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证监会14日上午组织召开稽查执法专场通气会，通报了近期查出的资本市场违法事件。经查明，厦门北八道集团涉嫌操纵的次新股包括张家港行、江阴银行、和胜股份等，操纵期间累计获利9.45亿元。证监会将对北八道集团作出没一罚五的顶格处罚，罚没款总计约55亿元。这将成为证监会行政处罚历史上开出的最高额的罚单。 厦门北八道成立于2006年8月1日，注册资本金5000万元，经营范围包括了道路运输、装卸搬运、国内货运代理等业务。目前可查的对外投资的企业主要物流运输和物业管理，唯一一家和金融相关的投资公司是信泰商业（保理）有限公司。厦门北八大道的股东曾经是北八道集团，经股东变更后现在的股东是林XX。林XX也是北八道集团的控股股东上海源之沪的个人股东之一。 虽然北八道看起来名不见经传，但是在铁路运输系统人尽皆知“北八道，铁霸道”。有条件架梯子的朋友可以翻围墙出去用公司名字搜索一下，多年前某知名媒体已经深挖过公司了。真是没有想到，这家公司把彪悍的作风也运用到了资本市场上，要知道刘主席今年1月2日在稽查局和稽查总队的工作调研上强调“以查办大案要案为重点'，今年的监管会相当严格。 因为张江港行的股价曾经多次异动，有兴趣的朋友也可以查看一下“交易异动营业部”。华泰证券厦门厦禾路营业部和平安证券厦门国际金融中心营业部应该是其曾经的御用席位。这两个营业部都在厦门本地，交易的时候都是同向而且是大额交易。 扒完北八道的故事，再聊聊股票和财报。老裘每天都要看上市公司的年报，这两天看到了一家很有意思的公司，名字叫做沈阳机床。看股价的话，年后开始股价连续上涨，其中还有两天是拉了涨停板。
这段时间公司的股价为什么会表现那么好呢，原来这家公司是叫做*ST沈机，17年年报实现盈利，所以就摘帽了，这个叫做摘帽行情。但是如果大家仔细看沈阳机床的财务报表，你会发现公司基本面根本没有好转。
17年公司的营业总收入是42亿元，而公司总成本是55亿元，公司能够实现盈利是因为公司卖出了下属企业的控股权得到了12亿元，但这个收益是一次性的，18年就没有了。
另外如果大家看一下公司的资产负债表。沈阳机床2017年底的货币资金是58亿，短期借款是102亿，一年到期的非流动负债是28个亿，应付债券有5亿元，公司的净有息负债有77亿元，而公司的最新总市值是92个亿。
这意味着老裘如果花92亿把公司整个买下来，也就是老裘私有化这个公司，还要再额外支付给债权人77亿元！净有息负债居高不下，利息费用庞大，将会严重影响沈阳机床2018年的盈利。
让我们系统性的来学习一下，首先需要把资产负债表打开，分析资产负债表上的4个板块。以“板块”为名，因为每一个小板块里包含了很多有联系的会计科目。
今天首先要介绍的第一类板块是“现金类”板块。这个板块包括的会计科目有货币资金、可供出售金融资产、短期借款、一年到期的非流动负债、长期借款和应付债券。
货币资金和可供出售金融资产是资产。 短期借款、一年到期的非流动负债、长期借款和应付债券是负债。
常见的对负债的划分是根据负债的到期日，一年内到期的负债叫做流动负债，超过一年到期的负债叫做非流动负债。
现在，我们介绍另外一种对负债的划分方法，根据负债是否需要承担利息，把负债分成有息负债和非有息负债。
短期借款、一年到期的非流动负债、长期借款和应付债券是公司从外部金融机构借的钱，需要支付利息，所以这四类负债是作为有息负债。
而其他类型的负债，比如应付账款，表示的是公司占用了供应商的资金，这部分资金不需要承担利息，因此应付账款不属于有息负债。
我们把有息负债扣除现金和可供出售的金融资产后，得到一个非常重要的数据，我们把它叫做净有息负债。净有息负债反映的是公司承担的需要支付利息的债务规模。
净有息负债是负数，表示公司在手的现金充裕。比如公司货币资金是10亿，没有其他的可供出售和短借这些有息负债，那么公司的净有息负债就是-10亿。
在实务中，现金充裕的公司可以做如下一些推论：
第一，现金充裕的公司一般不会做恶心人的增发或者配股。资本市场上，如果频繁对外部股东伸手要钱的公司都要引起注意。因为增发、配股、发行可转债这些方式都会摊薄现有股东的权益。极端一点说，老裘没有看到茅台再融资过，也没有看到苹果公司再融资。 第二，现金充裕的公司有极大的可能做一些行业兼并收购。而且用现金做兼并收购比用增发新股做收购来的方便。因为增发新股需要走会里的流程，时间相当慢，而且也可能通不过。 第三，在估值的时候，我们可以给账面现金高一点的估值倍数。 比如公司在历史上经常做兼并收购，现在净有息负债是-10亿元，表示公司账上有10亿的净现金。公司的利息收入假设是0.5亿元，即5%的利率。公司正常经营活动的净利润是0.5亿元。 假设不考虑其他税费，公司净利润合计1亿元。研究员如果不分开估值，直接给30倍的PE，那么公司合理的市值是30亿元。
这篇文章是老裘“如何解读资产负债表”系列文章之四，未完待续。预告一下，明天老裘准备来写不一样的---陆家嘴往事 （图片来源于泰塔尼克号，版权归作者所有） |
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