|
照例事先声明：
1、本文不作为九家医药行业公司推荐使用，请自行判断、自负盈亏； 2、本人仅持有复星医药一家医药公司股票； 3、本文为原创文章。 一、挑选说明 选择九家A股上市市值较大和比较有特色的公司进行对比，本次并没有选择香港上市的医药公司，如：国药控股、中国生物制药。受篇幅限制，年报后会选择增加2-3个公司进行对比。 二、指标挑选说明 应该说每家公司都是独特的和唯一的，单纯用某一指标（比如：市盈率、市净率）很有可能会以偏概全。分别选择用盈利能力指标、财务风险指标和股本市值数据三大类进行对比，涵盖：营业收入、净利润、扣非净利润、净资产收益率、毛利率、净利率、资产负债率、流动比率、速动比率、经营现金流、净资产、总股本、总市值等指标。 三、对比分析目的 对比不追求将九家公司分出高低优劣，主要是想通过对比了解某家公司在某项指标中的竞争力，了解与行业优秀公司的差距，从而能更客观地评价公司。 四、数据说明 所有数据来源于各公司第三季度报告，请以各公司公布的数据为准。文中港币汇率按照0.8592计算，市值按照10月30日股价为准。 五、对比分析 1、营业收入 从营业收入指标来看，上海医药、康美药业、云南白药排名前三，前四名中几乎大部分收入都来自医药商业。上海医药作为国内分销行业的翘楚公司，收入达到905亿元，当之无愧的在营收这项指标上领先，后期如果将国药控股添加到对比中，两家在营收方面应该有一番较量。 从营业收入增长率指标来看，人福医药、华海药业、康美药业、恒瑞医药均超过了20%。 复星医药在营业收入和营收增长率指标中均排名第五，2014年末将医药商业资产进行了处置，客观上影响了营收，但是即便加上这部分收入可能也无法撼动前四名的地位。  2、净利润 从净利润指标来看，康美药业、上海医药、云南白药位于前三名，三家公司在营收指标方面也领先其他公司。 从净利润增长率指标来看，人福医药、康美药业和恒瑞医药排名前三位，其中人福医药增长率超过了41%。 在第三季度结束后能够进入医药20亿净利润俱乐部的公司有四家。复星医药净利润和净利润增长率两项指标均排名第四。相比以往非经常性损益占比较多的情况，本年因处置已上市公司股权的减少，使得净利润构成中经常性损益贡献更加明显。  3、扣除非经常性损益后净利润 本项指标是我非常关注的指标之一，用来监控复星医药在内生性利润增长方面的成绩。 扣非后净利润指标中，康美药业、上海医药、云南白药排名前三，扣非净利润20亿俱乐部也是这三家。 复星医药在扣非净利润指标中排名第五，前三季度扣非净利润超过16亿，已经超过去年全年的扣非净利润。在扣非净利润增长率指标中复星医药高居榜首，达到26.92%，显示了非常好的内生性增长能力。除了复星医药，扣非能够保持20%+以上的公司还包括恒瑞医药（22.66%）、康美药业（22.90%）两家公司。  4、净资产收益率 净资产收益率指标中，恒瑞医药（17.80%）、云南白药（16.35%）和天士力(12.94%）排名前三。 复星医药在本项指标中排名第五，净资产收益率11.06%，还是希望未来能够继续提高净资产收益率。 5、毛利率 毛利率指标中，恒瑞医药、复星医药、华海药业三家公司排名前三，恒瑞和华海一直聚焦在医药工业和研发，尤其是恒瑞医药毛利率一直维持在80%以上。复星医药则是在医药工业、医疗服务、医学诊断和医疗器械四大板块，毛利率能够稳中有升难能可贵。 6、净利率 净利率指标中，复星医药排名第一，说明公司在期间费用控制方面做得非常好，资产盈利能力很强。本项指标中恒瑞医药、康美药业排名二、三名。低毛利率医药商业占主导的上海医药净利率只有3%，类似的人福医药、白云山的净利率也比较低。  7、资产负债率 资产负债率指标中，恒瑞医药、白云山和云南白药排名前三，恒瑞医药的资产负债率只有10%，我们是该说恒瑞医药很赚钱，还是说它不擅长利用资金呢，这个我想是因人而异的。 8、流动比率和速动比率 这两项指标中，恒瑞医药、云南白药和白云山均排名靠前，这说明这些公司的变现能力很强，短期偿债能力较强，能够有效抵御短期偿债风险。 流动比率过高，流动资产相对于流动负债太多，可能是存货积压，也可能是持有现金太多，或者两者都存在，这个需要具体甄别。速动比率过高，说明现金持有太多，资金利用效率较低。 复星医药在这两项指标中均排名最后，也是一直被人诟病的地方。公司短期变现能力较弱，特别是速动比率较低，有可能是存货占比过大。  9、每股经营现金流 每股经营现金流指标来看，云南白药2.68元高居榜首，白云山和恒瑞医药排名二、三名。指标反映了平均每股所获得的现金流量，公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。 10、每股净资产和市净率 每股净资产指标中，云南白药、上海医药和白云上位列三甲，复星医药排名第四，每股净资产8.48元。 市净率指标中，上海医药、白云山和人福医药最低，复星医药排名第四，市净率为2.79倍，属于相对较低市净率。  11、总股本 九家医药公司中，康美药业股本最大，近50亿股，而后是上海医药和恒瑞医药。连同复星医药在内，四家总股本均超过20亿股。复星医药总股本保持不变，仍然是23亿，考虑到本年会进行增发，总股本介时会增加到24亿。 从复星医药股权结构看，大股东复星高科技持股92,620万股，国内公众股东持股98,063万股，香港公众股东持股40,328万股。如果单纯考虑数量对比，如果公众股东想否决公司某项提案是有足够筹码的，那么投票参与度和意见一致性就成了决定某项提案能否通过的关键性因素。  12、总市值与市盈率 说到了非常敏感的话题：总市值。恒瑞医药、康美药业和云南白药分别以1000亿、840亿和720亿市值位居前三名。中国医药企业似乎有一个千亿市值的魔咒，再往上就非常困难，看看哪家企业是可以打破这个魔咒。 其实在我心中复星医药是能够配得上1000亿甚至更高市值的，但是市场对于复星医药的认可度并不是很高，现在500多亿的市值我偏向是低估的。但是这个低估是有条件和限度的，具体内容以后再说。 市盈率可以说大家都有各自不同的计算方法，我偏向于TTM，但是计算九家公司的TTM这个工作量有点太大，所以这里还是用最简单的单一时点市值/利润和市值/扣非净利润的方式呈现。 按照市值/利润来统计，上海医药、复星医药和云南白药的市盈率最低，而两家医药工业为主的企业恒瑞医药和华海药业的市盈率最高。市场给与这两家公司高市盈率基于未来研发产出的预期和对于业绩释放的预期。如果从这个角度评估，复星医药的研发似乎并不落后，某种角度有比两家更强的综合实力和潜力。 按照市值/扣非净利润来统计，上海医药、云南白药和康美药业最低，复星医药排名第四，给与33倍市盈率。从这个角度来说，33倍应该是一个合理的市盈率水平，考虑到未来复星医药业绩确定性的增速，这个市盈率还会有进一步下降的空间。  上面对比了诸多指标，其实就像前面说的那样，不希望比出个高低上下。每家公司都有自己独特的业务和运营管理水平，很难直接进行类别和判断。 以复星医药为例，在扣非净利润增长率和净利率指标排名第一，流动比率和速动比率排名最后，其它指标基本处在4-6名。综合我自己的判断来看，基本在九家企业中排名第四名左右，不算最优秀，但也不是那么不堪一击。 如果各位喜欢本篇文章并且愿意打赏，请不要打赏本帖，希望大家可以点开这个链接为这个流浪狗收养基地募捐。详情请见下面轻松筹中的信息： http://m./project/index/7f50f0a5-97ce-4372-96b1-f1141e5e74ea?uuid=&platform=wechat&shareto=2&from=singlemessage&isappinstalled=0 |
|
|
