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文 | 朱迪 对冲研投策略研究中心
01 黑金逻辑&策略梳理 近两周，对冲研投联合中国期货分析师俱乐部以及10余家期货公司举办了2018年度线上策略巡礼，部分逻辑及策略整理如下： 1. 新湖期货黑色品种研发总监付得玲 走势预判：焦煤：1000-1600。焦炭：1500-2600。 策略： （1）成材5-10正套； （2）一季度逢低买炉料5月合约，铁矿在490-520区间买入，焦炭在1800-1900区间买入，焦煤在1200-1250区间买入； （3）2-3月份关注1810合约做空利润的机会，多头配置以焦炭为主。 2. 方正中期研究院高级研究员、钢铁建材组组长田欣沅 走势预判 （1）焦炭全年的大致运行区间为：1500-2300；焦煤全年的运行区间：950-1400。 （2）2018年铁矿石震荡中枢下移至60-65美金 （3）预计钢价整体上将呈现宽幅震荡的走势，2018年全年沪螺纹指数的价格运行区间在3300-4500元/吨之间，大部分时间重心会在3500-4000元/吨之间，钢厂利润趋于稳定，价格保持区间震荡。 策略 （1）2018年2月推荐套利：空焦炭1805/多焦煤1805，2月初介入，3月初之前平仓；套利空间选择1.55之上介入，1.38附近平仓。 （2）2018年3月推荐套利：多焦炭1805/空焦煤1805，3月中旬介入，持有期1个月。 （3）2018年8月-9月推荐套利（重点推荐）：空焦炭1809（或焦炭1901）/多焦煤1809（或焦煤1901），8月中旬至9月初之间考虑介入，持有期1个月。从季节性来看，焦炭/焦煤价比在每年的前三季度会惯性推高，然后在8月自高点回落 3. 东吴期货研究所副所长倪耀祥 卷螺价差走势 （1）卷螺价差1805合约：a.2月将企稳回升，但高度有限。春节后将逐步回落，采暖季结束后有望回升，区间震荡为主。区间：-50~200 （2）卷螺价差1810合约：2季度及3季度初以区间震荡走高为主，区间：50~200；3季度后期将持续走高，有可能至500。 （3）卷螺价差1901合约：3季度中后期成为主力合约后有望震荡走高，区间100~300，四季度初或有回落，但后期仍有望重新走高，目标有望至400~450区间。复制1801可能性较小。 策略 （1）单边策略： a.2018春季（春节以后）:螺纹1805： 3600—4500；热卷1805： 3800—4500；铁矿1805： 500—580）; b.2018年2季度-3季度初螺纹1810： 4100—3300；热卷1810： 4200—3500；铁矿1809： 580—500; c. 2018年3、4季度： 环保限产预期推升价格震荡走高。 （2）套利策略：a.3-5月铁矿石多5空9；b.1-3月多卷空螺；c.3-5月份多螺空卷。 4. 华泰期货尉俊毅 策略 （1）套利方面，独立焦化企业利润高位运行，开工率有所上升，目前焦炭现货开始下跌，买焦煤抛焦炭1805合约套利可以继续持有。 （2）中期来看，11月下旬山西焦煤集团与钢铁企业将签订炼焦煤中长期合作协议，炼焦煤长协合同有利于远期煤价保持稳定，焦炭价格大概率将围绕成本波动，1805、1809合约比价在1.65以上考虑做空，在1.45下方做多。 02 本周值得关注的价格变化 本周涨幅前三的品种为焦煤1805涨2.3%报收于1331.5、热卷1805涨1.8%报收于4033、螺纹1805涨0.4%报收于3961； 周跌幅较大的品种为动力煤1805合约周度跌1.9%报收于5660.4、铁矿石1805合约周度跌1.1%报收于513.5。
图1:黑色金属市场一周走势 制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 现货方面，本周铁矿石、焦炭现货价格延续上周跌势：现货跌幅前三的品种为Platts跌2.5%、山西一级焦跌2.2%、PB粉跌1.9%；(注：Platts价格为2月01日) 本周钢材现货缺乏上涨动力：本周螺纹钢现货价格持稳，上海热卷现货价格周度下跌50、唐山钢坯现货价格周度微涨10。 图2:黑色金属现货市场一周价格统计
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 03 本周值得关注的价差变化 1. 基差 热卷1805合约基差周度收缩121点，截至2月2日，热卷1805合约基差为37，较上周收缩121点，主因期货价格不断上涨。 2. 价差 铁矿石1805-1809合约价差贴水由扩转缩，截至2月2日，该价差贴水17点，贴水较上周收缩1点，本周中该价差触及历史贴水最低19.5点，后价差由扩转缩。 热卷1805-1810合约价差走扩，截至2月2日收盘，热卷1805-1810合约价差为161，较上周走扩43点，该价差升水从1月22日低位不断回升，已累计走扩54点。 焦煤1805-1809合约价差持续走扩，截至2月2日收盘，焦煤1805-1809合约价差为升水51.50点，较上日走扩15点；自1月29日以来，该价差升水已累计走扩30.5点。 3. 期限价差 热卷1805-螺纹钢1805合约价差持续走扩，截至2月2日收盘，热卷1805-螺纹钢1805合约价差为升水72点，较上日走扩31点；自1月24日以来，该价差升水持续走扩，已累计走扩70点。 螺纹钢1805/铁矿石1805合约比价持续走升，截至2月2日收盘，螺纹钢1805/铁矿石1805合约比价为7.7，周度涨0.11，自1月9日以来，该比价持续走升，已累计升0.90。 图3:一周黑色金属市场基差、价差变化监控
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 04 本周不能错过的重要资讯 1. 上周澳洲、巴西铁矿石发货总量环比增加268.6万吨，预计下周铁矿石发货总量变化不大 2. 全国45个港口铁矿石库存较上周五数据降39，日均疏港总量较上周五小幅增 图5
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 图6
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 3. 163家钢厂高炉产能利用率较上周降，钢厂盈利持平 4. BDI指数跌103或8.5%，铁矿石运价跌 图7
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 5. 本周铁矿石高低品位价差继续扩大：截至2月1日，65%-62%铁矿石指数价差为16.15，较上周走扩1.1；62%-58%铁矿石指数价差为33.40，较上周走扩0.6. 图8
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 图9
制图：对冲研投（bestanalyst.cn） 6. 本周螺纹钢社会库存增70万吨，总库存增103万吨：本周主要钢材社会总库存为1075.28万吨，较上周增加102。50万吨；其中螺纹钢社会库存为518.19万吨，较上周增加69.94万吨；热卷（板）社会库存为187.14万吨，较上周增加8.28万吨。 7. 螺纹钢社会库存连续第八周上涨，累计增220万吨：螺纹钢社会库存已连续增加八周，与12月15日的297.87万吨比较，已累计增加220万吨。 8. 2018年1月上旬重点钢企粗钢日均产量环比增加0.79万吨：据中钢协统计，2018年1月上旬重点钢企粗钢日均产量为178.96万吨，旬环比增加0.79万吨，增幅0.44%；全国估算值为224.19万吨，旬环比增加1.53万吨，增幅0.69%。 9. 截止1月上旬末，重点企业钢材库存为1148.51万吨，比上一旬减少44.21万吨，减幅3.71%。 10. 中国1月官方制造业PMI低于预期：据国家统计局，中国1月官方制造业PMI 51.3，连续18个月站稳荣枯线上方，预期 51.6，前值 51.6，虽比上月回落0.3个百分点，仍与去年同期持平，制造业继续保持稳步扩张走势；中国1月官方非制造业PMI 55.3，预期 54.9，前值 55。高于上月0.3个百分点，非制造业延续稳中有升的良好发展态势。 11. “河北省计划将采暖季限产延长至5月15日”消息不实，但可能性仍然存在 近日市场传出河北省计划将采暖季限产延长至5月15日的消息，对期现货走势都形成一定扰动，但随后河北发布澄清“河北省采暖季钢铁限产日期推迟”报道不实。 据西本新干线，考虑到今年污染防治是三大攻坚战之一，环保治理力度相对去年将有增无减，且两会分别在3月3日至5日召开，河北地区钢厂限产时间将延长的可能性还是存在的，对市场也仍将形成供应收缩预期。而从库存情况来看，本周库存增速明显加快，但目前的库存水平依然低于去年同期水平，市场供应压力并不算太大。4.1.2 供给侧改革成效显著，多家钢企预告业绩大幅增长 12. 地电煤库存告急，发改委：已采取相关措施 据中证网，近期低温雨雪天气使全国日发电量创冬季历史新高，多地限电保供。四大发电集团近日则联合上书发改委，称电煤保供形势严峻，部分电厂库存可用天数已经低于7天的警戒水平。专家认为，今年初电煤库存紧张主要由于两方面因素，一是受雨雪天气影响，用电取暖需求旺盛，而铁路运力有限；另一方面，近期煤炭价格持续上涨，电厂成本高。“市场煤”与“计划电”的矛盾仍然待解。 本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：陈姗 HF072）
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