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《序》，巴菲特对价值投资的解释是：“用40美分购买价值1美元的股票”。价值估算的越准，投资成功的概率就越高。估值方法：像估算债券一样估算股票价值。寻找利息持续增长的“股权债权”。 巴菲特选股成功秘诀的两大关键点：如何辨别一家公司是不是具有持续竞争优势的企业？如何估算这家具有持续竞争优势的优秀公司值多少钱？ 第二章，巴菲特认识到，如果一个公司的竞争优势能再很长一段时间内持续不变-----竞争优势具有持续稳定性，那么公司价值会一致保持持续增长。既然公司价值会保持增长，那么巴菲特理所当然会尽可能长久的持有这些投资，使其有更大的机会从这些公司的竞争优势中获取财富。 锦上添花的是，他发现如果进行长线投资，绝不买点这些股票的话，他还有可以有效的讲资本利得税推延至遥远的将来，只要一直持有，他的投资就能以复利的速度增长，并且免税。 第三章，要么选择某种特别商品的卖方，要么选择某种特别服务的卖方，要么选择大众有持续需求的商品或服务的卖方与低成本买方的统一体，年复一年，你定会收获累累硕果。 第四章，巴菲特十分清楚，竞争优势的“持续”创造了一切财富。产品的一致性为公司创造了稳定的利润。 第八章，第九章，第十章，总收入是资金来源的渠道，销售成本越少越好，毛利润率是寻求长期赢利的关键。 第十三章，那些必须花费巨额研发开始的公司都有竞争优势方面的缺陷，这将使他们的长期经营前景被置于风险中，并不太保险。 第十五章，在任何行业领域，那些利息支出占营业利润比例最低的公司，往往是最具有竞争优势的。 第二十八章，很多具有持续竞争优势的公司，其流动比率都小于1，不同于传统的流动比率指标评判标准。 第三十四章，过高的资产回报率可能暗示着这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。 第四十五章，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦取得巨大成功的关键秘诀之一，就是他在取得该公司控制权后停止了派发分红，将公司全部年度净利润增加到留存收益储备当中。当机会来临时，他将公司的留存收益投资于那些收益更高的公司，由此赚得的利润又全部汇入到公司的留存收益，然后又投资于更能赚钱的公司，如此循环。 靠大量资本才能成长的公司与几乎不需要资本就能成长的公司之间有天然之别。 第五十一章，经验告诉我们那些具有持续竞争优势的公司，其资本开支与净利润的比率都非常小。 第五十三章，只选择买入那些具有持续竞争优势的公司。这类公司的股票相当于一种股权债券，公司的税前利润就是债券所支付的息票利率。但是不同于普通的债券，股权债券所支付的息票利率不是固定的，而是年复一年的保持增长态势，股权债券的内在价值自然也在不断的攀升。 估算股票的市场价值的简单方法是，用每股盈利除以长起公司债券利率。尽管股市估值水平短期有涨有跌，但最终会回归于长期投资的实际价值水平，也就是长期债券利率。 巴菲特非常重视买入价格的高低，因为你支付的成本价格将直接影响你的投资回报率，因此一定要把握好买入时机以降低成本。最好是在熊市中开始买入。但是在牛市的高点，再好的公司也不要买入。 第五十六章，一家具有持续竞争优势的公司偶尔也可能会搞砸或作出愚蠢的事情，这在短期内将迫使股价大跌。当一家优质公司面临一个偶然的、可解决的困难时，一个完美的买入契机就会从天而降。 什么时候你应该与这些优质公司保持距离呢？应该是在牛市的高点。当这些优质公司以创历史新高的市盈率交易时，如果投资这以高价跟进的话，即使受益于某种持续竞争优势的公司，他也可能为投资这带来平庸的业绩。 第五十七章，巴菲特如何确定卖出时机，第一种情况是，当你需要资金投资于一个更优秀的、价值更便宜的公司时，这种机会偶然会有。第二种情况是当这个公司看起来将要失去其持续竞争优势的时候。这种情况会周期性的发生，竞争优势即将消退的公司不是你投入长期资金的宝地。第三种情况发生在牛市期间。当处于疯狂购买热潮的股市将这些公司的股票价格推至顶峰时，股票的当前售价远远超过了其长期内在价值。一个简单法则：当我们看到这些优质公司达到40倍，甚至更高的市盈率时，就改到卖出的时候了。 |
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