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一、盈趣不只是代工工厂，而是一有工厂、有产品的智能制造科技企业 1、主流的代工服务有OEM、ODM两类： OEM(Original Equipment Manufacturer，原始设备生产商)，是指受托厂商根据需求与授权，按照品牌厂商特定的条件而生产。所有的设计图等都完全依照来样厂商的设计来进行制造加工。 ODM（Original design manufacturer，原始设计商)，是指受托厂商根据品牌厂商的规格和技术要求，设计和生产产品。受托方拥有设计能力和技术水平，基于授权合同生产产品。 OEM代工企业大多不具备产品研发能力，是单纯的生产服务商。ODM代工企业拥有独立的产品研发能力，甚至可以根据市场需求先行开发出某些有价值的产品，然后再与有营销推广能力的企业合作推广产品。 盈趣科技董秘一直强调，盈趣科技是ODM服务商，并且是一家UMS+ODM的服务商。UMS(United Management System ，联合管理系统)，是指盈趣科技自主研发的以大数据、云架构为基础，高效集成检测、生产执 行、项目管理、客户管理、供应商管理、企业资源计划、资产管理等信息管理软件的联合管理系统，是公司生产及管理信息化的核心平台。看过 2､智能制造的优势价值 董秘的说明，该系统应是基于与罗技公司代工合作过程中积累下来的有委托加工企业共同参与并管理的信息系统，也就是在ODM的过程中，可以有委托企业深度参与的信息系统。 从盈趣科技当前的合作企业看，如：罗技（3D鼠标及控制器等）、雀巢（咖啡机部件）、InteraXon（脑电控制）、Avegant（视网膜VR）、PMI（电子烟），这些企业的产品都是创新的消费电子产品，大多是全球首创的产品。 3､盈趣科技在小批量商品智能制造方面有优势 盈趣代工的产品大多处于市场导入期，产品制造要求：数量少、品质高，成本低。传统的流水线代工企业根枉不愿意接受该类订单。如电子烟产品，在2014年、2015年间，产品销量不足，盈趣科技却投入大量技术研发人员进行智能制造生产线的投入，而当产品市场需求爆发，盈趣科技在产品降价超过50%的情况下，仍保持极高毛利情况。 因此，当前的电子烟塑料部价自动化生产线只是盈趣科技智能制造能力所变现出来的一个产品，而盈趣科技未来还会因为各种创新消费电子产品的产线投入迎来不可估量的增涨。 二、电子烟的爆利限制了大多数投资人的想象力 1､产品产能、产量情况  2､产品收入结构  3､电子烟套均价格及增量  4､盈趣科技资产结构变化  5､盈趣科技财务指标  6､盈趣科技产品毛利变化情况  综合以上图表，我们可以清晰地看到以下两项事实： 2015年到2017年，电子烟部件销售价格下降了50%； 2015年到2017年，营业毛利率、净利率都持续增加； 电子烟部件价格下降，但毛利应无大幅下降，甚至有所提升； 2016年至2017年，非流动性资产增加仅2000万； 2016年至2017年，电子烟部件预估增产1000万套以上（下半年与上半年等同） 盈趣在2016年已完成了电子烟部件生产的设备投入，2017年增产约1000万套，贡献销售额约11.8亿，利润超过3亿元。 7､电子烟部件的产能提升是否成为盈趣科技估值的核心？ 盈趣科技是具备产品研发能力的ODM服务商，其智能制造能力为盈趣赢得了罗技（3D鼠标及控制器等）、雀巢（咖啡机部件）、InteraXon（脑电控制）、Avegant（视网膜VR）、PMI（电子烟）这些顶级企业的认可。未来，还会有多少企业能够成为盈趣科技合作伙伴呢？通过盈趣科技的招股说明书可以看到，盈趣科技在智能家居、消费电子、汽车电子等都有大力扩张的计划，再结合盈趣科技未上线的盈趣商城可以看到 智能照明：电源控制器、RGB灯泡、螺口灯泡转换座 触摸开关面板：插座面板、移动插座、移动插座(电量) 智能安防：感知机器人、开合检测器、人体红外传感器、WiFi摄像头 控制终端：随手控情景面板、桌面控制屏、触摸情景面板、智能遥控器 家庭娱乐：物联网热敏纸条机、蓝牙音频转换器 智能门窗：智能门锁、窗帘电机 按以上产品品类看，智能灯泡、智有插座、WIFI摄像头、智能遥控器、智能门锁、窗帘电机等都是消费量级极高的产品。 8､盈趣科技的销售爆发能力 盈趣科技在智能制造技术方面已经通过电子烟的大规模生产所验证，而且智能家居项目应在2018年部份达产，将会有一定品类投入销售可能。 9、持续新产品获取渠道及能力 盈趣科技在2017年8月与京东众筹、三角形科技合作投资了厦门攸创信息咨询有限公司，该公司核心业务主要为京东众筹的创新消费电子产品发明人提供的智能制造服务。通过盈趣的智能制造技术，让这些缺少供应链支撑的创新消费电子产品快速投向市场，一旦能够被市场接受，盈趣科技就可以培育出一批高毛利率的产品制造订单。 综上所述，盈趣科技不但有品类扩张的能力，而且也具有品类持续扩张的渠道。未来盈趣的看点不只是一个电子烟产品，还会有更多产品。 三、盈趣科技未来的相对优势 1、智能制造技术相对于传统代工企业的优势 盈趣科技在创新消费电子领域的智能制造技术属绝对龙头企业，它不同于手机、电脑、平板、相机等领域供应商体系成熟，单一产品制造数量大，因此所有产品的代工利润都不会太高。但是，对于视网膜VR、IQOS电子烟等产品，盈趣科技在首期介入，直接通过智能制造技术的柔性制造技术，库存周转率高达5次/年以上。 无论大小订单，都能够快速满足市场需求弹性供货，随着市场需求增加而增加的弹性产能，会成为盈趣科技与其它代工企业竞争的核心竞争力。 2、UMS+ODM已经让盈趣科技远远领先于富士康、光弘科技等纯代工企业 根据盈趣科技招股说明书，盈趣科技存货周转率、应收账款周率均转大于5次/年，综合净利率超过30%。其核心原因是其代工产品都处于市场导入期，相对制造规模较小，品牌商不能通过现有市场获得优质的代工渠道。盈趣科技通过UMS系统极好地与客户及上游供应链互动，实同了用户参与的智能制造，同时根据需求提供快速可实施的扩产支撑。 3、盈趣科技未来的技术输出将可以快速扩充其自有品牌生态 小米即将在港交所上市，但支撑小米的并不只是手机，其智能插线板、智能称、智能手环、净化器等。这些产品生态并不是小米完全依靠自身研发团队完成的，而是通过其天使投资、营销服务等参股或控股形成。 通过盈趣的智能制造平台，京东的产品众筹平台，盈趣未来应有极大的机会在创新消费电子领域构建起自己的产品生态。从而构建创新消费电子领域的绝对竞争壁垒，依靠其在非标产品制造领域的高度智能化、自动化，主其长期保持高毛利、高净利的持续爆发能力。 四、风险因素 1、业务模式发展风险。若盈趣在未来的智能家居产品采取自主品牌方式发展，可能短期内不易实现产品横向拓展的爆发。 2、盈趣科技有终端产品的软件支撑上偏弱，当前的喵喵机、咕咕机、智能家居产品的APP应用上，开发进度慢，产品设计能力弹，技术水平不足。 五、总结观点 1、盈趣科技的核心是智能制造技术，拥有智能制造技术就有无限产品可能 2、盈趣一直锁定创新消费电子产品，创新产品处于市场导入期，产品毛利高、批量少、成本较高、售价较高。盈趣可以一直处于高毛利状态，初期是品牌商要制造优质产品，允许盈趣高毛利来抵抗其研发成本。后期是盈趣通过提升自动化程度、提升生产效率来快速降低成本。因此，盈趣的这种市场定位差异于富士康等3C类产品的代工企业。 3、盈趣当前的行动明显在构筑自己的产品扩城河，通过与全球知名的产品合作锁定行业龙头地位，通过开发智能家居等有一定数量基数的产品获得合理利润，通过与京东众筹合作获得持续的创新产品品类扩张渠道。 4、盈趣科技的电子烟产品已经爆发，2018年将有超过200亿支烟弹的的市场扩容。当前香港已经暴出万宝路烟弹缺货的情况，而PMI在2018年1月，希腊的卷烟厂将改造成为200亿产能的电子烟烟弹厂，未来将扩张到1000亿只。2018年按500只烟/套烟具计算，需求4000万套烟具。该点支撑，盈趣科技在其它产品横向拓展过程中较慢实同利润，同样支撑股价在未来的2-3年高成长。 六、参考内容 1、厦门攸信信息技术有限公司 |
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