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大家好，一年之计在于春，今天首先和大家梳理一下老裘最新的投资逻辑，文章的后半部分写了一下老裘对于独角兽的看法。
市场在当下讨论最为激烈的无疑是潜在的风格切换，即中小市值个股在经过长达两年的大幅下挫并远远落后大市值板块之后，会否迎来绝地反击？老裘的观点是近期中小市值个股的投资机会相比大盘股更多。原因有以下三个：
第一，大市值个股反弹的疲弱，有对 1 月份超强表现进行修正的因素，同时也源自对宏观经济增速下滑的重新担忧。短期的高频数据，包括新近出炉的 PMI 月度数明显低于市场预期。
虽然我们一直对中国经济的长期韧性保持高度信心，但是短期来看基建没有明显起色，而在特朗普“美国优先”政策的主导下，中国出口的前景不容乐观，贸易争端将会始终伴随并阻碍近期两国关系的发展。
第二，市场对大盘股的犹豫还来自于陆股通这个连接器可能放大美股波动对A 股相关风格的冲击。外资在A股市场的占比虽然很低，但是边际影响力非常巨大。龙头白马股节前大幅下挫里面有“北上”资金净减持的影子。考虑到外资主要喜欢流动性较好的白马蓝筹股，外资的进出对于白马蓝筹股的股价有着相当显著的影响。
第三，龙头白马股的阶段性落后还在来自于个别股票的业绩不达预期，并进而引发市场对相关风格的所谓“信任危机”。上周老板电器这样的历史上的绩优蓝筹股因为公布的17年业绩不达标，遭遇了数个跌停。
老板电器显然不是唯一一个会被市场短期抛弃的个股，我们自下而上的研究显示应该还有不少老板电器这样股票会暴雷。当市场对机构重仓股的预期已经“接近完美”的前提下，在接下来的年报季及一季报季，任何基本面的瑕疵都可能引发相关个股及板块较之以往更大幅度的波动。
这个有办法提前避雷吗？有的。比如密切的跟踪及调研上市公司，在调研中，观察上市公司高管对于业绩预期的语气和语调的变化。投资不需要复杂的数学模型，做好投资最重要的功课是把语文学习好，从公告的字里行间读出别人看不到的东西，从和上市公司的沟通交流中知音会意。
小股民想调研也不难，买100股参加股东大会就可以了。像乐视这种特别把股东大会选址在很遥远的地方，人为设置障碍的公司，大部分公司都欢迎小投资者的。
展望三月份，老裘建议投资者能适度降低高配蓝筹板块的头寸，同时相应增加消费板块及科技成长股的配置。而在这个过程中，市值大小并不是我们考虑的首要标准。我们更注重的是各类风格之间的风险与收益匹配度的变化，以及在趋势性变革下的潜在刺激因素。
关于消费板块的投资逻辑，老裘梳理了中小创的2017年业绩预增，有一个核心发现，基于环比变动可以看出，盈利改善正在从PPI（钢铁，有色，煤炭等上游原材料行业）向CPI（餐饮旅游，商贸零售，纺织服装，食品饮料等中下游的大消费行业）传导，这样的盈利改善可以在未来几个季度得到更明显的体现。
当市场预期到某个行业板块的盈利会有改善的时候，会先拉升行业的PE均值，然后卖方分析师会上调行业和个股的EPS，这样的过程也被称为戴维斯双击。 老裘近期在世面上看到一些独角兽公司的老股转让，比如说小米、大疆无人机、陆金所。这属于一级市场投资，一方面门槛非常高，进入渠道极窄，第二方面一级市场股权投资有它的风险，涉及估值、退出等等问题，对投资者适应性要求严格。
那么我们普通投资者是不是没有资格和独角兽发生联系了呢？
老裘认为，不用狭隘的认为这些即将上市的公司才是独角兽，其实我们换个角度理解，也可以认为一些已经在A股上市的细分行业新科技的龙头公司，也是独角兽。
关于科技成长股的选择，除了要看传统的PE和PEG之外，还有两个很重要的研究指标：季度收入的同比增长率要有2位数的增长，PS的估值倍数要相对合理。
老裘看好的细分行业包括了：传媒、智能制造、新能源（车）、芯片、5G、工业互联网、人工智能、软件国产化、大数据和医疗服务等。
这里要提示的风险是独角兽所带动的短期主题投资，相当于1月份流行的屏蔽词（不可说不可说），和之前流行的工业互联网，两周左右就可能在高峰回落。所以大家如果有兴趣做这一波短期主题，建议见好就收。 |
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