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今年年初，短短半个月，大盘气势如虹。 截止1月18日，最强势的指数无疑是涨幅高达8.6%的上证50，最弱势的则是涨幅为-0.89%的中证1000。 是的，你没看错，在大盘疯狂上涨的情况下，小盘股们仍在跌跌不休。 那是不是可以断言，这就是今年A股的主旋律呢？ 未必，我们再看深一层。 1 目前市场上，涨幅靠前的主要是银行、地产。 银行体积较大，一般都位于上证50； 而地产中，涨幅超过8%的股票有54只，他们大部分的市值并不高，一堆几十亿的公司。 地产涨幅第一的，想必大家也听说过了，泰禾集团。 这家公司仅仅是因为董事长吹了个牛，说要将2018年的收入做到2000亿元，结果就莫名其妙的受到了资金的轮番炒作。 泰禾的股价走势确实妖，但背后房地产的整体上涨却也不是毫无逻辑。 朋友们或许懂房价，但不一定懂房地产企业。 房地产是一个资金密集型的高杠杆行业，因为对资金敏感，所以受经济周期和短期政策的影响非常大。 但这个周期，并不等同于房价周期。 因为房价走高，不代表着房地产公司的利润率也会越来越高，实际上，土地拍卖是政府坐庄的，所以大部分的钱都落到了地方政府的钱袋子里去了。 那么，房地产公司怎样才能赚到钱呢？ 逆周期操作。 在房价下跌，或者无人问津的时候，悄悄拿地，那是最划算的，然后等到房价走高，大赚一笔。 如果房价持续高位横盘，其实并不利于房地产企业，毛利率将会越来越薄，相当难熬。 当然，最糟糕的就是市场火爆的时候，高价拿地，等到行情不好的时候去卖了。 当年四万亿的时候，一批地产国企们融资便利，到处抢购土地，后来的结果你们也看到了，地产下行的时候普遍债务缠身，苦不堪言。 反过来，那时候的地产民企们是不受待见的，但他们耐得住寂寞。 2015年前后，供给侧改革的前一年，也是我国房地产形势最糟糕的一年，恒大、碧桂园、融创等民企巨头们悄悄的进村，高杠杆融资抄底，拿了相当多的地。 事后看来，这都是具有长远眼光的业内高手最精明的决策，但当时的外资行呢，十篇研报九篇看空，都认为风险太大，建议抛售。 结果就是，当时的许多港股内房股都出现了低于净资产的估值。 终于，2017年，经过房价新一轮上涨之后，内房股的业绩兑现，低估值高增长=戴维斯双击，股价一飞冲天。 回过头来，我们再看A股。A股的房地产公司其实17年业绩也不错，不过估值并不像港股那样曾经的严重低估，所以未能出现同样的暴涨行情。 不过啊，经过2017年一整年的漂亮50炒作，家电、白酒等行业都已经涨到天上去了，资金自然就要去寻找下一个估值洼地。 这个时候，房地产就成了围猎场。 很简单的道理，第一是需求端明确，近两年大规模的棚户区改造，去年拆了600万套，今年还要拆580万套，那些没了房子、拿到钞票的土豪们会干嘛呢，不言而喻。 第二，估值已经有吸引力了，比如A股地产龙头绿地，17年营收增长17%，净利润增长24%，ROE都涨到15.09%了。 2 还有银行，其实也是同样的道理。 年初建行一天上涨6个点，让不少人惊呼连连，可是同样的涨幅茅台格力们都不知道出现过多少次了。 实在是银行寂寞太久了，才会让投资者们感到惊讶。 实际上，不少资产质量优良的中等银行股，已经在2017年提前上涨了，比如招商银行、平安银行，去年下半年都悄悄走出了翻倍的行情。 背后的逻辑也很简单，2017年经济的回暖，让前几年对银行股坏账风险的担忧解除，盈利上升确定性+低估值+蓝筹股情绪偏好，直接推动了银行股的发力。 所以逻辑很明显，年初金融+地产的上升，首先是业绩表现良好，然后是低估值，最后才是蓝筹股情绪偏好。 没有业绩打底，没有过去长期横盘所导致的利润积蓄形成低估值，资金绝对不会关注到这个地方来。 但是啊，再好的投资机会，都会因为短线的爆炒，导致股价涨速超过业绩增速而结束。 毕竟国内的金融地产公司们，还做不到像优秀成长股一样的高速业绩增长，所以可以预期，这样的爆炒将是不可持续的，一阵风也就过去了。 这样做你将会很累，总得不断追逐风口，担心估值过高了，资金又跑去另一个地方了。 相反，如果我们聚焦于优质成长型公司身上，每年的业绩都在超预期的成长，即使短线被错杀，低估效应终将让资金回来，创造新一轮的爆发。 不管大盘股、小盘股，那些不过都是迷雾，业绩的确定性才是王道。 3 下面，我们整理了在2018年1月20日前进行业绩预告的公司，为大家简单扫描一下有哪些公司具备爆发的潜力。 很多公司的业绩数字是存在水份的，比如并购重组、资源涨价、周期反弹，这些往往是不可持续的，我们需要花时间对他们进行过滤。 在我们看来，A股内生性成长能力比较强的一批公司，主要集中在医药、电子、半导体、高端设备、化工、环保等行业，而他们也正好是中国产业升级的主要方向。 首先说说医药。 医药行情将围绕着两条主线展开。 第一条是生物创新药，目前最大的看点是将癌症从绝症向慢性病转换的过程。 这个过程的投资机会，我们可以参考1980年代美国药企发动的，以攻克心脑血管和糖尿病为驱动的创新药浪潮。 蛋糕分三层： 首先是美国的药企巨头，通过高额研发获得了首创专利药的巨大利润； 接着是日本的药企，跟进模仿+微创新，开发出大量me better类药物，也挣得了不菲的利润； 最后是以色列、印度的仿制药企，在专利到期之后，及时仿制、低成本抢占市场。 如今，肿瘤癌症是人类最大的克星，几乎所有的跨国药企都在为之拼命烧钱。 这么多年过去了，癌症的治疗也从早期的化学疗法、靶向药，升级到最新一步的“免疫治疗+细胞治疗”。 2013年，《New York Times》和《Science》两大权威杂志，都将癌症的免疫疗法评为年度重大突破。 2014年12月22日，首个药品Nivolumab PD1单抗获得美国FDA批准。 2017年8月，诺华制药的CAR-T正式获批上市。 一切的迹象都显示，肿瘤创新药的研发正在取得革命性突破，市场也有可能发生翻天覆地的变革，这股浪潮将不亚于智能手机，或者人工智能。 这是一条巨大的产业链，包括靶点发现、分子筛选、临床前研究、临床 I/II/III 期研究、上市生产、销售流通等环节，机会多多。 另一方面，我国的CFDA政策也在快速向美国的FDA靠拢，保护创新药企的利益，所以一旦某款创新药通过临床进入医保，那么将对后来者产生碾压式的优势。 过去我们研究药企，往往看的是销售渠道，因为大家都是卖仿制药的，质量差不多，所以谁的渠道好，谁赚钱就多。 但时代已经改变，规则也在改变，新的机制下需要我们对创新药保持更紧密的跟踪。 4 另外一条主线，是一致性评价。 2016年2月，国务院发布了一份文件，名为《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》。 这份文件的目标，就是将目前国内数量庞大、种类繁多，但药效又良莠不齐的仿制药进行一一检验，只有与原研药药效一致的仿药，才给予准入市场的资格。 在过去的招标制度下，很多便宜但是疗效一般的仿制药，依靠营销或渠道优势抢占市场，劣币驱逐良币，大大破坏了市场的风气。 而在一致性评价之后，一个药品将只会有三、五家公司能够持牌生产，审核的标准是技术和质量。 可以预见，这对于医药行业又将是一番排山倒海般的格局洗牌，好公司将乘势脱颖而出，业绩扶摇直上。 能不能抓住，终究还是需要一番研究的功力。 5 接着说说电子和新能源车产业链。 这里面蕴藏着三条主线：光伏和LED行业的复苏和扩张，手机和新能源车行业的结构性更新，半导体和5G通信行业从0到1的机会。 经历过一轮周期的光伏和LED行业，迎来了复苏的爆发，由于寒冬期的淘汰，如今市场集中度大大提升，行业龙头已经具备了垄断实力，利润增速几乎都在50%以上，股价也在去年获得了不小的涨幅。 由于在这两个行业，我国的产业规模都占了全球的一半，竞争力强大，中国龙头就是世界龙头，所以接下来海外扩张占领全球市场是一个水到渠成的事情。 手机和新能源车产业，是过去几年我国成长股的集中营，但在岁末年初，他们的股价普遍都遭遇了抛售。 负面消息是，手机行业已经饱和，成长性褪去，新能源车虽然还有巨大潜力，但是短期的补贴退坡政策，将大大打击终端车企的利润。 但市场总是喜欢走极端，要么捧到天上去，要么又将你彻底抛弃。 事实上，手机和新能源车都是规模无比巨大的行业，或许总量在短期内有瓶颈，但落到细节，其实又存在着无数的结构性机会。 比如手机，OLED屏、3D人脸识别、隐藏式指纹识别、无线充电、3D玻璃、陶瓷后盖等新兴技术层出不穷，每一项技术的背后都有着大量的爆发性机会。 比如新能源汽车，下游的终端车企，甚至电池企业或许会有瓶颈，但是三元技术对磷酸铁锂的升级，又带来了钴价的暴涨，隔膜需求的飙升，大量的零部件、设备、新材料领域迎来洗牌良机。 还有半导体和5G通信，这是两个在2018年将迎来业绩落地的巨大主题，两个可能改变未来中国经济格局的脊梁式产业链。 从0到1，期间的机会如何想象都不为过，如果你实在想象不出来，那么可以参考一下2012年的手机产业链和2015年的新能源车产业链。 6 机械、化工、环保等行业，也有一批公司业绩亮眼。 他们有的是得益于供给侧改革，有的是受益于消费升级带来的需求增加，有的则是新技术新材料带来的行业升级性机会。 比如环保，虽然遇到了拿单成本变高和回款速度慢等问题，但是在环保税开征，以及排污许可制落实等强力政策驱动下，很多公司的业绩增速开始加快。 比如化工，地炼小产能纷纷退出的同时，几大民营化纤龙头切入炼化行业，大幅扩张先进产能，业绩飙升。 比如机械，很多传统行业的细分领域都出现了优质公司的弯道超车，像我们分析过的浙江鼎力、艾迪精密、杰克股份、弘亚数控、中国巨石等等。 这里面，蕴藏着无尽的机会。 尾声 研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。 我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的： 让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。 十分之一的海选过程。 这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？ 显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。 抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。 这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。 追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。 近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。 遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。 这张清单，我们将在付费订阅专栏里发布，跟我们的付费用户们携手共进，获得更阳光、长久的收益回报。 有意加入的朋友，请扫码付费进入，或者跟我们的客服联系，咨询详情。  |
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