 你可能觉得是，但其实没有那么简单 我曾说股市是一个零和游戏，这个结论是不准确的，所有就有了对于这个问题的思考。 我们先说说什么是零和吧，四个人打麻将，一人出一百块钱，一共四百，不论谁赢谁输，就是这四百，不会多也不会少，有人赢钱就有人输钱，这就是典型的零和游戏。  股市和打麻将不一样 那么股市就不同了，首先，上市公司IPO，投资者拿钱出来买股票，这是最初的投入（一级市场发行），之后股票进入二级市场流通。那么问题来了，在二级市场上，资金链不是闭合的，有进有出，所以这个问题就复杂了。这里说的进是股票会分红，这里说的出是指交易成本。
让我们先来科普一下股票主要的交易成本吧： 1. 印花税：向政府财税部门支付，税率为卖出金额的千分之一，买入方不用收取。 2. 过户费：深交所不收，上交所收，按照成交金额的0.002%收取。 3. 券商交易佣金：证券公司收取的交易手续费，最高不超过成交金额的3‰，目前各大券商的佣金率基本低于0.1%。 所以，投资者通过IPO拿钱进入股市后，在进行二级市场交易时，每进行一笔交易，就有一部分钱流出这个市场。与此同时，上市公司每年还会根据经营情况，通过分红的方式不断向股市里面注入新的资金。 资金到底是出的多还是入的多？ 所以问题又来了，到底是出的多还是入的多？我们用2017年万得全A指数测算，2017年成交额为111.8万亿，印花税0.1%为1118万，佣金按照0.1%计算，双边收取就是2236亿，过户费再加上0.002%为22.36亿，三项之和等于3376.36亿。2017年A股共有2438家上市公司分红，分红金额为8050亿，还是远远大于交易成本的。所以，从这个角度来看，A股实际上是一个正和的游戏。 我们就不继续深入到交易成本大部分是由流通盘承担这个层面。  图片来源：网络图片 附：股市相关数据（数据不全）：  从上表可以看到，A股大部分的年份分红还是高于交易成本的。  包子铺的故事 为了方便投资者理解，我们对市场进行极简化处理，举这样一个例子：
假设我开了一个包子铺，后来这个包子铺上市了，对外发行了1股股票，价格是10元，A买去了，假设从此A不再进行交易，每年就等着我分红，如果分红金额大于10元，那就是正和的结果，如果分红金额小于10元，那就是负和的结果，如果刚好等于10元，那就是零和。 根据经典的股票定价模型，股票价格等于未来现金流折现这一理论，如果是这样一个简单的市场，那自然是零和。
但实际情况并非如此，A肯定会去交易，而且很少有投资者就等着吃分红，那么，如果： A将股票11元卖给B，B再12元卖给C，C再13元卖给D，到这个时候，A、B、C各赚了1元钱（暂不考虑交易成本），D持有股票（没亏钱），这个时候，如果股票未来的分红等于大于13元时，又是一个正和的结果（不同的是，13元的成本，对于D来说，同样的分红，他的收益率降低，或者他的回收期更长）。 故事继续， 如果市场开始下跌，D将这股股票12元卖给了E，E再11元卖给了F，F再10元卖给了G，此时，A、B、C每人各赚了1元，D、E、F每人各赔了1元，G手里拿着股票（没有赔钱），此时，就看股票未来分红是否可以达到十元（未来是指永续，假设从此不再交易）。（对于G来说，同样的分红，他未来的收益率大于13元买入的D）。 故事再继续， 假设市场接着下跌，G把股票9元卖给H，H再8元卖给I，I再7元卖给了J，此时，A、B、C一共赚了3元，D、E、F、G、H、I一共亏了6元，J拿着7元的市值（没有赔钱），如果包子铺未来的分红小于10元，那么就是一个负和的游戏，如果分红大于10元就是一个正和的游戏，如果刚好等于10元，就是零和的游戏。（此时，相对于D和G，J潜在收益率是最高的）  我们再深入一点 上面的部分我们只讨论了绝对的赚钱和赔钱，但是，没有考虑到机会成本，我们现在去银行买理财，基本5%是一个平均的收益，如果大家考虑到1年5%的机会成本的话（56万亿总市值乘以5%=2.8万亿），再想想8050亿的分红，那么，如果只是从分红和成本的角度考虑，游戏基本就是负和的了，也就是说，如果同样的钱，我们选择一直买5%的银行理财和投入的股市里面吃分红，那吃分红是显然不划算的，所以，进入股市，大家往往追求的是更高的收益（资本利得的部分）。 说完了上面的部分，说实话，可能对，但是有点绕，我们通俗一点。
老百姓可能关心的是，2017年，我的钱被谁赚去了，或者我赚了谁的钱（心里偷着乐）。 我们就以2017年为例，根据万得数据库，2016年A股市值48万亿，2017年A股市值56万亿， 2017年新股发行（IPO）2301亿，增发1.27万亿，配股162亿，发行优先股200亿，那么，2017年市值变动的部分=56万亿-48万亿-2301亿-1.27万亿-162亿-200亿=6.5万亿（我们不考虑退市的情况）。那么市值增加的这6.5万亿和8050亿分红（总共7.3万亿）就是2017年所有投资者的收益，如果一部分人赚了5万亿，剩下的人就赚了2.3万亿，如果一部分人赚了10万亿，那么剩下的一部分人就亏了2.7万亿。所以，这种情况下，2017年的股市是一个正和的游戏，所有投资者分享的是这7.3万亿的盈利（包括浮盈）。  反之也一样，如果某年A股整体亏了5万亿，如果一部分人亏了3万亿，剩下的人就亏了2万亿；如果一部分人赚了1万亿，剩下的人就亏了6万亿。对于这一年来讲，股市整体是个负和的游戏，所有人分享这5万亿的亏损（包括浮亏）。
总结一下，股市到底是正和、负和还是零和要看从什么样的角度去看，如果从永续的角度来讲，如果分红减去交易成本大于零，大概率是一个正和的游戏；如果我们考虑到机会成本（5%的理财），那么吸引力就下降了很多（最终还是要看分红）；如果我们就单独的某一年来讲，如果市值变动（市场上涨）+分红大于零，就是正和游戏，如果市值变动（市场下跌）+分红小于零，就是负和的游戏。
大盘上涨，大家一起赚，大盘下跌，大家一起哭，我们和市场上所有的投资者共同分享市值的变动。 以上就是关于A股是否是一个零和游戏的思考，希望对大家有所帮助，或引起大家更多的思考。 最后，也预祝大家新年快乐！狗年旺旺！！！   本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。  |
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