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今天，一则消息在圈内广为传播—神州牧11号私募产品净值击穿0.7，产品清盘。神州牧15年6月前逃顶，空仓十个月，躲过三轮股灾，没想到3000点进场，3300点被清盘了。 一支产品清盘本不是什么大事儿，因为前几年的私募冠军，哪一个不是次年即折戟沉沙。但一个以择时著称的基金经理，最后挂在了择时上面，这多少有些讽刺意味。 现在回头去想，为什么成熟市场的养老金机构等，在选择管理人时，一定要扣除择时收益，不是没有原因的。但是反观我们的市场，有多少投资者沉迷在择时上，无法自拔，把股票投资当成了压大压小。 ... ... 今天的盘面，二八分化加剧，权重股暴跌，中小票反弹。 到收盘，上证跌1.43%，深成指涨1.23%。两市涨跌比为2567:523。 板块方面，银行、保险、有色、煤炭、石化暴跌，半导体、5G、电子元器件等全面反弹。 到今天为止，年初“19连阳”的涨幅已全数被吞没，上证回到起点，深成指则已回到水下。成也萧何败也萧何，指数涨上去和跌下来，功臣和罪人主要都是银行和地产。 那这个位置的银行、地产怎么看，是目前操作上首先要解决的问题。地产昨天讲了，今天说说金融。 看盘面，今天A股工行跌幅远大于H股；平安A股跌3.35%,但港股是收涨的。是不是感觉很奇怪，其实并不奇怪。经过之前那波上涨，A股银行股较H股整体溢价在20%附近，而平安的溢价率在个位数。两相比较之下，港股更稳健也就不足为奇了。 这种局面还说明，目前导致大跌的是情绪面，如果是基本面因素导致大跌，那么A股H股将是同涨同跌的。那能不能买，之前简单给过银行业框架，四大行投资的估值底在0.8倍市净率和5倍市盈率。 但短期不可能跌到这个位置，换个角度，投资企业，投资的其实不是波动的股票，而是未来的现金流。对于价值股而言，分红率是一个很好的角度。从目前位置来看，A股四大行按照过去30%左右的现金分红比例来看，分红率不到4%，港股接近5%。银行股目前的分红率从历史看，算中等，还不算低估。注意，这里说的不是合理，而是相对低估。 结论就是，如果左侧买入，要么小仓位，要么再等等。 ... ... 有色今天走势惨烈，跟伦铜伦锌等大跌有关。参与有色股，我之前讲过，就是趋势投资，如果真的看好有色的长期投资价值，起码也应该买在港股而不是A股。 对有色感兴趣，建议把相关期货品种加到自选股。因为看的投资者还不多，所以对辅助决策还是很有用的。 煤炭、钢铁，是涨估值的行情。情绪-风险偏好-业绩持续性-估值，股价短期由情绪来定，市场此刻陷入恐慌，回调一些也未尝不可。煤炭行业前段时间是超预期的，尤其是动力煤和焦煤价格，但对于焦炭企业，建议看看就好。 在成熟市场，把焦煤变成焦炭的焦化厂是钢厂的附属设施，而国内九成都是独立的或者附属于焦煤厂的。独立焦炭企业日子难过很正常，不管对上游的焦煤企业、下游的钢厂，焦炭企业都没什么议价能力，因为它们的行业集中度都比自己高。唯一的发展方向是煤化工，但到了这一步不确定性又增加了。 看看历史就会发现，除了潞安环能和山西焦化，焦炭行业多数公司业绩始终出不来，出来了也多是昙花一现，还不如个挖煤的。 对于煤炭、钢铁，龙头公司值得持续关注，估值尚有提升空间。短期因为市场情绪不佳而股价回落，等市场人气恢复了，自然还会起来。 建材（水泥、玻璃）方面，相对更容易出惊喜。因为不像煤炭、钢铁，需求稳定，发改委对于供给侧改革也更多是不允许新增产能。从这个角度看，玻璃和水泥产能还会有所减少，旗滨集团、祁连山、海螺水泥，都还有看点。 在行业研究时，化工分为石油化工和基础化工。石油化工能看的公司不多，主要是中国石化、几家大炼化公司。这些公司都是受益于油价上涨的。 至于很多分析师推荐的油服设备，看看就好。虽说原油价格企稳半年之后，相关投资会大幅增加，但五年赚的不如一年赔的多，而且还不好跟踪，难有长期投资价值。 之前讲过一个很烂的行业—航运，从前国内的研究很热烈。航运公司赚钱时赚疯，赔钱时赔傻，但因为波动比一般周期行业还大，所以在前几年博弈交易盛行的时候，简直是宠儿。 很多人肯定会问，相关公司不好，研究员为什么要推荐呢。其实大家有所不知，卖方研究员是个弱势群体，如果你研究的行业没人买，也就没有分仓收入，待遇是很惨的。所以，一旦有机会先推一把再说，也就可以理解了。 大家看研报的时候，着重看核心逻辑就可以了。此外，研究的盈利预测还是可以看看的。 至于决定股价的另一个核心因素—估值，他们确实不拿手，所以对股价的判断也就可想而知了。需要注意的是，一些简单的周期性公司或者产品相对单一的公司，研究员的业绩预测相对靠谱。对于那些企业负责人都搞不清楚企业状况的公司来说，研究员的业绩预测也是基本靠蒙。 ... ... 最后说说成长股。今天权重股补跌，成长股普遍反弹。 对于成长股，只要估值够低、增长能够持续。哪怕短期不涨，因为估值没什么下降空间，投资者也可以赚一个利润增长的钱。短期买贵了一些，也可以接受，关键业绩与估值的匹配情况。 关于成长股，前期市场情绪是，有很多中小公司业绩增速不大预期，所以市场一夜间不相信任何成长股。看起来很极端，其实真就这么回事儿，太阳底下没有新鲜事儿。 但“爆雷“更多是因为经济发展进入“存量经济”时代，行业内业绩分化加剧而已。在好年景里，大家都赚钱，无非赚多赚少；但当经济步入低俗期，集中度提升的行业龙头赚钱，其他公司进入存亡之秋。 但情绪就像潮水，来的快，去的快，投资者唯一能把握的是对企业价值的研究。如果研究认为业绩高增长有持续性，那么20倍估值买入，赚钱无非就是等一季报。 今天5G表现不错，对于5G公司的业绩释放和股价表现，长期看没问题，但短期必须看到，5G一些大的催化剂主要集中在下半年。但也绝不是很多人心里想的，股价一跌，感觉5G国家也不搞了。 上涨的时候，对利空反应钝化；下跌的时候，各种质疑，造成股价下跌的自我预期实现。 近期平昌冬奥会对于5G也开始动作频频，三星提供平板电脑作为终端，爱立信、思科提供设备。历次奥运会，往往也成为新技术的练兵场。背后有几个原因：科技公司愿意砸钱做，光广告就值了；此外，主办国都希望奥运盛会是科技感十足的，给自己赚足面子。64年东京奥运会，首次使用卫星广播；84年洛杉矶奥运会，首次使用光纤通信。 关于如何选择成长股，有几个视角，供大家参考： 1.一季报高增长； 2.市值不要低于100亿，小公司流动性不佳，市场一旦走弱，走势堪忧； 3.优先选择龙头，当下的经济阶段决定了非龙头公司盈利不佳； ... ... 今天周四，例行多翻留言，欢迎多抛问题过来。看完文章的读者，欢迎明天过来翻一下留言。 很多人在后台问课程情况，统一回复下。上次课程销售完毕之后，也就没有再提。近期，周末没写行业框架，主要也是因为把精力放在了课程上。一个阶段，做好一件事儿足够了。 |
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