业务价值了。 如果新业务价值下滑或者不能高速增长，那就是平安在即期遇到了问题。 这个时候应该分析是短期扰动还是长期影响，从而决定是否还能持有平安。 因此在我这里，只要平安的新业务价值还是高速增长，那么不管平安的股价贵贱，都是一路持有，并在低位吸纳筹码。 再仔细考量新业务价值的质量，会发现，二季度新业务保费333个亿，而新业务价值高达174亿，新业务价值利润率高达52%之多！ 要知道，寿险企业的标杆友邦保险今年上半年的新业务价值利润率是54%。 也可以看出其实类似于平安福之类的纯保障型产品的获利能力有多强劲。 但是为什么整个上半年的新业务利润率只有39%呢？ 首先39%也是笑傲国内所有寿险企业的。 另外，由于开门红的存在，一季度往往更加注重规模的比拼，所以一季度的实际新业务价值利润率只有28%。 2、代理人规模继续高速增长同时人均产能提升 截至2017年6月30日，个人寿险代理人队伍规模达到132.5万，较年初增长19.3%，创历史新高；代理人产能稳步提升，人均每月首年规模保费12,438元，同比增长18.2%。 其实当产品成熟以后，保险代理人和人均产能就是助推业务价值增长的重要因素。 当然，城乡居民收入的提升，保险深度的不断拓展，保险密度的不断扩大是助推的内力所在。 3、内含价值数据喜人 一方面在2017年上半年，寿险及健康险业务内含价值（EV）较年初增长23.9%，内含价值营运回报率（ROEV，非年化）21.8%。 这个数据有多恐怖呢，寿险业务的内含价值在我这里就类似于银行股的净资产，相当于平安寿险半年时间净资产增加了23.9%，当然这个比喻并不贴切，因为寿险业务的内含价值比银行的净资产要靠谱得多。 每股内涵价值40.4元，最新股价为51.1元，PEV倍数仅为1.265倍。 4、寿险剩余边际余额增加900亿！ 根据披露： 平安寿险实现净利润225.98亿元，同比增长34.8%；剩余边际摊销为239.87亿元，较去年同期增长38.7% ；截至2017年6月30日，平安寿险剩余边际余额5,453.29亿元，较2016年末增长19.9%，主要来自于新业务强劲增长的贡献。 这里我普及一个公式： 寿险公司会计利润=剩余边际摊销+风险边际释放+投资收益偏差+营运偏差+模型、假设、方法变动+所有者权益的收益 可以从这个公式看出，今年上半年平安从剩余边际余额里释放了239.87亿进了利润表。 摊销了接近240亿后仍然新增加了近900个亿的寿险剩余边际余额。 这就是我在文章一开始提到的印钞机，盈利巨兽的原因！ ******** 就我来说，平安是非卖品，那么也会有人会对即期平安的价值比较感兴趣。 一般来说，3倍寿险业务内含价值，再加上其他业务的1.5倍净资产，就等于平安集团即期的价值评估。 目前的平安即期价值应该在3×4466+1.5×2925=17785亿元。 即每股约97元。 毛估估就是100上下吧。 以上仅为个人记录，不构成任何投资建议，风险自负。 |
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