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普通人的愚蠢无处不在 我从2008年第一次接触股票，抄了金融危机的大底，赚了点钱。可以说是运气颇好，当时初入股市，怀着敬畏之心，买了香港的两个银行股，涨了一倍。后来经营公司非常忙，也就没什么时间去操作股票。直到2015年牛市来了，杀了进去，本想顺着趋势赚一个趋势延伸的钱。结果在牛市加仓赔了不少。现在想来当时根本没有注意安全边际，作为一个普通人可能是真的不了解价值投资。我想这也是中国很多普通股民长期在股市亏钱的真实现状。普通人不可能深刻理解价值投资的，在实际操作中非常容易被市场噪音，情绪所迷惑。这些亏损都让我理解了普通人的愚蠢无处不在，甚至愚蠢的超乎想象。 价值锚 2017年国庆无意中在微信里面听了黄生的一个付费课程，我恍然大悟，深刻理解的股票市场的估值锚问题。即无风险贴现利率的倒数作为市盈率，这应当是股市的价值锚。无风险贴现利率用贷款利率最为合适。目前贷款利率算作5%。那么市盈率即为20倍。有了这个价值锚，那么就很容易判断股票的估值是否合理，或者便宜了。如果股票没成长性，那么应当用5毛钱买入1元的东西，即买入10倍市盈率以下的股票，如果股票有成长性，也要判断股票在未来1年-2年能到达10倍市盈率以下才能买入。这其实就是安全边际，也是最稳妥的股票操作方法。根据价值锚，买入银行肯定没有问题（前提是银行坏账出清，银行业绩不会下滑）。但是可能要长期持有，即使没有牛市，随着净资产的不断增加，内在价值提升最终会反映到股票价格上。 耐心等待 知道价值锚之后，就可以在市场买入增长性良好的10倍市盈率以下的股票了。但是这种机会不是很多，不过还是会有的。对于盈利不稳定，即可能会出现业绩下滑的股票要当心，一定不要买这种。要求稳定第一，能增长最好，增长越多越好。如果自身能力还不能找到这样的机会，那就慢慢等待，并且继续学习。 如何判断企业成长 判断个股的增长是需要很强的专业知识和系统性分析能力。这个其实很难，雪球上的大牛大都是能看清某些行业的发展格局的，能准确预测未来公司1-3年的利润增长情况。但是能准确预测的一般是业务模型简单的，行业技术发展变化慢的。或者说很多其实是周期性行业。自己能看懂的买入当然好，但是由于时间关系，未必每个细节都要看的细，了解越仔细可能会陷入当局者迷的状态。运用第一性原理，抓住主要矛盾，做到模糊的正确往往能起到事半功倍的作用。我自己经营企业，每天忙于各个细节工作，很多决定企业发展的关键点往往忽略，或者没有摆到第一要位，造成了企业发展缓慢，或者错失良机。因此，投资者一定要知道决定一个企业发展的第一要素是什么。另外根据我经验企业的经验，有以下特征的企业往往未来会迅速成长起来。 1. 企业过去历史成绩是否优秀，如果平缓是否是因为行业整体原因造成，还是因为管理层的失误造成。一般我认为过去的业绩决定了企业的成功基因，失败的过去多半代表平庸的未来。这也是为什么一定要买龙头的原因。龙头往往代表优秀的管理层。企业发展的第一要务就是人才，只有拥有优秀的人才才有可能创造未来。吸引人才的标志是激励，企业的激励机制非常重要，也即管理。企业的管理其实是对人才的管理，只有对人管理好了，才有可能管理好业务流程。 2. 创历史新高的股票一般代表企业获得了新的生命力，值得关注其持久性。 3. 企业利润季度环比增速在扩大，环比增速扩大能快速确定一个公司业绩在大幅度上升。 4. 企业的利润增长是否来自主营业务初期，即主营业务初期的快速增长最靠谱。 5. 经常谈转型的企业一定是因为企业家能力不是中国TOP level的，这样的企业没有龙头基因，做什么都可能当不了老大。 6. 管理层大量增持股票是好事。我们相信管理层大量增持一定代表对业绩的准确预期。 7. 龙头企业管理层是否有意小规模尝试相关产业多元化。有意尝试说明管理层有干劲，或者危机感。但是盲目冒进就不是好现象。 8. 企业增长分两个阶段，第一阶段是由于创新引起新产业的快速发展，第二阶段是行业集中度提升带来龙头企业的市占率不断提升。另外伴随中国特色的消费升级特征，做低端产品即使行业集中度提升也没有成长性，因为中国是快速发展中国家，消费都升级了，低端产品很有可能市场规模缩小了，但是对于中高端产品的龙头公司，不仅享受市占率的提升，同时享受消费升级带来的市场规模的基数扩大。 9. 周期性行业要分清楚触动周期的本质是什么。只有了解了形成周期的本质，才能避免周期行业的陷阱。行业周期的本质其实是人类的贪婪和妒忌带来的供求关系失衡。一切周期行业都可以用供求关系来解释。周期行业的繁荣与萧条一般都可以用市场机制自己解决。但是政府对行业的监管还是不可缺，因为有些企业逃避监管，不公平的市场环境会造成行业的持续萧条。环保其实是对市场环境的肃清。对龙头是绝对利好。（作者：人算不如天算11） |
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