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2017年巴菲特股东大会的第三部分，终于和你见面了。 感谢你的支持和鼓励，如果我的文字能够帮助到你，我深感荣幸！ 价值投资的理论其实并不复杂，关键的在于练习实践。 祝你在价值投资的路上一直前进！ 贵在专注与坚持！ —————————————————————————————— 中国股市能不能出现第二个巴菲特？ [James Chen]嗨，沃伦，你好。我代表中国的投资者来问您一个问题。我叫James Chen，是来自上海的基金经理。我要问的问题很简单。在未来几十年的中国股市里，有没有可能出现第二个巴菲特，取得跟您一样的成绩，这种可能性有多大呢？我有很多基金行业内的朋友都希望您能解答下。 【沃伦】查理，中国的东西你在行。你来吧 【查理】我真的认为中国的股票价格比美国要便宜，我也真的认为中国有着光明的未来。同样，我相信在中国的发展中肯定会遇到各种问题。在每个人的生命中，这就带来了很多机会。但是我们并太不关注这是美国市场还是中国市场。 【沃伦】好吧，查理说的这些话明天将成为报纸的头条。从长远的角度来预测，中国市场会超越美国市场的。我刚才被告知现在已经是中午12点15了，很抱歉拖延了15分钟，让大家饿肚子了。我们下午1点15左右集合，谢谢！ —————————————————————————————— 巴菲特为什么要在2001年投资一家破产的建筑石棉制品公司？【Harry Hong】感谢巴菲特先生和芒格先生为我们所做的这一切，给了我们机会来学习二位一辈子总结的投资方法。我叫Harry Hong，是来自温哥华（加拿大）的一位胸腔科医生。 我的问题牵涉到2001年，USG由于在石棉制品上债务缠身而宣布破产，但您在宣布破产之前开始投资这家公司。（编者注：USG是一家建筑材料公司，主营石膏制品）。人们常说按照破产法来讲，一家企业的所有者权益实际上是不值什么钱的，为什么您在整个破产的过程中还一直持有股份。能否解释下为什么USG这笔投资是安全的？ 【沃伦】这些细节我现在都记不清楚了。。。 【查理】因为它很便宜，非常的便宜 【沃伦】是的，我不记得当时持股比例具体是多少了，但是还算是非常高的了。 【查理】好像是20%左右 【沃伦】可能是30%左右，因为石膏生意不是一门好生意，所以投资USG这家公司也不是什么好的投资。如果没记错的话，我记得他们好像破产了两次。他们当时的石膏生意有太多的外债。这并不是什么好投资。如果当时的石膏价格能够像前几年那么高的话，可能还会好很多。 【查理】但是这次的投资也不是很恐怖 【沃伦】是，不算恐怖。但是石膏的价格大跌了好几次，因为石膏生产能力过剩。当时所有石膏生产厂的管理层——不仅仅包括USG——都认为未来石膏的需求肯定会大幅增长，太过乐观了，因此当时兴建了很多工厂。以至于，在后来的很多年，石膏的生产能力都一直经远超过了市场的需求。 在2008、09年以后，房地产并没有像人们预期的那样再次下跌，因此石膏的价格有了上涨，虽然涨幅不大。但USG不能算作我们很好的一次投资。查理当时没有参与这笔投资。这次投资经历也算不上灾难。 【查理】是的，不算啥灾难。 ————————————————————————————— 巴菲特对于自己的接班人有什么样的期待？【观众】我来自伊利诺伊州的格尼，感谢你们为我们所做的这一切。二位在过去从彼此身上捕捉灵感，为伯克希尔的资金配置做出了重要贡献。我感兴趣的是，在未来，在伯克希尔和其子公司里，二位这种配合还会一直持续下去吗？ 【查理】这不会持续很长了。 【沃伦】别太消极，查理。无论谁来掌管伯克希尔，在董事会看来，这个人的资金配置能力，而且是经过验证的资金配置能力肯定是最重要的。至少，目前来讲，无论我还是查理看来，这种资金配置的能力在我们退位后都是很重要的。 目前我们有2800亿到2900亿的股东权益。再过10年，没有人能够准确预测那时要有多少钱去管理。即使以每年70亿元的收入来计算，10年后的管理者要面对4000亿美金。这比我们目前管理的钱还要多。 10年后，伯克希尔将成为一个大的事业集群，会有更多的钱要前瞻性地投入到很多具有前景的地方去。因此，作为伯克希尔的CEO要有非常卓越的资本配置能力，我们要找的就是这么一个人。即使这个人的主要天赋在资本配置上，我们还是有可能选错人。在伯克希尔我们知道资本配置有多么重要，而且专注于资本配置有多么重要。 在很多企业里，通过综合能力或者销售业绩就能进入高层。这些人可能是法律背景出身，也可能是其他任何专业背景。他们同时兼顾着公司资本配置的工作。但是这些人可能没有战略性思考的能力，或者他们在资本配置上更多的听银行和其他人的建议，其实他们最好是靠自己来进行资金配置。 如果这个CEO人选具有其他专业背景或者没有相关经验，这就好比是，他要走进卡耐基大厅去表演小提琴，当走上台后，别人却给了他一架钢琴。因此如果这人在其他方面很有能力，但在资金配置上能力欠缺，伯克希尔是不会选择这样的人的。这种能力被我成为“管钱的脑袋”。 人们的智商有高有低，有的人IQ 120，有的人IQ 140或者更高。具有相同智商得分的人，可能在不同的方面有天赋。我认识很多非常杰出的人，但他们没有“管钱的脑袋”，可能会做出非常不明智的决策。他们能做其他人做不到的事情，但是他们的能力却不是在资金配置上。同时，我也认识有些人，他们可能在SAT考试或者其他方面做的并不好，在管钱上他们却没有犯过错。我相信，查理就是这样的人。 当然我们也希望这个人除了管钱的天赋外，还能有其他方面的天赋和能力。但是我们绝不想要一个没有“管钱脑袋”的人。查理？ 【查理】就拿买入股票来说吧，不能把它当做一个无望的问题去做。别管用什么方式，他总能做出一个明智的决策。 【沃伦】一个“管钱的脑袋”能够知道什么时候该买入股票，什么时候不该买入。这其实就是一种对于他管钱能力上很好的测试，比如买入什么股票。如果从这个角度理解，这个事情就比较简单了。有些人擅长股票，有的人不擅长，但是他很可能在别的方面有天赋。但是在股票交易上，本来很清楚的事情，他还经常犯错，这就不是我们要的人。 ———————————————————————————— 谢谢，更多股东大会内容敬请期待。 价投路上，不停学习！
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