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长期以来，我国医药产业以仿制药为主，缺乏自主知识产权的创新药，这个领域曾被多数投资人忽视。尽管与其它制药强国存在差距，中国医疗健康领域仍有极大的成长空间。 在互联网产业，国内巨头企业与美国巨头企业市值已很接近，而医疗健康领域还有10倍的差距，这说明从投资的角度看后者至少还有10倍的发展空间。 曾主导过华大基因、贝达药业等明星项目的投资人、红杉资本中国基金合伙人陆潇波，在悟空问答联合红杉资本举办的“请回答2018：红杉创投问答周”活动中，回答《中国距离「医药强国」有多远？》这个问题时建议，医疗健康领域因为产业格局垂直分布、专利产品毛利率高、产业具有极大投资空间等综合因素，做创新药是适合我们发展阶段的产业战略选择，创投人可从创新药领域切入、把握投资新风口。 以下是陆潇波回答实录： 要解答医药强国的问题，先要谈创新药。在我的理解里，创新药和医药强国这两件事是直接相关的。全球最赚钱的医疗企业里，排名靠前的几乎全是创新药公司。 1 医疗产业格局 我们首先谈谈医药产业格局。全球最大的药企是强生，目前市值3700多亿美金，和腾讯、阿里的规模基本是一个量级的。 但医药产业与互联网的不同之处在于，各家企业有自己的壁垒，没有在某些垂直领域出现赢家通吃的现象，分布相对均衡一些，市值达到2000亿美金和1000亿美金的医药企业还有一批。 2 医企产品毛利率与专利保护 其次，医企另一个特征是产品毛利率高，创新药就意味着专利保护。所以毛利率往往都在90%以上，净利率则能达到20%-30%。 为什么这些企业可以享受如此高企的利润率？这要从创新药研发过程说起。研发创新药的第一步，是要发现新分子实体，发现化合物，机理过程都要搞明白，下一步就是做动物实验，然后开始临床，I期验证安全性，II期验证有效性，III期则需要在更大的范围内做测试，成本一下拔高不少。III期临床结束后送FDA审批，最终实现销售。
从发现化合物到最后获批进入市场，一个周期大约10年，成本大约10亿美金。可关键是成功率非常低，要经过大量的投入、实验以及大量的沉没成本，最终才能拿到新药证书和生产批文。所以为了鼓励药企研发，就必须给专利保护，没有高毛利，就没有人愿意去投入、去做这些研究，人类的健康就没有办法往前走。
经常有人会说卖药的很赚钱，可你只看到他后边享受的利润，却不知道他前面的付出。现在，几乎100%的大型创新药企业都是上述发展路径。这种专利周期通常20年，所以你也经常能看到，某些美国药企的核心产品专利到期，股价短期内就会往下走，这就是规律。 3 医疗健康产业投资 再来看看医疗健康产业投资。有一个数据对比，美国医疗健康产业在国民经济总值（GDP）中的占比是17.8%，接近20%；加拿大、日本的比例也超过10%，中国目前只有5%左右，这个数据背后显示的现实是，政府投入和资本投入都还有很大空间。 生物医药是国家最高科学技术水平的代表产业之一，A股目前市值最高的生物医药公司是恒瑞医药，现在大约2000亿人民币，不到300亿美金。和强生的3700亿美金相比，大型企业市值至少有10倍的差距。 那么想想看，在互联网产业，国内巨头企业与美国巨头企业市值已经很接近了，医疗健康还有10倍的差距，说明什么？说明从投资的角度看至少还有10倍的空间。中国有没有可能在10年、20年以后，也出现一家2000-3000亿美金市值的公司？ 空间是有的。 4 为什么要做创新药 仔细看看美国创新药企业的发展历史，你会发现它们的成长和风险投资的支持关系非常大。10年内有10亿美金的投入，很低的成功率，在这些前提下，如果只有单一的投资渠道和来源，是不可能成立的。
所以美国医药资本市场演化出一个很好的机制：进临床是一个标志，临床前的资金投入大多来自政府财政，国立卫生研究院、医学院、高校都有很多实验室，有很多教授，用很高的年薪供养人才，让他们做基础研究。
当准备开始进入临床时，风险投资资本开始介入，这些教授出来创业的现象很普遍，VC的钱用来支持做临床，临床II期之后，就可以在二级市场IPO做进一步融资，临床III期之后，如果有很好的疗效和安全性，就会出现大的药企来做资本整合、并购，当然，也会有极少量的公司会坚持到最后产品上市并产生销售。 整个投资链条中，风险是被不同的投资者分段承担掉，一个漫长的高风险投资，变成了一个整体风险可控的项目，而投资人的退出周期也变得更加通畅有效率。
就中国资本市场现状而言，A股是没有退出通道的，因为没做完临床的药企没有收入利润，不符合A股上市规则，港股市场给了一个通路，解决部分问题。国内现在不断地在做改革，要做生物医药强国，你必须走创新药这条路。 5 最后的思考 最后，借用信达生物总裁俞德超博士的一句话来做结论，我觉得非常贴切：创新药领域，我们处在一个全面、快速跟跑的过程中。 现状是美国有哪些药物进入临床，或者要上市了，我们也可以快速跟进投入研发，但完全原创的创新药比较少。这也是最适合我们发展阶段的产业战略选择。
但是，未来再过五年十年后，等我们的实力能力在逐步增强后，我们就可以和全球新的公司开始并跑，最后在部分领域开始出现领跑机会。 想了解更多悟空问答“请回答2018：红杉资本创投问答周”的话题详情， |
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