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巴菲特终于说出了秘诀:ROE是选股第一标准

2018-01-27  青岛大头

古今中外,投资业绩能与巴菲特匹敌的大师没有几个,2000年索罗斯在临终前量子基金遭受连续大亏,1991年仅46岁的彼得林奇顶着满头白发,退隐江湖,2015年西蒙斯的基金在复制大奖章基金时候遭遇滑铁卢并且最终清盘。从短期来看,投资收益跑赢巴菲特的不在少于少数,但在投资“寿命”和财富量级上能够超过他的还没有一个,巴菲特的业绩并不是短期“赚了快”,而是长期“赚了久”,他不是短跑冠军,而是长跑冠军,他长时间的持续稳定获利,基本上可以说是“前无古人,后无来者”。

那么我们很想知道长跑冠军的巴菲特是如何选股的?1979年巴菲特致股东的信,他是这样说:“我们判断一家公司经营好坏的主要依据,取决于其净资产收益率ROE(排除不当的财务杠杆或会计作帐)。”而且到现在为止他已经多次说到这句话:公司能够创造并维持高水平的净资产收益率ROE是可遇而不可求的,因为这样的事情实在太少了!因为当公司的规模扩大时,维持高水平的净资产收益率ROE是极其困难的事。曾经有记者问巴菲特,如果只能用一种指标去投资,会选什么,巴菲特毫不犹豫的说出了净资产收益率ROE。他老人家曾经还说过:“我所选择的公司,都是净资产收益率ROE超过20%的好公司。”

净资产收益率ROE究竟是什么,居然有这么大的魔力?让股神都如此信服?它真的能选出好公司吗?

净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity),又称股东权益报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。比如一家净资产1亿的公司,一年的净利润为2000万,那么该公司的ROE就是2000万/1亿=20%。

ROE该如何解读,如何用ROE去深入了解企业呢?根据经典的杜邦公式解读:ROE=销售净利率x总资产周转率x权利乘积。

根据杜邦分析法,ROE受三个因素的影响,分别是销售净利率、总资产周转率和权益乘数,销售净利率代表更强的获利能力,资产周转率代表更快的周转率,权益乘数代表更高的财务杠杆。

通过这三个指标,我们能窥探出企业的盈利的三种模式:

第一种模式:销售净利率高,说明企业的产品很赚钱,用企业的净利润除以企业的销售收入,会计学叫做销售净利率。这个比率的意义是衡量你每卖出去一块钱的产品,属于自己的净利润有多少。以贵州茅台为例,其强大的品牌力使公司拥有无可匹敌的毛利率和销售净利率: 2016年毛利率高达91.23%,远高于行业平均水平58.18%,净利率高达46.14%,在同行业中最高,这在消费品行业几乎没有品牌可以与之比肩,所以这种具有很高定价权的模式也叫做“茅台模式”。巴菲特四五长线重仓股之一就是可口可乐,具有很高的定价权,销售价格比百事可乐贵多了,但很多消费者依然喜欢可口可乐的口味,愿意为它付出更昂贵的价格。巴菲特五大长线重仓股之二就是苹果公司,苹果的产品也是具有很高的定价权,这两家公司的共性是消费股,而且是很最知名品牌公司,具有很高的定价权。巴菲特五大长线重仓股之三就是卡夫亨氏公司,在美国食品界的知名度非常高,类似伊利奶粉一样,深入民心的品牌。这样的消费品牌在行业中无可取代的市场地位,从而获得品牌溢价,实现较高的投资回报。这方面的股票是我投资的重点对象。漂亮30白马股估值表上有消费品牌股,包括医药股在内和具有一定的垄断性的机场股票。

这个是漂亮30的估值表,以净资产收益率为第一核心(巴菲特的选股核心,有费雪是思想),再以盈利收益率为第二核心(巴菲特的老师格雷厄姆的核心),形成了双核选股法。巴菲特公开场所多次说到:我的方法15%来自费雪,85%来自格莱厄姆,,《巴菲特之道》书中也有记载,从巴菲特最近几年的几个重仓股来看,他的方法来自费雪的程度不是15%。

第二种模式:资产周转率高,企业赚钱的次数多;比如超市卖香烟薄利多销,表面上利润很低,假设卖1包50元香烟,利润是5毛,表面上看利润是5毛/50元=1%,但是一天进货一次卖一次的话,50元本钱一个月30天可以周转30次,(为了好计算,都取简单的数字),总利润是1%乘30%=30%。这种模式靠了是周转率,所以这种模式也可以叫做“沃尔玛”模式。巴菲特五大长线重仓股之四就是沃尔玛,而且现在是长期持有,给巴菲带来不少好业绩。目前具有大品牌超市的ROE暂时不高,但是未来发展前景广阔。

第三种模式:财务杠杆高,何为财务杠杠,公司的资产有股东自己出资金的叫做股东净资产,还有一部是别人的钱,或者是借来的钱,叫做负债。那么股东净资产的比例越小,负债越高,股东赚钱本钱少,用别人的钱多,就类似配资炒股一样,赚钱了收益高,亏钱了也亏了多。这种行业最典型的是银行,用老百姓低利率存在银行的钱用更高的利息借给企业,赚的中间的利息差额。所以这种模式也叫银行模式。巴菲特五大长线重仓股之五就是美国第二大盈利银行——富国银行,巴菲特在富国银行拥有大约10%左右的股份,是该银行最大的股东之一。漂亮30白马股估值表上有银行股中国平安。

使用盈利收益率选股,要记得文章开头巴菲特说的,要排除不当的财务杠杆或会计作帐的企业。使用盈利收益率选股只是初步筛选,之后再加上盈利收益率等指标选股,会选择出更优质的企业,为伟大的企业共成长,是普通投资者致富之路,股市之道,劳而不获,不劳而活,抓住核心几个动作就足够,有时候简单更有效。

小编的净资产收益率的初级内容先写到这里。使用这个指标的劣势和如何避免的内容,以及与其他指标灵活应用的文章,之后再写,敬请关注。

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