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一、公司简介 盈趣科技前身为南靖科技2004年组建的网控事业部，其组建起源于与罗技合作进行网络遥控器的技术开发与产品研制。因网络遥控器等智能控制部件与南靖科技当时的DVD等其他产品在产品类别、产品功能、生产技术、使用领域、质量要求及下游客户等方面均不相同，作为该业务的负责人，林松华承担其开发与研制任务后，申请组建独立的事业部门，独立承担智能控制部件的研发、生产及销售，并命名为网控事业部。网控事业部以网络遥控器系列智能控制部件产品为依托，独立进行研发、采购、生产和销售，并独立核算相关收入和成本，但其不属于有限责任公司，不具有独立法人资格。 网控事业部自组建后，即比照独立子公司的模式实施自主经营、独立核算、独立考核。得益于林松华为核心的管理团队的研发及经营管理能力，以及网控事业部主要客户罗技较高的品控要求，网控事业部自组建后，在技术水平、创新能力、质量控制水平、管理水平等方面均保持着良好的发展态势。 发行人成立后，以现金购买的方式承接了网控事业部的固定资产，所承接的固定资产包含两个部分：（1）由南靖科技购置的并由网控事业部实际使用的生产线、模具、办公设备等固定资产126项，购买价格为449.59万元；（2）由万利达集团有限公司（其主营业务为投资、企业总部管理及贸易）购置的并由网控事业部一直实际使用的生产线、办公设备等固定资产69项，购买价格为387.60万元。发行人所购买的上述固定资产原账面净值占南靖科技截至2010年末、2011年末固定资产账面净值的比例分别为8.91%、12.89%，不属于南靖科技的主要经营资产，而是网控事业部实际独立使用的资产。 股权演变结构：2014年9月之前，公司的股权结构整体变化较小，期间的股权结构变化多是公司净利润转增股本、大股东通过转让自身的小部分股权给公司的骨干员工、员工离职发生的股权变动等。 根据发行人实际控制人的规划，南靖科技定位为制造实体企业，万利达工业定位为投资控股型企业，为配合上述整体规划，2014 年 9 月 8 日，南靖科技与万利达工业签订《股份转让协议书》，南靖科技将其持有的公司 25,200,000 股股份（占比 70.00%）全部转让予万利达工业。本次股权转让时，转让方南靖科技的股权结构为：天峰国际投资有限公司持有其 98.00%的股权，南靖永利隆电子有限公司持有其 2.00%的股权；其实际控制人为吴凯庭。受让方万利达工业由 Malata Holdings Limited 100%持股，其实际控制人亦为吴凯庭。本次股权转让前后，公司实际控制人未发生变化。 二、公司的主营产品及其特色
当前公司主营只能控制部件、创新消费电子等产品的研发和生产，并且为中小企业提供智能制造解决方案。主要的产品有智能控制部件、创新消费电子产品、汽车电子产品及技术研发服务等。其中创新消费电子产品主要有家用雕刻机、电子烟紧密塑胶部件、VR眼镜等。公司主要的经营模式以ODM模式为基础，通过自主创新的UMS系统，形成了高度信息化和自动化的智能制造体系。公司上游为塑胶零部件、电子零部件，下游为终端厂商。产品高度定制化，同一个产品只和一个客户合作；公司UMS给客户的体验比较好，客户随时可以通过手机客户端查询到产品的生产状况；对客户个人的信息记录非常完整。单个产品供给单一客户是公司策略，因为产品高度定制，并不是标准化生产；另一方面也是公司和客户相互之间的信任。 特别是对于点烟这块，公司的产品IQOS可以说是电子烟中的苹果，也在国内市场占有了制高点的位置，主要是因为IQOS电子烟更健康、更高端、口感好，根据中商产业研究中心数据，2014年中国电子烟产量约为5.94亿支，同比增长率达到108.42%，预计2020年将达到36.22亿支，2014年11月，PMI在日本名古屋、意大利米兰等城市首次推出IQOS产品，并逐步拓展销售区域至瑞声、俄罗斯、德国、加拿大等国，IQOS将烟草加热至低于350摄氏度的温度，而不会燃烧，没有明火，没有烟草燃烧的味道，较低的温度加热释放了烟草真正的味道。 与香烟相比，IQOS产品有害化学物质显著降低，符合大众健康意识增加的消费趋势，且口味体验更加，符合消费升级需求。 同时公司是全球知名烟草公司PMI电子烟产品的二级供应商。公司生产的电子烟精密橡胶部件需经PMI审核，量产后销售给Venture子公司Technocom，Technocom将公司产品和其他配件进行组装，并转售给PMI指定的收货方，PMI 根据各市场制定针对性的销售策略，并通过其销售渠道进行分销。截至2016年底，PMI已在全球20多个国家首次开展IQOS产品的销售，PMI保证2018年底烟弹总产量将达到1000亿支，比2017年同比增长100%，以此来满足IQOS使用人群对烟弹的需求。
三、公司主营业务相关数据及投资建议 公司2014-2016年营业收入CAGR为60.37%，净利润CAGR为94.32%。2014-2016年，智能控制部件及创新消费电子产品为公司营业收入的主要来源。其中，创新消费电子产品销售收入占主营业务收入比例最高，2017H1的收入占比为71.94%。随着家用雕刻机、电子烟部件等产品销售的快速增长，智能控制部件销售收入占比逐年增加，从2014的21.04%上涨至2017H1的24.39%。得益于下游客户需求旺盛，及创新消费产品高毛利率产品销售占比增加，公司营业收入较快增长、主营业务毛利率逐步提高从2014年31.64%上升至2017H1的50.08%。 公司毛利率高于电子制造行业毛利率。2014-2017H1，公司主营业务毛利率逐年提升，分别为31.64%、33.40%、42.15%及50.08%，且高于电子制造业行业毛利率。主要原因在于以电子烟精密塑胶部件为主要构成的创新消费电子产品销售占比逐步提高。2014-2017H1，智能控制部件产品毛利率分别为29.94%、29.00%、28.67%及30.40%，毛利率整体保持相对稳定；创新消费电子产品毛利率分别为33.44%、39.02%、51.24%及57.35%，其销售占比分别为21.04%、34.02%、53.85%及71.94%，明显上升。另外，公司区别于EMS（Electronic Manufacturing Services）特有的UDM模式，定制化服务程度更高，毛利率相对较高。公司的营业收入、净利润自2013年以来保持了告诉的增长，毛利率和净利率不断提升，预计2018年和2019年的营业收入和净利润依然能够保持较为快速的增长，2018年预期估值在25倍以内，的确对于这样的优质的次新股，短期内很容易受到资金的青睐。当然也面临了一些隐患，一是国内的电子烟市场的天花板会制约公司未来的增速。二是公司的客户的需求相对个性化，因此要实现客户的大量拓展和维护成本和难度会越来越大。三是公司的部分产品的营业收入的集中度过高，容易在阶段性不达预期，影响公司整体营收和净利润的增速。 |
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