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首先我们来看看整个行业的状况：（以下数据来自中国产业信息网） 2000 以来，我国复合肥以更快的速度发展，2015 年我国复合肥施用量（折纯）达到 2176万吨，同比增长 2.83，较 2000 年增长 137.12%。与此同时，我国化肥的复合化率也在不断提升，2015 年，我国复合化率达到 36.13%，较 2000 年提升了 14 的百分点。 2016 年我国肥料产能（折纯）量达到 2 亿吨，但是总量只有 7000 万吨（折纯），行业的产能利用率仅有 30%，产能严重过剩。我国耕地面积不到全世界总量的 10%，但化肥施用量接近世界总量的 1/3。目前，我国农作物亩均化肥用量 21.9 公斤，远高于世界平均水平（每亩 8 公斤），是美国的 2.6 倍，欧盟的 2.5 倍。化肥过度使用不仅仅污染土壤和土壤板结，同时也影响了农作物的品质。 此外， 我国化肥利用率也远远低于发达国家。 2015 年， 农业部首次公布我国化肥的利用率，我国水稻、玉米、小麦三大粮食作物化肥利用率为 35.2%，比 2013 年提高 2.2 个百分点，其中，三大粮食作物氮肥、磷肥和钾肥利用率达到 33%、24%和 42%。而与此同时，发达国家的化肥利用率普遍在 50%-60%之间，比我国要高 15-20%个点。 在此背景之下，我国提出到 2020 年实现化肥使用量零增长，并连续取消了对于化肥行业的优惠政策。同时增值税的恢复也对复合肥行业产生了巨大的冲击。在国家政策转向的背景下，化肥产业的发展必将由原来的量的发展转为产品结构的升级。我们知道复合肥对于平衡施肥，提高肥料利用率，促进作物的高产稳产有着积极作用，那么由单质肥向复合肥的转化就特别重要，整个化肥行业的复合肥率将进一步提升。 以上说了这么多数据，主要想说的就是在国家“乡村振兴”发展战略背景下，规模化的农作物种植将持续收益，而在整个复合肥行业面临产能过盛，行业集中度低的情况下，对于下游化肥产业的来说，技术、成本、品牌、服务等各方面的竞争将至关重要，那么龙头公司的优势将在行业重塑中体现的非常明显。 我们来具体看看之前提到的三家复合肥行业上市公司各自的营收情况 从上面三个图中我们可以看到，在营收上来说金正大可以说是规模最大、业务面最广，利润也相对最高，但是增长率在去年开始有所停滞；新洋丰在2013年底借壳上市，14-15年2年的营收和利润上来看发展迅速，在16年开始逐渐趋于稳定；史丹利在经历了10-15年的高速发展，业务不断壮大，2016年开始受行业景气度和上游原材料上涨影响，营收和利润双双受损，这在股价走势上也得到了反应。 这样一组数据能反应出什么呢？近两年复合肥行业受国内市场景气度和农产品销售低迷等因素，发展速度变缓，可以看到的是复合肥行业的发展已经趋于稳定，在业务范围难以拓展的情况下，营利双增长的局面恐怕难以再现，直接因素是受限于我国化肥总体用量接近天花板。在这样的情况下，新型环保型肥料是未来的发展重点。 下面简单说说这三个股各自突出点： 1、金正大002470：复合肥上市公司中龙头地位，2016年年营收180+亿，年利润10亿左右，行业地位非常明显。31.58亿的股本，目前总市值241亿，属于大盘股。剔除2015年极端行情外，2016年以后股价走势相对平稳。公司是专业从事缓控释肥等新型肥料的研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，现有缓控释肥年生产能力170万吨，为全球最大的缓控释肥生产基地，缓控释肥产品市场占有率超过50%，光这一块的销售在2016年就达到了近50亿，可以说这个优势让其他公司都难以企及。在100%持有农投公司股份后，将利用其在欧洲、亚太地区及其国家地区家庭园艺行业及特种肥料行业具有的领先地位和知名的市场影响力进一步开拓市场，公司的产品链也将得以延伸，由大田作物肥料延伸到园艺肥料、盆栽土和植保产品以及欧洲特种肥料销售。在国内化肥市场接近天花板的情况下，对于营收上会有积极影响，股价也或将有所反应。 2、新洋丰000902：公司是复合肥中磷复肥的龙头企业，在2013年底借壳上市以来，发展迅速，2014-2015营利年均增长率15%-20%，利润年均增长率30%-40%，可以说很好的借助了上市公司平台。同样的，2016年受行业景气度影响，增速放缓，但依然表现相对稳定。而在今年2月份刚刚公布的业绩快报中显示，预计2017年营收91.78亿，净利润6.82亿。在2017年化肥企业普遍业绩表现不乐观的情况下，公司实现营利双增长，这是非常值得肯定的。其原因一个是其技术上新型化肥开拓的市场，同时加大营销创新力度，产品销售得到有利提升；另一个层面反应了公司管理层的得力，战略发展上迎合了市场。公司最大的优势在于：作为全国复合肥行业前三甲中唯一拥有从原材料到终端产品的完整产业链企业，成本上的优势在2017年行业景气度持续低迷的情况下得到了充分体现。公司总股本13.05亿，总市值120.5亿，静态市盈率17.69。在未来公司持续发展的预期下，可以说目前的股价相对低估。 我们看到在2017年1季度和2017年3季度社保基金介入，并有加仓操作。虽然这并不能直接证明什么，但是至少能给我们一定的信息，社保基金是看好上市公司的发展的，肯定了其本身低估值的走势，目前的股价区间表现出一定的安全边际。 3、史丹利002588：这个股我在之前的文章中提到过。其实在写今天这篇文章的时候我一直在犹豫要不要说这个股，毕竟这个股针对前两个股来说并没有什么优势。我们翻开他近几年财务报告，可以清晰的看到，从2011年上市伊始到2015年，公司的发展相当快，营收上从45亿突破到70亿，利润更是从2.38亿到5.72亿，**有余，而其业绩的高速增长也切实的反应到了股价上，这也直接促成了公司股本的不断扩张，同时保持了高比例的分红。即使出现了股灾，在之后的走势中仍然得到了市场资金的认可。 这样的高速增长在2016年得到了一定的放缓，但依然相对稳定。其真正出现转折是从2017年开始，公司在营收上大幅降低，利润上也有不小的减少。我们从公司的产品结构上看，其产品一半为氯基复合肥，相较金正大和新洋丰，其主要产品相对单一，而不同于金正大和新洋丰多品牌销售布局，其单品牌销售的方式也制约了其业务覆盖面的拓展。不管是受原材料价格影响，还是种植行业景气度影响农产品价格等因素，史丹利的发展应该说都到了一个比较关键的时刻。可以说其自身品牌的影响力是没有问题的，毕竟在市场耕耘了这么多年，在之前几年也做出过不错的业绩，在市场蛋糕只有这么多的情况下，众多竞争对手都卯足劲往前奔的情况下，如何改善营收上的问题就成了重中之重。那么我之所以把这个股拿出来说，也就是我们通常所说的利空出尽就是利好的道理，所有不好的东西都体现出来了，那么改善的预期空间就会体现的很大。而我当时在看这个股的时候，其在股价的走势上也能说明这个道理，我们看图： 其股价在经历了2017年上半年的近过半跌幅的情况下，在6-7元附近出现了一定的支撑，量能上明显放大，而后在缩量调整至前低位置后，出现抄底资金买入，温和放量红柱增多，或为短期内一个相对底部。而在十大股东中，中央汇金仍然在高位站岗，那么安全边际又多了一个“所谓”的因素。 总结：2018年是改革开放40周年，政策深化有望陆续出台。加之今年国家对农村振兴战略的提及有所加深，对化肥行业的发展会有积极深远的影响。而每年的1月和2月都是复合肥行业的传统淡季，大体量的补库存将在2月底和3月份，对于春节后的时间节点上和一季报的预报上是和很好的契合点，大家可以适当关注下。 声明：本文所提及个股只做研究分析，不可以视为任何买卖建议，据此操作盈亏自负，与作者和供职公司无关。 |
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