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一．公司与行业 1月月报中提出了一个20520模式，有些朋友提出了一些疑义，譬如20家是否太多了，譬如20%业绩复合增长是指每年都要20%以上吗？等等。跟踪研究多少家公司，和你能投入的时间、精力有关，也和打算建立的组合中含有多少家成长性公司有关。譬如打算建立一个包含5家公司的一个投资组合，那么至少要跟踪和研究10家企业，如果是10家公司的一个投资组合，最好要研究20家企业。20520只是提供一种思路，一种方法，每个人可以根据自身的情况，可以设定10520,15515等等。 5年业绩复合增长20%的具体要求是，从2018年到2022年的五年中，以2017年扣非净利润为基数，到2022年所选定公司的扣非净利润与2017年扣非净利润相比，要增长148.83%，同时要满足每一年度的业绩同比增长至少15%的要求，这样就可以排除掉一些业绩大起大落的公司。 也有朋友问起，经深入研究后，认定某家公司未来大概率可以实现高增长，是否可以无脑买入，当然不是这样。举个例子，譬如某家公司基于2017年的业绩PE是40倍，未来5年达到20%的复合增长，假定2017年的EPS是1元，市场价格是40元；2022年的EPS将为2.488，但2022年也许市场只给予20倍的PE，市场价格将为49.76元，持有5年的收益率只有24.4%，年复合收益率仅仅4.46%，相当平庸的业绩。多研究一些企业，也是为了多一些选择，尤其是从估值角度。 从建立一个更加均衡，更加稳健的组合角度，个人投资者其实不仅仅要关注成长型的企业，也需要关注和研究成熟型的行业和公司，成长性可能稍弱些，但很有可能估值便宜很多，当然这是另一个话题了。 从本月度的月报开始，将陆续介绍一些，我心目中的20520标的公司，以期抛砖引玉。 20520 标的之 天齐锂业 选择天齐锂业基于以下基本的逻辑链： 新能源汽车是未来不可逆转的战略方向---纯电动汽车是新能源汽车的主流---乘用车是未来电动汽车的主战场---三元锂电池是乘用车未来的首选---氢氧化锂是三元锂电池的必然选择---锂矿石提取的氢氧化锂是质量稳定性的保证---天齐锂业拥有目前全球规模最大，质量最好的锂辉石矿澳洲泰利森51%股权。 新能源汽车行业的启动离不开政府的扶持，但产业最终是否能良性发展，还是要靠市场自身的力量，也就是说，电动汽车要被消费者真正认可，还是要靠性能，成本等等关键因素。其中一个核心因素就是续航里程，因此未来高能量密度电池是明确的方向，而这又与锂化工产品的品质和稳定性直接相关。 天齐锂业的竞争优势非常突出，而且在相当长一段时期可以保持这种优势，具体体现在：1）产能优势，2017年公司锂盐产能3.4万吨，2018年预计4万吨，2019年7.5万吨，2020年11万吨。与2016年相比，2020年产能将增长2倍多，未来三年产能的复合增长率将会达到47.9%；2）品质优势，公司所采用的原料均来自澳洲泰利森的锂辉石矿，该矿石是目前全球品位最高，质量最稳定的原料；3）产品结构的优势，未来11万吨产能中，氢氧化锂将占到一半，目前的产能中占比不到20%，而氢氧化锂是未来高能量密度锂电池的必选；4）成本优势，随着锂盐产品价格的上涨，锂矿石价格也是水涨船高，但天齐的原料均来自其控股的泰利森，饭不在碗里就在锅里；5）区位优势，新增的氢氧化锂产能布局在澳洲，靠近原料产区，也靠近港口，既节约运输和运作成本，也贴近国外市场；6）澳洲政局稳定，法律健全，对私有产权保护有力，可以打消境外客户的疑虑，有利于取得长期稳定的国外订单；7）市场优势，公司新增澳洲产能得到全球主流电动车厂的青睐，譬如特斯拉，奔驰宝马大众等等，均有包销的意图；8）团队优势，天齐锂业短短几年从一家小型的锂业企业成长为全球有话语权的锂业巨头，离不开团队的努力，从战略制定，到战略执行都体现出很高的水准。 风险因素：请参阅公司的年报
20520 标的之 顺丰控股 在很多投资者眼里，快递属于非常传统的行业，拼的是人力，靠的是人海战术，没什么前途。行业内大部分企业确实都有这种属性，但也有例外，它就是顺丰。在很多消费者眼里，包括我本人，国内只有2种快递，一种是顺丰，一种是非顺丰。 消费者直接面对的是快递小哥，顺丰的快递工作人员，无论是着装，装备，还是服务态度，都与其他快递公司截然不同。体现的是背后公司经营理念和经营模式的区别，也是公司科技投入的结果。快递小哥的服装是由知名企业新秀丽提供，既要轻便又要透气，保暖，也体现出公司对一线员工的关爱。他们手中的巴枪，更是高科技的体现，对于提高工作效率起到了重要的作用。其实从某种意义上说，优秀的快递企业更像一家科技企业，因为每天要处理海量的数据，规划最优的路径，调配合理的资源等等。 快递之所以称为快递，快速，准时，安全是其要素，凭借口碑，顺丰在国内商务快件领域几乎没有对手，尽管中邮速递在政府部门的业务是一家独吃，但越来越多的国有企业正在选择顺丰作为合作伙伴。 随着中产阶层的崛起，顺丰在高端电商业务领域的市场占有率也在日益提升，这其实也是一种消费升级。 那么，顺丰的护城河够宽，够深吗？首先从大的格局来考量，中国现有的本土快递公司，尤其是民营公司，已经把这项业务几乎做到了极致，主要体现在成本，以及全国性的网络建设上，这也是得益于多年草根生长，夹缝生存，练就了一身真功夫。因此，可以这么说，这个行业已经建立起了很高的进入壁垒，无论是外资还是内资，想要新进入这个行业，不是一般的困难。同时，目前在A股上市的快递公司中，只有顺丰是采用直营模式，直营的缺点是投入大，但提供服务的一致性，稳定性，安全性要高出一筹，能给客户带来更好的体验。那么现有的其他公司，是否可以从加盟转为直营呢？非常难，可能比新进入这个行业还要难。 快递，最根本的竞争要素是快速，顺丰建有自己的航空公司，拥有的航空器材以及飞行员数量远远超出了行业对手，2017年半年报披露拥有39架自有货机，租赁16架，合计55架，顺丰航空共有飞行员367人。而且顺丰与各大民航公司货舱的合约也是遥遥领先，航路的审批门槛相当高，越早申请，优势越明显。顺丰下一步还计划与湖北省政府合作，建设湖北鄂州货运枢纽机场，未来运输会更快速，成本会更低，竞争优势也会更持久，更突出。 有优势，有门槛，未来的发展空间如何呢？这是企业发展的另外一个重要因素。未来国内快递市场集中度提升，这是一个趋势；国外市场还刚刚开始；顺丰同时也在开拓新的业务领域，譬如重货，同城配送，冷链运输等等。 顺丰的战略愿景分为两个阶段，第一个阶段是成为最值得信赖的速运公司；第二个阶段也就是现在的愿景是成为最值得信赖的商业伙伴。商业伙伴和速运公司是完全不同的层次，拓展出了更加广阔的行业空间。 最后，也是最重要的，顺丰拥有一支令人称道的国际化管理团队，以及有一位有理想，有情怀，有拼劲的带头人。 风险因素：请参阅公司的年报
二公司重要公告 恒瑞医药 2月15日，关于终止与Incyte 公司合作的公告； 爱尔眼科 2月27日，业绩快报，营收59.5亿，同比增长48.75%，净利润7.39亿，同比增长32.80%； 宋城演艺 2月27日，业绩快报，营收30.28亿，同比增长14.52%，净利润10.67亿，同比增长18.32%； 海康威视 2月27日。业绩快报，营收418.94亿，同比增长31.19%，净利润93.99亿，同比增长26.6%； 迈克生物 2月26日，业绩快报，营收19.71亿，同比增长32.42%，净利润3.76亿，同比增长20.69%； 万达电影 2月6日，股权转让公告，控股股东万达投资，以协议转让方式将其持有的公司60,000,000 股股份（占公司股份总数 5.11%）转让给文投控股股份有限公司出资设立的有限合伙或信托制基金；以协议转让方式将其持有的公司 90,000,000 股股份（占公司股份总数 7.66%）转让给杭州臻希投资管理有限公司； 2月28日，业绩快报，2017年营收131.91亿，同比增长17.69%，净利润15.06亿，同比增长10.22%； 恩华药业 2月28日公布年报，营收33.93亿，同比增长12.46%，净利润3.94亿，同比增长27.41%； 世联行 2月28日业绩快报，营收82.53亿，同比增长31.63%，净利润10.03亿，同比增长34.24%； 华兰生物 2月28日，业绩快报，营收23.68亿，同比增长22.41%，净利润8.2亿，同比增长5.19%； 天齐锂业 2月28日，业绩快报，营收54.7亿，同比增长40.09%，净利润21.52亿，同比增长42.35%；
三本源组合市场表现 2月组合净值下跌0.20%，上证指数下跌6.36%，沪深300指数下跌5.90%； 从2015年9月15日组合建立开始至今，组合收益率为86.84%，同期上证指数收益率为8.46%，同期沪深300指数收益率为27.64% |
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