炒股，看雪球就够了每晚雪球菌给您离真相更近的剖析 新能源汽车/锂电池是一直在持续跟踪和操作的题材，回顾这一年，不少锂电个股宛如人间仙境，摇曳多姿，但更多的个股却是犹若荒烟野蔓，随风飘荡，近期锂电又让很多人心旌摇曳，读完本文，你会对“锂电池”这一年产业链内生结构变化理解更加通透，与荐股无关。 一．上游资源：扼守要塞 锂辉石/锂精矿/卤水资源这些不表，我们最关心的“上游”应该是碳酸锂、氢氧化锂和钴。 1.碳酸锂/氢氧化锂 目前电池级碳酸锂14.75万/吨，价格较去年同期涨了4.8%，氢氧化锂价格持平（15.8万/吨），这一年我们见证了天齐锂业、赣锋锂业的洗心奋进，也见识了众和股份的跌落神坛，还有雅化股份的峰回路转、融捷股份的望梅止渴、江特电机的老牛拖车，差别可真大！ 去年我曾假设过只要电池级碳酸锂稳住12万每吨，就依然是高景气、高利润的，天齐赣锋必然具备长远投资价值，投资价值，投资价值，而一年过去了，由于资源有限碳酸锂的供给侧能够释放的新增产能也就10%，供需关系依然是很紧张的，因此我们又看到今年碳酸锂价格出现小幅、慢速的回升，现在价格远比12万要高，快15万了，但是，这只关手中真正有资源、有锂盐产量的公司的事，所以你看到天齐赣锋不仅股价涨了，业绩也是实打实的兑现还超预期，而那些讲故事画饼的公司，有哪个兑现了的？还记得去年7月初批众和？ 观点：上游环节一夫当关，扼守要塞，15年开始算三到五年的好日子十拿九稳，龙头天齐曾经喊出的千亿市值必将实现，这里简单看看天齐的锂盐布局： 现有产能碳酸锂2.7万吨（少量为工业级碳酸锂，绝大多数都是电池级碳酸锂），0.5万吨氢氧化锂。 2016.9 启动了澳大利亚一期2.4万吨/年单水氢氧化锂建设；2017.6启动了澳大利亚二期2.4万吨/年单水氢氧化锂建设，同时还有射洪本部2万吨电池级碳酸锂项目，一期2018年底竣工，二期2019年。 这样到2019年天齐锂业会形成4.7万吨碳酸锂、5.3万吨氢氧化锂的规模。如果保守按照碳酸锂12万/吨（现价14.75万/吨），氢氧化锂16万/吨的价格（现价15.8万/吨，未来供需关系有可能在特斯拉等的拉动下失衡），这两项收入140亿+，不需要按照现在50%的净利率算，只需要30%，2020前后净利润50亿级别，哪怕没有外延，1000亿市值一点都不夸张，其实考虑到即将实施的配股10配1.5，可以认为如今市值已经700亿了，到1000亿也就300亿。 赣锋锂业，情况类似，目前氢氧化锂的产能为1.2万吨/年，卤水生产电池级碳酸锂产能9000吨，矿石生产电池级碳酸锂在2017年3月RIM的第一批锂精矿到厂后已经投产。新建氢氧化锂的项目进展比天齐稍微快一点，未来到2019年大概会形成3万吨氢氧化锂，4.35万吨碳酸锂，其他产品0.35万吨，不同的是他还有下游18650电池1.25亿支，这一招布局奇招还是昏招暂时难料。 这两个票走势关联性较大，但又有一定时差，可以按照市值比分配二者仓位轻重。
至于其他锂盐生产公司，我们只能祈福早日兑现各种规划的产能，甚至连有一定信誉风险的雅化股份我都比较谨慎。另外，长远看，卤水提锂这一进展，未来一年我们需要密切关注是否能有新突破，西藏矿业、盐湖股份、天齐锂业。 2.钴：钴价自去年底部起来了一倍，个股华友钴业、格林美、洛阳钼业表现不亚于天齐赣锋，事实上现在较为广泛的523三元电池钴含量占比12%，每辆新能源汽车5-10公斤钴，全球新能源汽车哪怕增量50万辆，新增钴需求也才三四千吨，对钴的拉动也不是很大，加上未来三元材料趋势是高镍化，到811之后钴含量只会有6%，每辆车对钴的用量还会下降，但是中国钴资源极为稀缺（全球的1%），只要一有风吹草动下游企业心里是不踏实的，不踏实就会囤货、收购，可以说，去年至今钴价翻倍最主要原因是金属周期性波动和我国资源稀缺导致的炒作风，缺一不可。 2016年全球产钴量12.3万吨，其中刚果6.6万吨占了一半，其他几个大点的国家中国7700吨，俄罗斯6200吨，古巴4200吨，在这几年总产量没增长的情况下，下游需求略有增长，导致他比其他小金属强很多，现在周期性金属都后知后觉的跟上了，短期他也估计不会弱，长期我比较谨慎。 二．材料及电池：分化！分化！ 1.正极材料：当升科技、杉杉股份、格林美、厦门钨业、富临精工。正极材料极大程度的决定着电池的性能，上市公司众多，去年上半年炒完当升科技等之后7月份又发散到富临精工这些重组股，典型黔驴技穷的表现，随后锂电果然见顶。 正极材料过去这一年最大的变化就是从磷酸铁锂为主，转向了磷酸铁锂三元材料并重，所以我们看到技术领先的当升科技依然不死，产能领先&布局上游的杉杉股份老树发新芽，三元材料稀土叠加题材的厦门钨业最近大放异彩，这才是正确的道路。 2.负极材料：杉杉股份、贝特瑞等。负极材料在电池中的重要性没有其他三块突出，竞争者也没有正极材料众多，技术已经比较平稳，都是石墨材料，技术改良居多，至于石墨烯添加剂和石墨烯负极材料，这是以后努力的方向。杉杉股份贝特瑞还是不错的。 3.电解液：电解液是去年大牛股聚居地，天赐材料、多氟多、九九久（必康股份）、新宙邦、石大胜华这些，其中自带六氟磷酸锂的电解液企业表现更好。一年过后，随着六氟磷酸锂的回落，电解液价格也出现下滑，目前动力电池电解液价格6万元/吨，但因为有成本的下降，电解液毛利率估计松动不大。 观点：必康股份重组后主业已经是医药，天赐材料、多氟多股价和六氟磷酸锂相关性更好，最纯正标的依然新宙邦。 4.电解液之六氟磷酸锂： 六氟磷酸锂是电解液的核心材料大家都知道，15年初每吨8万吨，去年最高涨至45万/吨，造就了牛股多氟多、天赐材料的数倍涨幅，面对高额利益诱惑，国内国外大小企业纷纷扩产：多氟多3000吨+3000吨，另外今年6月份定增的远景项目还有两个5000吨，合计1万吨，天赐材料1500吨+6000吨，必康股份2000吨+3000吨，天际股份1400吨+6000吨，宏源药业700吨+4000吨，天津金牛700吨+1000吨，石大胜华1000吨+4000吨，杉杉股份2000吨，日本的森田化工也已确认扩建。 六氟磷酸锂说到底只是化工类产品，化工类产品的属性注定一旦供给关系错位、毛利率偏离正常水平，就会有人有动机大快赶上把利润做下来，这是囚徒困境，你不扩别人扩，加上项目建设周期相比碳酸锂、氢氧化锂要短的多，今年下半年开始出现新产能集中投产，目前市场低迷，价格一路下滑，现价已经回落到25万/吨，未来也难以再次大幅反弹，甚至难言已经企稳。 观点：六氟磷酸锂——曾经的黄花闺女已嫁做人妇风韵不再，虽然天赐材料、多氟多近期再次放量活跃，个人认为主要原因是：六氟磷酸锂新产能投产、六氟磷酸锂价格暂时企稳、老龙头的回光返照这三个原因，资金助推补涨，不成长期趋势，去年逻辑已变，小酌可以，大梦难醉。 5.隔膜：隔膜真正上规模上档次的三家公司——沧州明珠、星源材质、胜利精密（苏州捷力）。隔膜前几年是技术难度很大的，高端隔膜都靠进口，现在技术已经突破，伴随而来的是大规模量产，湿法隔膜现在4.5元/㎡，干法隔膜2.5/㎡，对于隔膜的判断是没有暴利，但也不会严重过剩从而价格大跌。沧州明珠因为传统管道业务占比太多，业绩弹性不足，雄安之后看着便宜涨起来就是经常掉队，刚刚有6000万㎡湿法隔膜投产了，这都是在市场预期之内，股价比较安全。星源材质因为是次新股估值不低，目前不是好的买点，胜利精密只是参股子公司，发展重点不在隔膜，目前停牌。 6.铜箔：大家可能对覆铜板更熟悉，铜箔和覆铜板是上下游关系，铜箔应用最广的两个产业就是锂电池和PCB覆铜板（生益科技、金安国纪），故而相比而言铜箔产业链地位更高，这一年铜箔和覆铜板涨价带来了不少的投资机会，铜箔缺口较大，而核心设备阴极辊依赖进口，产线投产周期长达一年半左右，诺德股份这一年表现很强主要是铜箔市占率一半，受益最大，未来还有个4万吨的故事，目前股价，只能说，依然不贵。 三．中下游环节：做电池的不如买铲子的 1.动力电池：去年今日大热的动力电池股票有亿纬锂能、国轩高科、坚瑞沃能、雄韬股份、鹏辉能源、南都电源，不胜枚举。但是到了今年就完全分化了，为什么？我一再强调动力电池这个环节只能做龙头，因为其受上下游挤压，加上大跃进式的扩产，毛利率本来就是很担心的问题，今年不降不能保证明年不降，这次合同不降不表示下次合同不降，加上国家对能量密度、产能规模的限制，很多小企业根本不具备生存空间，例如去年招引基金抱团调研的雄韬股份今年就未进入目录。 动力电池按照现在的规划年底合计名义产能都到了200多GWh，这是严重过剩的，不过我们相信这里有很大水分，比如虚张声势威慑竞争对手，比如虚报数据为了规模合规，但总体而言，以后不只是产能的竞争，更是技术的竞争，到2020年能量密度怎么想办法达到250才是生命攸关的问题。这一环节目前我只看亿纬锂能、国轩高科、坚瑞沃能，喜欢亿纬锂能的做事效率。 2.锂电设备：先导智能、赢合科技双寡头。这两票上市都是十倍涨幅了，近期先导甚至成了锂电龙头之一，上涨的核心逻辑：政府给了动力电池企业产能8GWh的淘汰线（虽然不一定立即执行），下游动力电池企业为了不被淘汰纷纷扩大规模，公司处在一个卖铲子卖水的风口，坐山观虎斗最为受益，先导是CATL供应商，CATL已经超过比亚迪一跃成为动力电池市占率的No.1，远景规划产能50GWh，同时和黑马珠海银隆签订了十几亿的大单，董小姐的扩张手笔更大——2017年一上来就是8GWh，未来还会高歌猛进（要知道去年全国名义总产能才100GWh），比亚迪也是其客户，未来规划也是50GWh，可以说这两年是干不完的活；另外先导还大手笔收购优良资产；机构持股中中邮一家、汇添富5家，高度控盘，随便他玩（操作手法略像去年的电科院，电科院还没业绩）。 公司业绩每年增速都在50%-100%，非常出色，当下炒作和估值纠结于中期业绩是高是低都无关紧要，只要手握重磅订单、下游扩产高峰继续，大家就有理由对未来报以极大的信心，如果按照乐观2018年10个亿的净利润毛估，机构一开心，顺着市场情绪顺水推舟到300亿（对应股价73.5元）很正常。 观点：锂电设备这两年是赚傻钱快钱的阶段，就像光伏大跃进时候精工科技这类设备股涨幅最大，但赚完了就要及时撤，飘风不终朝，暴雨不终日，何况铲子乎。 3.电机电控：方正电机、大洋电机、万向钱潮这一年无甚作为，最主要还是对业绩影响太小，靠新能源汽车放量暂时拉动不了业绩，业绩增速没有起来，股东还频频减持，情况也只比下面要说的充电桩好一点。 4.充电桩：15年的爆炒万马股份、特锐德、奥特迅都是1-2倍涨幅，过后市场冷静反思发现这一环节根本不是个多赚钱的生意，拿订单没有议价能力、产品没有核心壁垒，叫好不叫座，故而漫漫熊途始终不见底，资金还是很聪明的。 5.整车：直接接受政府补贴的下游环节，受政策影响也最大，代表公司是中通客车、比亚迪，中通客车16年那一波借业绩爆发涨了2倍，但伴随着政策对新能源汽车的补贴削减和严查，业绩和应收账款立马变脸，今年新的亮点在物流车。不过个人而言相当一段时间，整车环节基本不爱看。 风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，本贴为球友发言，投资决策需要建立在独立思考之上。 |
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