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作者是私募基金经理，雪球ID：我是表好胚！喜欢的话转发是最大支持！ 年前调整开始之前说过，很可能接下去至少半年就是震荡了，没什么大机会了，结果之后指数暴跌了一把，但是因为是普跌所以个股其实跌幅也就是15-25%不是特别大。当时认为接下去至少半年没什么大机会的原因在于几点：一，个股不够便宜，预期比较满，1月已经把今年全年的预期打掉了90%，这点跟去年正好相反，去年年初个股几乎是股灾估值。二，大家预期很高，认为今年经济会很好，理由是去年已经很好了，今年更好，这说白了就是三根阳线改变信念，去年好所以今年更好的理由是站不住的，这点也跟去年相反，去年初虽然有不少做商品的人乐观，但是大多数人还是悲观的，所以去年可以看到白马股几乎是一路向上，而商品因为预期太高反而反复了很久。三，今年经济是一个去库存周期，大概率经济数据是一路向下的，要下多久，可能1-2个季度，悲观看甚至3-4个季度，明年才能好起来，但是大家预期却这么高。 估计有人会问，你不是一直看多经济的吗，是的，我一直看多，我认为现在是长牛的起步阶段，长期经济向好，理由是现在中国是很典型的去杠杆周期，意味着现在是经济衰退的末期，而股市因为之前估值已经包含了硬着陆的预期，现在发现经济开始软着陆，所以估值开始修复，加上上市公司是行业龙头企业领先行业复苏，所以股市率先回升很正常。但是经济也好，企业经营也好，有无数变数，而二级市场的人习惯了线性预期，事实上现实生活不是非此即彼，很多时候会很曲折。我们就拿大宗商品来看，大宗商品2016年初是绝对底部，当时很多细分行业的龙头企业都差点倒闭，很多细分行业根本没有国家介入就自发完成了供给侧的清理，因为只要不是前3的公司几乎都倒闭了甚至有些行业连老大都差点倒闭。于是之后商品开始上涨，这逻辑很简单，但是回头去看那些商品的上涨，没有一个是一直线上涨的，大多数都有剧烈波动，但是即使波动再剧烈，也无法改变16年初那个低点就是未来很长时间的最低点，而阶段性高点大多数都是因为短期的需求供给不匹配或者短期投机盘太多引起去库存导致的，比如去年年初商品库存很高因为大家都觉得商品涨势喜人，3月新开工之后还会暴涨一把，于是集体囤货，结果因为大家都囤货了，所以3月之后不涨反跌。那么今年也是类似。 因为经济不错，所以大家预期极高，预期高了库存就高了，但是大家别忘记一点，国家的目标不是V型反转而是稳住经济去杠杆，也正因为经济不错，所以国家不需要刺激，反而要防过热，一方面货币不会松，一方面地产，财政等刺激手段可以往回收，于是就可能引发阶段性去库存，而且因为经历过去年，所以这次大家会更愿意扛，去库存过程会更缓慢，所以今年大概率经济数据持续下行，事实上平稳回落是好事，但是叠加现在的高预期就不是好事了，说白了其实就是基本面其实没变，但是大家的预期变高了，市场一把把预期打满之后那只能符合预期甚至低于预期了。 这是基本面上的，接着从博弈角度看，去年年初我讲过，指数根本没怎么跌，但是几乎所有人心理都崩溃，整个上半年白马一路上涨，但是大家一路看崩盘，一直到到去年底大家还在争论28是否会切换，于是50牛市，白马牛市一直持续。但是今年不一样，今年50的单边暴涨导致市场分歧迅速被消灭，几乎所有机构都不再持仓小盘股（可以看到这轮机构踩踏里其实传媒计算机这类过去2年最熊的股票反而最抗跌），但是跟去年一路涨大家情绪持续悲观不同，今年这么暴跌一把之后大家却依然十分乐观，在节前50指数暴跌的那几天创业板比较抗跌，按道理这么弱的市场大家应该做的事情是控制仓位管好手不乱动，结果市场上却是此起彼伏的创业板雄起的言论（一个刚新低的指数却有那么多人打算去抄底，这不是亢奋？哦，那就是非理性亢奋！）节后市场反弹一把又可以明显感受到有很多之前杀出来的资金在迫不及待杀回去，这又是我们之前说的市场明明走弱，但是大家却很兴奋的那种情况，所以从博弈角度看其实挺不乐观的。 然后我们综合基本面跟博弈角度来看，基本面是平稳回落，会低于预期，但是不是崩盘，而情绪现在是盲目乐观，但是因为毕竟上涨的时间不够长，所以要大家从盲目乐观转向悲观也不是太难的事情，所以大概率今年就是震荡，只不过之前我预期是1月涨完，震荡下行2-3个季度再开始涨，而现在是先跌一把再震荡，指数有可能还有新低，有可能没有，但是个股会彻底分化。于是得出的结论是今年的行情可能更像16年，建议忽略指数只看个股。 总结，长期看多，依然认为是牛市起点，这次的波动只是路径的改变，前者是基本面决定的，后者是博弈决定的，短期的拥挤交易导致的路径变化暂时不至于影响基本面。但是中期认为就是震荡行情了，至少3个季度左右吧，短期指数大概率还要回落一次，是否有新低不知道，建议忽略指数看个股。 |
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