【投资者说】潘江：跌宕穿越牛熊路

      从工程师到基金经理

记者：俞倩倩 摄像：苏照宇

       今天的投资者说让我们来关注一位在基金行业从业17年的基金经理潘江的故事。他毕业于美国耶鲁商学院，拥有美国CFA（特许金融分析师）资格，那么他是如何进行投资的呢？让我们一起来看看他的故事。

上海投资者 潘江：

       你现在这样看是估值便宜了，对吧。慢慢经过几个大跌之后，问题是你看一家公司要看长期。而且这种公司做研发为主对吧，医药公司一个是营销当然是很重要的，但是研发也是非常非常重要的，尤其对于这种类型的药，对不对？

 

       1月的一个工作日，潘江和同事正在开晨会，讨论他们正在考察中的上市公司和相关行业的情况。医药是潘江和他的团队特别关注的行业之一。

 

上海投资者 潘江：

       我这张表上罗列了恒瑞医药也好，百济神州也好，我们这些国内上市公司把它的药品在国外研发和销售的这种专利权，卖给了国外的公司，这些交易的金额我们看到还是蛮惊人的，你比如说像恒瑞的几个产品分别有8亿美金，有2亿美金，有3亿美金的，从这些案例可以看到我们中国的这个医药公司在创新研发方面也是取得长足的进步。我刚才讲了我们需要的是时间，假以时日我们很多的这个医药公司也会像我们别的行业一样，越来越具有全球的这个竞争力。

 

      潘江，从2001年开始，先后在国泰基金、国海富兰克林基金等公募和私募基金公司工作。然而这位拥有17年从业经历的投资经理，却毕业于中国科学技术大学电子工程系，大学毕业后潘江辗转去了香港，在摩托罗拉公司成为了一名工程师，参与设计与研发了当时最先进的自动化机械臂。

 

上海投资者 潘江：

       实事求是讲在摩托罗拉工作了三年，也取得了一定的成绩，认为自己做得还不错，随着做设计工作的时间比较长久之后，发现这个工作相对来说对于我的个性还是单调了一些，年复一年，日复一日，设计电路编写程序，所以一方面获得工作满足感的同时也有一点失落感，通过跟金融界的朋友的交流，感觉这是一个更有趣的领域。这个行业会给你很多的挑战，但是同时给你带来很多的新鲜感，你可以接触各行各业的事物，各行各业优秀的人才，各行各业优秀的企业家，这个是对当时的我20几岁的年轻人非常大的吸引力。

 

      潘江果断放弃了当时从事的电子工程师的工作，成功申请了美国耶鲁商学院MBA，毕业之后在美国最大的电信公司威瑞森（Verizon）从事电信行业并购相关的工作。

 

上海投资者 潘江：

       在若干年之后，我开始从事二级市场的权益投资，我回过头再看在威瑞森（Verizon）这几年的工作经验发现对我的帮助特别大。因为我们在二级市场投资股票，股票背后就是上市公司，我发现我之前做并购期间所有培养起来的能力，分析能力，判断能力，对我到二级市场的股票投资，所有的技能，几乎是百分之一百可以转换过去，对我今后从事二级市场股票投资工作应该说是非常巨大的。

 

      一次偶然的机会，潘江从朋友那里了解到国内公募基金的发展，他和这位朋友彻夜长谈，最终决定再次放弃在美国的一切。2001年，首只开放式证券投资基金在中国发行，潘江回到了上海，顺利进入了一家公募基金公司。

 

上海投资者 潘江：

       甚至我连个人投资股票都从来没有做过，完全是一个新手。自然刚刚进到公募行业的时候是从证券研究开始，当时有幸在中国最早的公募基金，国泰基金开始从事研究工作，开拓了自己在公募行业的职业生涯。之后通过几年的积累，逐步从研究工作转到了自己最梦寐以求的工作岗位，就是做基金经理。后来在公募基金工作了长达14年，做过研究员，做过研究总监，做过经营经理，做过投资总监。

    5年熊市折磨 2年牛市大赚

       2001年，潘江毅然选择回国，回到了上海，也获得了在公募基金工作的机会。那么这一次还会和以前一样顺利吗？他又是如何一步一步成长的呢？让我们接着来看他的故事。

上海投资者 潘江：

       从2001年到2005年，中国资本市场的发展还是比较坎坷的，我印象特别深刻，我刚刚回来的时候上证综指是两千点左右，在五年的时间上证综指从两千点一路下探到2005年最低的一千点以下。这五年的经历应该说对我是巨大的考验，甚至在个别的时间段里头，我甚至非常的灰心丧气，一度都想去改行，因为这五年的漫漫熊市真的是折磨每一个从业人员的心理素质。

 

      5年的漫漫熊市让潘江饱受折磨，但是不服输的他不愿意就这样放弃。终于，在2006年，他开始真正独立地去管理一只基金。而潘江在经过长达5年的学习和积累之后，也有了一套自己的投资方法。

 

上海投资者 潘江：

       从2001年到2005年，资本市场的发展相对来说是低迷的阶段，但是实体经济在上市公司的盈利层面表现非常好，但是2006年之后就不同了。第一我们开始了股权分置改革，为整个市场打开了价值释放之门。第二个我们的资本市场的从业人员也开始重新反思，重新思考实体经济和资本市场和股价之间的关系。

 

      2001年，中国加入WTO，中国经济的发展也进入了快车道，连续几年GDP的增长都在8%、9%甚至10%以上，很多上市公司的盈利情况十分不错。比如说当时的宝钢股份，每年的净利润增长都在30%以上。但是二级市场股价却表现平平。

 

上海投资者 潘江：

       当时有很多观点认为钢铁行业是夕阳行业，因为我们都拿着美国的钢铁行业的现状，以及美国钢铁行业分析的观点作为参照。但是我们如果从另外一个角度看，中国是高速发展的经济体，在那个时代，中国经济的发展从GDP的增长角度来说，每年都是10%以上的增长。在我们中国这样一个高速发展的经济体下，我们的资源类的公司，基础建设类的公司其实它们获得了非常大的发展机会。其实在那个时代的宝钢它并不是价值股，它更多的是成长股。

 

      对公司基本面的认识，让潘江在投资中，一直以估值作为选股和投资的准绳，当时市场上很多业绩非常优秀的公司，他们的股价却很便宜。和宝钢股份一样，潘江也注意到了另一家业绩高速增长的公司盐湖钾肥。

 

上海投资者 潘江：

        这个公司属于更加典型的资源类的公司，因为它的主要产品就是农业生产所需要的钾肥。钾肥在全球的分布和生产都是具有高度的垄断性，而那个时代全球的农业生产，尤其中国的农业生产也是处于一个高度发展的时期，大家意识到更多使用钾肥可以促进农业亩产的话，农业生产活动者就会开始大量的使用钾肥。所以这个盐湖钾肥在那个时代业绩的增长获得了非常满意的效果。

 

      2006年开始，牛市行情开启，潘江管理的基金在2006年和2007年都获得了超过100%以上的收益率，多年的努力终于等来了“春天”。

 

上海投资者 潘江：

       在任何时候我投资的哲学和理念就是要看业绩，所以不管你是蓝筹股还是新兴行业的小股票，只要你有优秀的良好的业绩表现，就是我们非常值得去投资的一个方向。今天我们可以回过头看，无论是宝钢和盐湖钾肥我们不会把它当成高速发展的行业和公司来看待，可是在那个时代它们确实是高成长公司和高成长股。

 

     金融危机巨亏 股灾却盈利

       潘江管理的基金在2006年、2007年的大牛市中表现出色，但是好景不长，接踵而来的却是金融危机，股指大跌，那么潘江管理的基金能否逃过一劫呢？继续来看他的故事。

       2008年金融危机爆发，上证综指一泄千里，然而从来没有遇到过这种情况的潘江迟迟没有反应过来。

 

上海投资者 潘江：

       2008年的金融危机，我个人觉得我们当时的反应是比较迟钝的，作为国内的机构投资人。我记得非常清楚，当时懵懵懂懂都不知道金融危机是怎么一回事，甚至第一次有人跟我讲次贷的事情，虽然略知一二，但是不深刻。当时还是我在某家公募基金工作的时候，我们美国同事跟我聊起来次贷这件事情，我才知道美国有次贷这样的金融工具，这个金融工具出现了一些问题。

 

      这场2008年的大跌来势汹汹，等潘江回过神来，基金的净值已经跌去了大半。

 

上海投资者 潘江：

       当年的股票市场是股指跌了70%多，当时我在公募基金工作，公募基金经理管理的资产基本上跌了60%、70%。我当时工作的机构我们跌了50%，在全市场中已经算是最优秀的，即便是做得比大部分同行还不错的情况下，其实也是亏损非常惨重，跌幅50%。

 

      吃一堑长一智，2008年栽过的跟头，就成了宝贵的经验。当2015年历史再次重演的时候，潘江迅速反应过来，对仓位做了调整。

 

上海投资者 潘江：

       我们及时把股票投资的仓位做了大幅度的减持，差不多从很高的仓位，快速地在几天之内减到了20%以下，所以基本上保住了上半年的收益，其二是六月底股票回暖之后，开始有些反弹之后，我们投资策略是基本不参与，依然保持非常谨慎的态度，一直到2015年的年底，所以我们就没有，或者说避免了二次股灾。

 

      虽然潘江投资一向都比较谨慎，但是他也敢于挑战计算过的风险。2017年6月7日，以做空中概股闻名的浑水机构创始人卡森·布洛克在一场论坛上表示，下一步将做空的公司是敏华控股。他提出敏华控股没有如实披露公司的实际运营状况、虚构了利润等财务数据。在浑水宣布做空后，敏华控股6分钟内，股价从上涨8.81%变为悬崖式下滑，随后敏华控股紧急停牌，全天下跌10%。但是，关注敏华控股多年的潘江却不这么认为。

 

上海投资者 潘江：

       我们快速做了分析之后会发现，做空机构指责敏华控股销量作假不太成立，因为我们实际做了很多门店的调研，至少在上海地方做了很多门店调研，会发现门店的销售量没有像做空报告讲的如此不堪。

 

      2017年6月7日，浑水做空敏华控股，潘江也在这天加仓了敏华控股，到2017年10月24日获利超20%。

       同样地，2017年5月，沽空机构GOTHAM CITY沽空瑞声科技，质疑瑞声科技的利润率经过一番讨论和分析，潘江在2017年六月底（26号-27号）买入了瑞声科技，到11月27日退出时最终获利66.6%。

 

上海投资者 潘江：

       客观来说在过去几年这些做空机构成功率高达80%，任何专业做空机构做空一个股票标的的时候，市场的第一反应不问青红皂白就一瞬间所有的投资人或者说大部分的投资人都夺路狂奔，某一瞬间个股做空一般会跌20%以上，甚至高达50%，甚至高达80%，甚至会造成某些个股被长期停牌。我们也意识到这些做空机构它也有犯错的时候。最简单从数学上来说它的成功率是80%，它仍然有20%的失败率。一个做空机构20%的失败率对我而言就是投资的机会，但是这是有一个前提条件，就是我们必须对这些标的做深入细致的分析以及非常深刻的判断。

（本期制作：金荷淼 姚悦   稿件来源：央视财经频道《交易时间》  微博@央视交易时间）