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国投安信期货分析师 高明宇 从业资格号F0302201 投资咨询号 Z0012038
今日动力煤期货主力合约ZC1805减仓放量下跌，收盘价634.4较前个交易日跌14（2.16%），在春节前总体温和的大宗商品走势中表现抢眼。 我们认为今日下跌有散多踩踏迹象，目前5月合约较现货交割品贴水120元/吨左右（16.08%），春节后现货价格能否持续走弱仍有不确定性，应谨防空头情绪在盘面过分演绎。 从供需预判的角度看，沿海电厂煤耗终于上周出现春节前的环比走弱，内蒙、陕北民营矿亦从上周起陆续停产，休假时间预计2-3周，部分国有煤矿放假时间自去年春节的4天左右缩短至1-2天，但边际和同比增产效果有限。春节前后总体供需两弱，我们预估2月动力煤仍有供需缺口，有效的库存累积或始于3月内，且期初表现为主动补库存。价格方面，2月4日秦港召开了关于传达国家发改委稳定电煤价格的会议，传达了港口购销价格限价750元/吨的口头指导。尽管尚无红头文件出台，此举仍对下游及贸易商预期产生有效引导，除个别规避政策监控的成交外，Q5500动力煤市场价格确已回落至750元/吨之内。 行情判断上，2月初北方港口Q5500动力煤市场价格最高达770元/吨左右，较12月均价上涨71-72元/吨，我们认为这一涨幅已大体体现一季度动力煤供需缺口缺口幅度，短期现货价格或在政策干预的预期引导下小幅下降。期货方面，目前5月合约贴水偏高，春节后现货价格能否持续走弱仍有不确定性，谨防空头情绪在盘面过分演绎。 沿海电厂煤耗的春节前拐点终于上周出现，但农历同比增幅依然显著；上周电厂环节库存仍无明显恢复，绝对库存、相对库存水平均处往年同期绝对低位：上周六大电厂日均煤耗73.44万吨，周度环比降10.94%，较去年农历同期水平增19.39%。六大电厂库存周度降7.39%，库存可用天数增1.7天至13.02天，当前库存水平较去年农历同期降14.45%、库存可用天数同比降5.66天。 受发改委价格调控的预期引导，加之临近春节煤耗走弱，近期下游在北方港口的备货热情清淡。受前期锚地船舶陆续疏港影响，港口供需差持续存在，环渤海港口库存总体显著回落，江内、华南港口库存均处低位：上周沿海煤炭运费降6.7-7.6元/吨，秦港锚地船舶降19艘至70艘，预到船舶增5艘至10艘，秦港日均吞吐量降4.42%至59.27万吨，日均铁路煤炭调入量降1.61%至54.27万吨，黄骅港锚地船舶降7艘至58艘，日均吞吐量增11.65%至56.46万吨，日均铁路煤炭调入量增3.93%至53.42万吨，上周北方四港库存降108.9万吨（7.14%）。 产地方面，上周陕西、内蒙地方矿陆续停产，复工时间正月初八左右，预计停产时间2-3周，部分大型煤炭企业放假时间自去年春节的4天左右缩短至1-2天。1月中旬全国煤矿产量环比降9.19%至10109.1万吨，国有重点煤矿库存环比增1.2%。春节期间总体煤炭产量仍将出现季节性低点。
（责任编辑：吴晓琳 HF106）
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