5分钟港股策略系列丨一条年化40%回报的神奇公式

 

 

云锋金融联合腾讯证券，按照风险收益为投资者精心准备了几套港股投资术，股市小白或大侠们都应该学几招防身。

编者按

“5分钟”系列第一讲，笔者分享了挑选高息股的“狗股策略”。只要看着股息率来炒股就可以获得不错的收益。

然而“狗股”弊端在于，很容易错过阿里、腾讯这种快速增长但股息率低的科技型公司。新科技企业资金主要运用到抢占市场或技术研发方面，特斯拉甚至还没开始赚钱更谈不上派息。

有没有策略能够覆盖到这类新兴企业？有，本期我们分享同样闻名海外的“神奇公式”。

故事要从1985年的某天说起，一个名叫乔尔·格林布拉特的老外以700万美元创建了哥谭资本。在他的操盘下，哥谭资本在成立二十年后资产规模增加到8.3亿美元，年均回报高达40%，堪称华尔街投资奇迹。

钱赚够之后，他将自己长达20年的投资经验浓缩成一本仅有150页的小书《股市稳赚》，其投资方法因此广为流传，被称为“神奇公式”。

什么公式这么神奇？

秘密说穿了很简单，神奇公式利用公司赚钱能力和股票收益率作为选股的基准，通过排名打分。

打个比方，一个班级有50个学生，期末考试分别要考语数英三科，成绩按总分排名。因此即使数学考了100分，语文和英语如果都只有10分，总成绩（120分）也比不上三科都考50分的同学（150分）。

套用到选股，公司赚钱能力可以看资本回报率，股票收益率可以用1/PE或EBIT/EV来计算。

香港目前有1700多家主板上市的股票，择股的时候分别对资本回报率和股票估值分别进行排名，排名第1记为1，排名最后记为1700，最后两者相加，数字最小公司的就是赚钱同时估值不贵，性价比最高的公司。

来源：云锋金融

“神奇公式”本质上就是价值投资，公式包含了财会科目的重要部分，有助于投资人客观地对公司基本面进行宏观分析。

资本回报率体现了管理层运用公司资产的高经营能力，表现好的企业一般处于增长性行业中或是某行业中的佼佼者，所以采用这一指标有助于减少行业或公司经营落后的风险。

高收益率意味着股价存在潜在的低估。当股票价值被低估时，股票收益率就会上升（股票收益率的分母变小，即P/E变小或E/V变小），此时买入股票值博率就会相对升高。较高的股票收益率有助于降低市场变化的不确定性与错误的股票估值困扰。

来源：云锋金融

神奇公式用赚钱能力和股票收益率来衡量公司的性价比在一定程度上比“狗股”更加“公平”，最终挑选出来的股票性价比是最大的亮点。可惜其计算方法比“狗股”要复杂，对于专业人士或者会计出身的投资者没有难度，然而普通散户就不一定能轻松理解。

即使是低阶版的运算，读懂只要5分钟，要把1700多家公司都过一遍就必须运用Excel等工具计算上一个小时。

来源：云锋金融

美股：超高的跑赢概率，霸气的回报率

“便宜价格买到好生意”是神奇公司的核心原理。凭什么《股市稳赚》敢把名字起得如此霸气？

格林布拉特套用“神奇公式”的策略，把1988到2004这17年间在美国主要交易所交易的3500家大公司（剔除了金融股和公共事业股）进行回测， 17年中仅有两年表现不如大盘；平均回报率高达30.8%，而同期整体美股市场的平均回报率仅为12.3%，跑赢市场的概率高达90%。

来源：格林布拉特《股市稳赚》

港股：年化25.82%回报，高位接货十年翻2倍

套用到港股呢？利用彭博对神奇公式在港股应用进行十年回测，即使以2007年奥运行情的高位开始统计，截至2017年累计回报已经达到387.81%，恒指的累计回报才54.89%。

图：神奇公式与恒指累计回报对比（不剔除周期和超额现金企业），来源：彭博

不按复利， 10年中神奇公式有7年能跑赢恒指。跑输大盘最多的2012年，也不过差了10%左右。神奇公式策略平均回报率是25.82%，是恒指平均年回报率8.46%的3倍。

值得留意的是，策略组合每年的换手率介乎70%至80%，比大盘指数的换手率高的多。同时公式回测夏普比率达到0.68，比“5分钟系列”第一讲“狗股策略”夏普比率0.42高。因此整体来看，“神奇公式”的选股策略表现比高息股策略更加靠谱，但换手也更多。

图：神奇公式与恒指每期回报对比（不剔除周期和超额现金企业），来源：彭博

A股：打破韭菜宿命，10年5倍回报

因为交易制度和市场开放程度不同，很多国外或香港很火的策略在大A股并不能简单套用。但利用沪深300指数对“神奇公式”进行回测表现居然也相当不错。

结果看，十年累计回报达到601.92%（甚至比港股还要优秀），远高于沪深300指数的表现。

图：神奇公式与沪深300累计回报对比（不剔除周期和超额现金企业），来源：彭博

看似美好，争议却也不少

理论的“神奇公式”回报相当理想，然而实际操作中市场一直有不少学术和可行性的争议。

1700多只主板上市的港股中有大量流动性不强的股份，部分公司即使符合要求，也不一定有足够流动性；原版的“神奇公式”中剔除了周期性股份，但港股中有相当部分的公司都是金融、公共事业型企业，如果不纳入筛选范围将会有非常多的中小盘股。

更重要的是，无论是ROIC、ROE还是EBIT/EV这些会计计算方式，都存在一定的特别事件影响的缺陷，使挑选出来的标的不是真的便宜优秀。例如连锁酒店通过出售部分酒店获得收益，会计上收入增加但企业盈利前景反而可能是转坏的迹象。有些企业如苹果拥有大量现金，如果不剔除现金的影响也会使计算结果不公正。格林布拉特强调，由于超额现金对公司的运营起不了什么作用，因此，在计算ROIC时，分母应扣除超额现金，但狡猾的他没有透露如何计算超额现金。

计算的繁琐对于一般投资者也不够友好，虽然市场有一些免费的软件平台可以导出市盈率或股本回报率等数据，然而不同公司公布年报数据的时间不同，建仓时间也较难把握。

“神奇公式”的实际意义

因为太多不确定性和缺陷，大部分模拟“神奇公式”作为结果的教材都是基于忽略市场流动性以及财务因素的假设。虽然逻辑上不能完全实现“便宜价格买好生意”的初衷，有趣的是模拟结果都还不错。

“神奇公式”并不是一个简单能套用的公式，其更大的意义在于为投资者提供了一个价值分析的思路：第一要便宜，第二要有潜力。这个思路和巴菲特的价值投资理念有异曲同工之妙。如果能找到这些公司，即使短时间内可能因为市场周期性因素股价没涨上去，放长一点时间比如两三年始终还是会释放价值。

应用场景上，无论是从上而下还是从下而上选股，公式的结果都可以作为参考，尤其是在配对交易（买进行业内最优秀的企业的同时沽空最糟糕的公司）或行业内选龙头股中，都是一个不错的判别标准。

“便宜价格买好业务是神奇公式的核心理念。神奇公式能够帮助不懂估值的投资人战胜大盘，而对于精通估值的投资人，神奇公式则能给他们提供一个起点，他们的估值能力还能给神奇公式加分”

—— 格林布拉特

风险等级：☆☆

操作难度：☆☆☆☆