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除了2001年和2008年收益率为负（分别为-6.5%和-9.6%），其余年份他都实现了正收益。截止2017年底，伯克希尔的资产增长了10880倍，年化增长率达到19.1%。 这一数字不能说后无来者，但一定是前无古人了。也难怪巴菲特的一举一动都受人关注颇多。 2018年的《致股东的信》对于新一年的投资建议，2017公司业绩，及公司接班人等大家关心的问题在信中均有答复。那么，这封信中对投资者到底有何借鉴呢？ “股神”的投资理念 1. 对于自己的投资理念，巴菲特在今年的致股东信中提到，公司的目标是大幅提高非保险类业务收入，将需要实施一笔、甚至更多的巨额收购。 2. 在寻找独立运营的公司收购时，主要看中以下特质：长期的竞争力，高水平的管理，有形资产的良好回报，诱人的内在增长机会，以及合理的价格。但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔哈撒韦却找不到价格合适的收购对象。巴菲特在信中表示：“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。” 看起来安全的债券反而可能危险？ 十年前，巴菲特和华尔街上有名的咨询公司Protégé Partners分别花了31.8万多美元购买了账面价值为50万美元的零息美国国债，到期年化收益率将会是4.56%。可是在购买之后，债券市场发生了一些非常奇怪的事情。到2012年11月，债券市场价值已经达到面值的95.7％。如果还以这个价格继续持有，在接下来几年的年化收益率不到1％——确切地说，只有0.88％。 “与美国股票相比，继续持有债券已经变成了一种愚蠢的投资。随着时间的推移，标准普尔500指数每股收益（净值）的年收益率远远超过10％。” 巴菲特认为，在未来一天、一周甚至一年中，股票的风险都会比短期美国债券风险更大。然而，随着投资者的投资期限延长，假设股票以相对市场利率更合理的市盈率购买，美国股票的多元化投资组合的风险程度会逐渐低于债券。 巴菲特与华尔街的10年赌约 信中有一个有趣的插曲，那就是巴菲特与华尔街的10年赌约。他在2007年的时候和华尔街打了一个赌，双方约定，华尔街派出最顶级的对冲基金经理，来挑战标准普尔500指数——这么一个没有人主动管理的代表市场平均水平的平庸对手。 这个赌的期限是10年，巴菲特赌华尔街输。2018年度股东信正好揭晓答案：没有一个参与的基金战胜标普500指数！巴菲特赢了。 华尔街顶级的对冲基金们作为整体，在10年内，只取得了平均2.96%的年复合回报率。而平淡无奇的标普500指数年复合增长达到8.5%。 那么，为什么代表华尔街最高水平的200多位精英对冲基金经理竟然惨败，最后铩羽而归呢？ 这个赌局，其实里面既有大智慧又有小聪明。巴菲特聪明在于，他打这个赌，并没有让华尔街选出最顶尖的五只基金，而是选了五只超大型的对冲母基金。 这些母基金既不买股票也不买债券，而是大量投资其他的子基金，这些子基金转而可能又投了别的基金和别的股权或者债券。因此，这五个母基金，从某种程度来讲几乎就代表了市场整体。 既然整体最好的水平就是标普指数那每年8.5%，可是对冲基金不像指数几乎免费，它有管理费、佣金手续费还有冲击成本，把这些成本扣掉，结果是必然比8.5%要低的，所以从本质上，这是一个巴菲特根本不会输的赌局。 |
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