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上周，A股个股现“闪崩潮”。就在周五，仍享受着牛市甘霖的美股也突然闪崩——道指大跌2.5%（650点），这也是自2016年6月英国脱欧公投以来美股创下的最大单日跌幅。 2月2日，全球资本市场遭遇一场屠杀，数千亿财富灰飞烟灭。美股、美债、欧股、黄金乃至于曾经风光无限的加密数字货币无一幸免。 有什么负面消息吗？财报不如预期吗？经济衰退了吗？交易员们都在思索。恰恰上述原因都不存在。相反，不少企业的最新财报都超出预期，美国经济仍在持续扩张中，上周五公布的非农就业人数上升20万人，远高于预期的17.7万，薪资增速逼近3%。 “量化紧缩的预期升温。过去很长时间，美股都呈现出‘跌了就买’的格局，非农数据公布后股市上涨的概率居多，但如果加息持续，原来很多市场特征就都不能做数了。”资深美股交易员朱凯文（Kevin）告诉第一财经记者。 不过，多数机构依旧认为美股仍在牛市通道中。“我不认为这次大跌就是熊市开始，仍然是回调，税改的刺激仍在，全球经济也在扩张，只是2018年更加考验选股能力以及对估值的把握，相比于这几年大涨的大盘股，受益于税改、并购机会、通胀的低负债，优质小盘股胜率可能更高。”阿尔杰投资管理（Alger Investment Management）基金经理张韵则对记者表示。 此外，大盘权重科技股FAAMG（脸书、苹果、亚马逊、微软、Alphabet），除了亚马逊外，其他全部呈现2%-5%的巨大跌幅，拖累指数。张韵认为，作为各大基金、指数重仓股的FAAMG，今年更易遭遇回调压力。   牛市突遇“闪崩” 截至上周，标普500指数一年涨幅高达21%，道指更是高达28%。而上周，道指跌幅达4.1%，创下2016年1月以来最大单周跌幅，标志着今年市场将更加动荡。 “是不是很疯狂？我觉得是。会不会崩盘，其实没人知道。美股长期是否看好？我没理由现在很严肃的看空。我能做的是减少美股的仓位，去投一些能看懂的东西。”资深美股交易员司徒捷感叹。他也对记者表示，近期股市资金可能会部分回流债市。 司徒捷进一步分析称：“每次道指偏离月线图太远，都会被拉回。如果股市还在一个大致的牛市中，短期的拉回都有可能打击到200月均线。”  道指大幅偏离200月均线 同时，美国也有个“韭菜”指数，零售券商的交易量基本反映了美国韭菜们的接盘侠行为热度，而目前该指数已到历史顶点。  面对此次闪崩，有观点认为，前期美股涨幅过高、估值扩张空间受限，而加息预期的升温成了压垮市场的最后一根稻草。此次，不仅非农就业人数大涨，连美联储最关注的薪资增速也高达2.9%，“利率期货”Fedwatch显示，3月加息25个基点的概率高达77.5%，各界也预计美联储今年将加息2-3次，但如果通胀超出预期，紧缩的速度会更快。 “统计不难发现，非农数据后股市大多是涨的，但前提是量化宽松（QE）锁定国债利率，现在这个锚没有了，30 年国债收益率逼近3.1％，再涨到3.5%的话，市场压力就更大了。”Kevin告诉记者。  其实，2017年以来，支持美股大幅上涨的动力无非两个，一个是低利率下的估值扩张，另一个是企业盈利上升。如今在流动性边际紧缩的背景下，光靠盈利扩张难以支持美股快速上行。 Kevin也表示，各界的担忧还在于，周六美联储主席耶伦正式卸任，尽管接班人鲍威尔看似是一个“中立派”，但究竟是否会为市场带来意外仍不得而知。他也提及，就好比当年的美联储主席伯南克，在上任前，他是“直升机撒钱”的支持者；而其上任后，美联储2006年6月就开始加息，金融危机后开始降息、实行QE；2013年，伯南克暗示未来可能退出QE的言论又导致市场出现抛售，新兴市场资金外流，被称为“退出恐慌”（taper tantrum）。 牛市未尽，小盘股或跑赢 悲观情绪总能以星火燎原之势蔓延，但更多的基金经理倾向于认为，这仍然是美股牛市中的一波调整。 “全球经济不错，又是由美国引领的，企业盈利增速持续超预期，没理由认为牛市会就此结束，还有税改的长期刺激。”张韵告诉记者，“但回调幅度会比较厉害，盈利低于预期的个股会受到市场更严厉的冲击，盈利好的个股所获得的上行动能较之前更为有限。” “未来5年美股出现10%回调的概率从过去的40%上升到70%，今年市场出现大幅回调的可能性很高，相比较，非美国股票市场的长期回报前景更好。”全球最大公募基金Vanguard亚太区首席经济学家王黔此前对第一财经记者表示。 在这一背景下，张韵也认为，优质小盘股跑赢的机会更大，有可能重演2005-2015年的行情。“小盘股的海外敞口低于20%，更受益于美国税改，基本都能享受到10%的有效税率下降幅度，而且如果投资的是创新型企业，这些企业会拿多余的资本用于再投资，或是股票回购，这会助推每股盈利（EPS）长期增长。” 值得注意的是，正是由于税改，在1月开始的美股财报季中，不少公司出现了一次性的亏损。例如，高盛早前表示，税改将导致公司盈利减少50亿美元左右。根据公告，三分之二的影响源自一次性汇回境外利润的税务开支，三分之一源自递延税资产（deferred tax asset）减值。 科技公司也栽了跟头，例如，刚公布财报的谷歌母公司Alphabet，去年四季度营收为323.23美亿元，由于税改，Alphabet计入99亿美元额外税收支出，从而导致净亏损30.2亿美元。 短期内，更低的税率将在重新评估时影响企业递延税项资产和负债，一些企业可能提前在第四财季计提费用或进行减计。递延税项资产是未来预计可以用来抵税的资产，而由于减税，这部分资产将缩水。 “但这不会对市场造成长期冲击，一次性的减值影响，市场都已经充分理解，减税长期而言仍然利好市场。”张韵告诉记者。 警惕FAAMG回调 此次，科技股也拖累了大盘，尤其是FAAMG这几个“大块头”。上周最后一个交易日，Facebook跌1.46%，苹果跌4.34%，微软跌2.63%，Alphabet跌4.78%，只有亚马逊大涨2.87%。  Facebook在最新财报中披露，去年四季度美国和加拿大的日活跃用户数出现首次环比下滑，由上个季度的1.85亿下降为1.84亿，用户平均每天在Facebook上停留的时间减少了5000万个小时。这对于互联网巨头而言是致命的。 “Facebook正站在十字路口。”这是本月早些时候Facebook创始人扎克伯格对公司的描述。不过， Facebook依然在享受转型移动互联网带来的红利。来自于移动端的广告收入占到全部广告收入的89%，较去年同期的84%进一步增长。 跌幅最大的Alphabet四季度业绩超出华尔街预期，营收为323.2亿美元，高于分析师平均预计的318.5亿美元。然而，由于递延税资产减值的关系，净利润为-30.2亿美元，每股亏损4.35美元，大幅低于去年同期的净利润53.3亿美元和每股收益7.56美元。 Alphabet的成功基于一项业务，这就是谷歌，是唯一盈利的业务部门。属于谷歌的业务包括搜索、互联网、YouTube、Gmail和开发Pixel手机等产品的硬件部门。网络广告营收占谷歌总营收的比例高达约85%，这也促使Alphabet去探索其他收入来源。 谷歌支付给合作伙伴的成本不断上升。由于用户在智能手机上的搜索越来越多，谷歌就移动端搜索支付给合作伙伴的费用更高，流量获得成本同比大涨33%，这也打击了股价。 苹果的暴跌主要由于智能手机业务。在最新财报中，苹果销售收入和利润再次创造了纪录，获得880亿美元收入，收入增加的一个主要原因是手机平均价格上调。然而，在过去两个星期中，供应链爆出苹果下调iPhone X生产计划的消息，据称一季度产量从4000万部缩减到2000万部。近期已经有多家金融机构下调了苹果股票的评级和目标股价。 逆势上涨的亚马逊四季度财报里有两大亮点，分别为净利润再创新高、云业务增速回升。亚马逊四季度实现净利润19亿美元，较上年同期7.49亿美元增长154%，每股盈利为3.75美元，均超此前分析师预期，这已是亚马逊连续11个季度盈利；亚马逊AWS云服务第四季度净销售额为51.13亿美元，比上年同期的35.36亿美元增长45%。 市场分析师认为，亚马逊对仓储业务的早期投入，已经对公司业绩产生了积极影响。去年第四季度，随着亚马逊配送成本的降低，推动其运营利润率达到3.5%，创出自2010年以来第四季度的最好水平。 尽管众多机构仍然看好FAAMG今年的发展潜力，但高估值、反垄断呼声渐强、减税受益较少等都可能加剧科技股回调。张韵也对记者表示，FAAMG的交易已经太过拥挤，当其成为各大主动、被动型基金的重仓股后，一旦趋势逆转，很难避免出现较大的回调。 嘉宾观点 国鸣投资 秦毅 （01/26/-02／02）标普500指数细分行业表现（-3.9%）：
欧洲斯托克600指数细分行业表现（-3%）：跌幅：媒体-1％ 个人家庭用品-1.6% 保险-1.6% 科技 -1.6% 食品饮料-2% 旅游休闲 -2.7% 银行 -3% 日本TOPIX( -0.8%)：医药+0.9% 批发贸易+0.8% 石油与煤+0.6% 银行+0.5% 跌幅：航运-4%空运-3%建筑-3.3% 采矿-3%房地产-3%； 香港恒生综合指数(-2%)：综合材料+1.16% 综合能源+0.96%跌幅：资讯科技-3.5% 工业品-2.8% 金融-2% 地产建筑-2% 货币方面1/26-2／02）：
商品（01/26-02／02）：WTI 原油 -1.04%，汽油 -1.6%天然气 +3.6% 黄金-1.2% 银 -4.7％ 铜 -0.6%，铝-2.08% 玉米 +1.4% 小麦 +1.3% 大豆-0.7%糖+2.02%棉花-3.95% 咖啡-3.8％ 廋肉猪+4% 活牛+1.8%CME 木材-0.74%CME 乙醇+7.5% 210年国债升至2.83%，标普周跌3.85%，风险资产进入调整期： 上周标普500 指数跌3.85%，仅42只个股有正回报，跌幅超过指数跌幅的个股达到了268只，比率超过50%；业绩优良的科技巨头领跌，估值泡沫显现； 苹果（17年2月1日涨7%,18年2月2日跌4%)：IPHONE 低于预期，但巨额现金+股票回购+低PE ,市值5000亿美元公司唯一跌破120日线）； GOOGLE:桌面搜索和移动搜索继续保持23%和35-40%的增长，但YOUTUBE 的同比增长较3季度放缓；继续增加硬件和云端投入，市场将18年盈利预期调低； 周五宏观：1月就业升20万，失业率维持在4.1%，月度小时工资+0.3%，年度+2.9%，行业方面：教育和健康服务增加了3.8万人，职业&企业服务+2.3万，制造业+1.5万人，建筑+3.6万，零售+1.5万人（12月减少了2.56万人），负面：周工作时间建筑（39小时VS 39.4小时），采矿（45.2VS45.7小时），信息科技（35.7小时VS 36.2小时） 今日关注 涨幅股DECK 公司市值一直在19-30亿美元徘徊，营收在10-19亿美元，净利润在1.3-1.8亿美元;其中37%收入来自直营（零售+公司自有在线），37%来自国际收入； 品牌方面：UGG全球80个国家销售在14亿美元，HOKA （适合马拉松）在1亿美元，TEVA 运动 1.15亿美元，SANUK 冲浪在8500万美元； 公司治理方面：9名董事中的8名是独立董事，公布了4亿美元股票回购计划，2018年3月前完成1亿美元；公布了1.5亿成本节约和1亿经营利润提升计划；  潜力股 SNE 重返历史最好利润 季报：17年三季度经营利润3508亿日元游戏和网络服务增长16%，营业利润为854亿日元；音乐营收增长22%，营业利润为393亿日元；影业增长16%，营业利润为105亿日元；图像产品和解决方案增长8%，营业利润为260亿日元； 移动通信下降13%；营业利润为158亿日元；半导体增长7%，营业利润为606亿日元；金融服务17%，营业利润为563亿日元；家庭娱乐和音响产品增长22%，营业利润为462亿日元；PS4 三季度出售了900万台，同比减少了70万台；电视机三季度出售了420万台；数码相机卖出了135万台；手机卖出了400万台； 公司任命了新的CEO:CFO吉田宪一朗就任，平井一夫12年至今担任CEO一职：公司消费电子业务转型+提高盈利能力； 2个三年周期平井一夫完成了恢复索尼历史最好业绩的任务，当然消费电子市场格局发生了重大变化； 盈利&未来前景：智能手机双摄像头带来CMOS 需求大增，半导体业务利润已占合并利润17% ，利润率更是高达30%；索尼将加大半导体投入，3季度月出货86000/片，4季度预期为82000/月，公司计划投资提升到100000片/月； 不确定：17年三季度利润大增也受益于有利的汇率，未来日元大幅上涨，对收入和利润增幅构成负面；  市场消息 本周将公布多个重要经济数据 中国方面，中国1月财新服务业PMI、1月外汇储备、1月贸易帐和1月CPI、PPI年率等重磅数据均将出炉。同时，将有英国、澳大利亚、新西兰等多国央行公布利率决议。 广州房贷利息四连跳 百万每月多还667元 广州市内四家国有银行同时发声：2月1日起首套房贷利率上浮10%起，二套房房贷利率则上浮15%。从2017年初的首套房贷85折优惠到如今较基准利率上浮1.1倍，广州房贷利率在过去一年里至少经历了“四连跳”。 证监会核发IPO批文 4家企业拟筹资不超过51亿元 上交所主板：倍加洁集团股份有限公司，深交所中小板：润建通信股份有限公司、华夏航空股份有限公司，深交所创业板：华宝香精股份有限公司。 监管最新明确十大重点问题减缓市场忧心 在沪深交易所最近联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层向各券商分管股票质押业务的高管和合规人员，梳理了场内股票质押式回购业务存在的主要问题，明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排，在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。 茅台集团董事长：若现在不维护好 市场以后价格就会失控 贵州茅台集团网站2月3日消息，2月2日下午，茅台集团举行茅台酒市场工作会，传达中央有关部门的会议精神，要求从讲政治的高度，全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应。 国信证券遭调查在审项目受牵连 2018年1月30日晚间，国信证券发布公告称，公司系因 2013 年~2014 年担任某上市公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易事项的独立财务顾问及其申请恢复上市的保荐机构，涉嫌违反相关规定而被立案调查。 ST保千里26个跌停 海富通等机构20亿“灰飞烟灭” 因涉嫌“造假借壳上市”引发多米诺效应，ST保千里被称为“第二个乐视”。截止到2018年2月2日，ST保千里刷新A股最长连续跌停纪录，连续第26个跌停。期间累计跌幅超过70%。 腾讯入股海澜之家获5.31%股权 2月2日，海澜之家发布公告称，2018年2月2日，公司控股股东的一致行动人荣基国际（香港）有限公司与深圳市腾讯普和有限合伙企业（有限合伙）签订了《股份转让协议》。经协商，荣基拟以10.48元/股的价格转让238，549，618股公司股份予腾讯普和，股份转让总价为人民币2，499，999，997元，本次转让股份占公司当前总股本的5.31%。 中概股
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