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新纶科技致力于成为以新材料为本的行业综合服务商，目前已形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室工程与超净产品三大核心产业，构筑起电子功能材料、锂电池高性能封装材料、功能性光学薄膜材料、超净产品与清洗、净化工程、精密模具等业务集群，并建立了以聚纶科技为主体的高端显示材料产学研合作平台。 下面从营业收入、资产负债、现金流三个方面分析具体的财报数字，并予以客观解读。 营业总收入13年到15年是比较平稳的，基本没有增长。公司业绩的转折点是从2015年开始，近3年营业收入分别为10.2亿元、16.6亿元、20.6亿元，同比增长分别达到62.7%、24%。 销售费用近3年分别为1亿元、1亿元和1.1亿元，营收增长较快，但是公司很好的控制了销售费用，这证明公司业绩的增长不是靠销售，而是靠产品带来的内生性增长或者市场需求的扩大或者是并购增长。通常情况来说，销售收入近3年复合增速30%以上，销售费用一定会增长，但是新纶完全没有增长，这比较奇怪的！ 公司的财务费用近3年分别为1638万、1909万、2035万，增长比例分别为16%和6%，比率不高，而且绝对数字很小，但是这不是说公司的财务措施比较稳健。新纶科技近2年资产大幅度增长，2015年资产只有36亿元，而2016年和2017年资产总额高达63亿元和65亿元，这种大规模资产的增加实际上不断并购产生的，2015年至今公司进行了14次并购，耗资高达117亿元！财务费用如此之小，我判断因为公司的短期借款虽然很多（12亿元），但是还没有到支付利息的时候，18年的财务费用可能会大规模增加。 公司管理费用近2年分别为1.9亿元和2亿元，主要项目是职工薪酬、折旧、研发费用等，研发费用分别为2500万元和3600万元，不到总营收的2%。这个研发费用数额至少，占营收比例之低，令人难以想象这是一家“高科技”的新材料公司！ 近2年公司的非流动资产分别为33亿元和29亿元，占公司总资产的比例分别为50%和46%，这个数据说明新纶科技是一家重资产型的公司。公司的资产增长规模比较快，这对公司管理带来了很大的难度。 公司目前还处于发展阶段，一方面是加大扩充新项目，进行并购，资金流比较紧张，另一方新上产能还处于建设阶段，没有产生大的效益，因此，上市以来公司累计现金分红只有区区1000万元。所以说将来公司的发展直接决定于新购并的项目是否可以如期产生利润，只要一切顺利，新纶科技的利润肯定是扶摇直上，股价当然自不必说。当然，反过来讲，如果出了篓子，公司管理不到位，大量的资产是要不断折旧的，经营如果有问题，现金流就会枯竭，那么公司将来的麻烦就大了。 当下就必须密切追踪公司每一期的财报，尤其是利润情况和现金流状况。我们看下公司的现金流情况： 通过上面2张图，大家可以看到公司近4年的现金流状况每况愈下，这充分反映了公司资金面的困难，这也是不断的并购消耗大量资金所造成的必然结果。 投资活动产生的现金流量净额都是负数，主要原因就是大规模并购，购买大量固定资产、无形资产的结果。 筹资活动现金流入都是正数，但是数据显示绝大多数的筹资都被用于偿还债务，公司不断借款，再还款，这种高杠杆的发展实际上就是孤注一掷，如果赢了，公司就上天，如果输了，公司必然下地狱！应该说借债还钱、高杠杆发展的模式是比较激进，希望公司的扩张能够顺利落地生根，给投资人带来丰厚的回报吧。 实际上外界对新纶科技2018年以至于未来几年都是非常看好的，因为根据公司的规划，如果并购和新建的项目达产，那公司赚大钱是分分钟的事情。按照多家券商给出的一致性预期，新纶科技2018年净利润不低于3.3亿元，目前市值126亿元，估值大约38倍。应该说这个估值在新兴行业中不算贵，当然也不算特备便宜吧。 目前，共有4家社保基金进行了集中投资，我想这也是一种备注，如果新纶给出一个漂亮的1季报，这种国家股东的背书就会被强化。但是目前，该公司还没有一份出色的盈利报告，所以新纶科技的项目建设是否达到预期盈利还需要事实去验证。 基本面投资需要进行严格的财报分析，从财报分析的角度，我判断新纶科技还没有到业绩爆发的时刻，但是股价短期也会因为某种因素和基本面背离。因此，如果新纶科技此时上涨，也不能认为就财报分析是无用的。 相反，我是比较看好这家公司的，因为管理是专业人士，此时的并购和发展，虽然风险很大，但是随着电子科技行业的进步，这家铲子公司未来的前景是非常好，在2年内，就能看到最终的结果。 |
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