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在谈论市场贵贱的时候，我经常提到“市场估值”这个概念；在谈论投资时机的时候，我又经常提到“市场定位”这个概念。 在我看来，股市的估值与定位是普通投资者在投资决策前需要解决的基本问题。 所以，在我的两本投资专著《生活中的投资学》和《投资大白话》中，我都曾把这两个问题作为重点予以专栏讲解和论述。 但是网络上，还是有朋友经常在我的文章下面留言询问：ＴＴＢ啊，你张口估值，闭口定位，看起来好高大上哦，可是你的这些数据都是从哪里来的呢？ 甚至生活中，也有朋友对我直言不诲：你不是专业机构，很多内幕的数据是看不到的，你给股市的估值和定位，八成都是胡诌的吧？ 其实呢，这个问题非常简单，就像魔术，不懂的人看起来很神秘，但在玩家看来，小把戏，不值一提。 今天我就花两分钟时间，为不懂的朋友拆穿一下这个简单的小把戏。 在计算市场的估值之前，先普及两条基础公式—— 对个股而言： 估值（ＰＥ）＝市值/利润 对市场整体来说： 估值（ＰＥ）＝总市值/总利润 公式很简单，问题是数据从哪里来呢？ 我们知道，中国股市包含着上海和深圳两个交易所市场，知道两个市场的总市值和总利润，我们才能求出全部Ａ股市场的总体估值。 所以我们必须先寻找到上海和深圳两个市场的市值与利润。 先登录上海证券交易所官方网站（不知道网址的，请找度娘），在网站首页右下方，有上交所对上一交易日收市后的市场总体数据的统计。 我剪切了上周五（３月１６日）沪市收市后的相关数据——如下图所示： 上图红框提供了我们需要的两个大数据： １、沪市总市值３３.６万亿 ２、沪市平均市盈率１８.３６倍。 因为“市场整体估值＝总市值/总利润”，所以变幻一下数学公式，就是： 总利润＝总市值/市场整体估值＝３３.６万亿/１８.３６＝１.８３万亿 也就是说，沪市目前所有的上市公司的利润加总大约是１.８３万亿。 这样，我们就知道了沪市的总市值和总利润。 接下来，我们再登录深圳证券交易所——不知道网址的朋友，方法与上同——同样是在深交所网站主页的右侧，我们可以看到如下数据统计。 上边切图显示的窗口，可以分别查询深市“市场总貌”、“深市主板”、“深市中小企业板”和“创业板”的相关板块的整体数据——想查哪个板块，直接鼠标点击相关按钮即可。 因为我们要计算的是市场的整体估值，需要的是市场的整体数据，所以直接提取“市场总貌”项下的数字即可——如上图。 红框内交待了两个数据： １、深市总市值２３.５万亿； ２、深市总体市盈率３４.９４倍。 同理，我们据此可以计算出深市所有上市公司的总利润： 总利润＝总市值/市场整体估值＝２３.５万亿/３４.９４＝０.６７万亿。 沪、深两市的总市值、总利润都知道了，自然而然地，我们就能算出整体中国股市的总市值和总利润了： 总市值＝沪市总市值+深市总市值＝３３.６万亿＝２３.５万亿＝５７.１万亿 总利润＝沪市总利润+深市总利润＝１.８３万亿+０.６７万亿＝２.５万亿 然后，中国股市的总体市盈率估值就可以计算出结果了： 估值（ＰＥ）＝总市值/总利润＝５７.１/２.５＝２２.８４ 推算至此，问题结束了吗？ 还有三点需要重点交待： １、现在是２０１８年３月底，２０１７年上市企业的年报批露刚刚开始，所以无论是上交所还是深交所，给我们提供的市盈率都是静态的，也就是计算数据时，分母使用的还是２０１６年的数据，也就是说，我们按上边方法计算出的两市总利润是１６年的数据，不是１７年的。 考虑到１７年的净利润相比１６年约有１５%－２０%左右的增速，所以目前市场的静态市盈率估值应为：２２.８４/１.１５或１.２０＝１９.０３或１９.８６。 也就是说，毛估估，目前的中国股市整体市盈率估值处在１９.０３－１９.８６之间。 再进一步，目前毕竟已是２０１８年Ｑ１尾部了，如果考虑到２０１８年上市公司总体利润还将有１５%－２０%左右的增幅，则目前的动态市盈率估值则约为：１９/1.15或１.２０=16.5或１５.８倍。 这就是我最近常念叨“目前中国股市总体动态估值只有十五六倍”的缘由。 ２、２０１８年还没过，你ＴＴＢ是怎么确定上市公司的总体利润增幅的呢？ 这里边有个毛估估的算法：从总体上看，上市公司是中国经济中质量最高的一批经济单元，从以往的规律看，上市公司的利润增速通常是当年经济总量增速的２倍上下——在经济上行期，２倍稍强；在经济下行期，２倍稍弱。 ２０１７年，中国ＧＤＰ增速６.９%，经济复苏，处于上行期，所以我们给市场总体利润１５%－２０%的增速（事实上，市场的前三季财报充分证实了这种推算）——今年我们又将２０１８年经济增速预定在６.５%：从官方的态度到最近的相关数据分布来看，１８年的经济增速超过６.５%几乎就是板上钉钉的事情。同时又处上行期，把上市公司的利润增速定在１５%－２０%之间，是合情合理的。 ３、最后告诉大家一点，深市的计算中，包含着Ｂ股的内容，因此这番计算得出的数据是包含着Ｂ股的中国股市的整体估值——因为Ｂ股的市值非常小，所以我们可以将之近似地视为整体Ａ股的估值。 计算出市场的整体估值，定位就很简单了—— 我在我的书中曾给出一个量化的标准：对Ａ股而言，２０－３０倍市盈率，是合理的估值；低于２０倍，是低估，低于１５倍是显著低估；高于３０是高估，高于４０倍是显著高估。 目前的Ａ股总体市盈率估值，静态的是不足２０倍（１９倍左右），动态的是１５－１６倍——因此，整体处于低估区，并且是显著的低估区边缘。 讲到这里，再饶一条推算—— 目前Ａ股总市值是５７.１万亿，而２０１７年经济总量已超过８２万亿，所以目前Ａ股市场的证券化率约为６９%； 如果２０１８年底ＧＤＰ总量达到或超过９０万亿（这种可能性在我看来也几乎铁板钉钉），则目前的动态证券化率不足６４%。 嗯，根据巴菲特的理论，这个价位上的股市，是应该处于“买、买、买”阶段的。 全文完。 |
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