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和君国有资本与国企改革研究中心 吕晓晖主任 边雨竹 研究员 近来，义乌国资委与IDG资本共设立了项目合作小组，由义乌市长林毅和IDG资本全球董事长熊晓鸽担任组长，着重推动企业并购等工作。双方合作设立了股权基金“和谐锦弘”，注册资本为80亿，其中，60亿资金由义乌国资委出资，15亿是IDG资本出资，5亿是上市公司“四川双马”出资，而四川双马则是IDG控股的第一家国内上市公司。 “投资大咖+ 地方国资委 +上市公司”的合作阵容分外引人注目，然而和谐锦弘并非IDG和义乌国资委的第一起合作，此前双方携手上市公司木林森，已成功进行了一次海外并购。 自从各地相继设立政府产业引导基金和国有资本运营平台以来，国资与投资公司，以及产业公司三方合作，携手开展投资运作，已经逐渐成为一种趋势。 案例一 义乌国资：“无中生有”打造LED产业链 2016年，义乌国资运营公司携手IDG资本、上市公司木林森共同组成规模40亿元的三方结构，成功竞购欧司朗的全球照明业务（朗德万斯）。 义乌国有资产运营公司、IDG资本、光际资本、木林森共同出资成立了一家名为和谐明芯的公司，作为收购的主体。三家的出资额分别为：义乌国资及木林森各自出资12.5亿元，IDG资本联合光际资本出资15亿元。IDG负责整个并购基金的设立和运作管理，弥补了义乌国有资产运营公司缺乏投资专业性的短板，而与上市公司木林森的携手合作，也为项目后续退出打好了通道。 对于此次朗德万斯的竞标中，国内有多家照明行业的上市公司都表现出了兴趣，但IDG资本最终选择了木林森作为同盟军，背后主要原因是木林森有突出的成本优势，但短板是欠缺大规模的下游出口，而欧司朗正好相反，如果能够把两家的优势结合起来，对于产业链的价值会有很大的提升。而义乌国资运营公司则通过市场化的资本投入，促进了木林森55亿元投资的LED照明项目和欧司朗照明全球中心落地义乌工业园，实现了“以基金撬动资本，以资本引入产业”，在义乌当地打造了优势产业集群。 此次总投资55亿元的木林森项目，与此前引进的总投资60亿元的华灿光电项目、总投资20亿元的瑞丰光电项目一起构成了义乌LED产业基地“三驾马车”。义乌国资通过“无中生有”打造了一条LED全产业链。 案例二 产业引导基金携手高新区和产业公司打造新能源汽车产业园 2016年底，长江产业经济带基金、东湖高新区、上海蔚来汽车有限公司共同发起设立总规模为100亿元的“长江蔚来新能源产业发展基金”。其中，湖北省长江经济带产业引导基金是由省级财政出资400亿元发起设立的基金，以母基金的模式进行运作。引导基金通过与国内外各类资本合作发起设立若干支产业投资基金，共同构成规模为2000亿元的湖北省长江经济带产业基金群，产业基金再通过设立子基金或重大项目直接投资的方式，支持湖北当地的战略新兴产业的发展。 长江蔚来新能源产业发展基金专注于电动汽车关联产业中处于成长期和成熟期的新能源、汽车及科技企业投资，并在中国进行产业化发展。基金的具体投资方向包括电动汽车及其相关技术、智能驾驶和车联网、新材料及其应用技术和新能源及能源互联网。 基金将在武汉东湖高新区设立建设长江蔚来智能化新能源汽车产业园。产业园总投入不少于人民币200-300亿元，引入关键零部件的重点企业、储能及能源互联企业和服务于新能源整车的智能创新型企业，打造新能源汽车全产业链，做大做强智能汽车产业集群，协助湖北省调整优化升级新能源汽车产业结构。 蔚来汽车做为产业方，主要贡献在于对于产业模式和产品定位的思考和整体产业链的设计和建设，再加上众多自主核心技术的支撑，有望达到其市场预期；而武汉东湖新技术开发区将贡献良好的政策优势、产业优势、区位优势、人才优势和设施配套条件，能够为新能源汽车产业园的落地提供相应的支撑。 产业园建成后，填补了当地的产业空白，为当地经济增长提供了巨大拉动，同时产业园也可以成为湖北汽车产业辐射中部、西南部市场的重要支点。此外，此次合作也将进一步推动湖北金融业发展，为产业基金提供良好的项目资源和退出渠道。通过合作实现了三方共赢。 基金升级版模式解析 不管是义乌国资运营公司携手IDG资本和木林森成立的并购基金，还是长江基金与东湖高新区以及蔚来汽车携手成立的产业发展基金，虽然在操作方式、投资方向上有分别，但分析其背后的资源，都是“政府 +资本 +产业”三方合作的模式。 针对资本与上市公司合作，和君集团早在几年前就曾提出了产融互动的FLA模型，其中F是FUND基金，L是上市公司，A指创业企业。基金投资孵化创业项目，使其从小a成长为大A，通过IPO或者被并购，基金退出实现收益，上市公司通过并购实现成长。因此很多基金从初始便与上市公司合作进行项目的投资和并购，以保证项目退出通道的畅通。 随着国企改革的逐渐深化，国资不断进入资本市场，也推动了基金模式的升级，升级为“政府+ 资本 +产业”三方合作模式。国资所代表的政府资源也为产融互动模式注入了新的要素。 在政府、资本、产业三方合作的模式中，各方均有各有优势，和相应的诉求。代表政府的国有资本方，优势背靠政府，可以协调政策、土地等各类资源，弱点在于缺乏投资运作的专业能力，其核心诉求在于借助外部资本和产业集团，在当地打造优势产业集群；资本方长处在于资本的专业运作能力，弱项在于缺乏地缘关系优势，以及面临资金退出的问题，而产业集团或是上市公司做为产业方，则为产融互动提供了产业运作之根本，能够协助地方政府因地制宜打造优势产业集群，推动区域经济发展，同时为资本方提供了项目退出渠道，在此过程中，也借助资本力量和政府支持而不断发展壮大。所以三方合作的模式，能够取长补短、强强联合，推动产业升级和经济的转型发展。 “政府 +资本 +产业”作为一种新的基金运作模式，也可以为地方政府引导基金和地方国有资本运营平台的发展提供相应的借鉴。地方国资可以采用此类“以基金撬动资本，以资本引来产业”的模式，通过汇聚大型投资集团和产业集团、上市公司等优势资源，为区域转型发展注入新动能。 |
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