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摘要
【原油期货今日上市 最新最全交易手册！第一天该怎么玩？】3月26日，我国首个国际化期货品种——原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。
3月26日，我国首个国际化期货品种——原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。 在交易制度和合约设计层面，原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等与国内其他品种存在较大区别。在合约设计层面，包括标的油种选择、货币定价、购汇结汇、交割等细节均已有详细安排。 东方财富网通过图表的形式，制作了一份最新交易手册，尽量以图片方式，展示原油期货的合约交易规则。 交易品种 从上海国际能源中心公布的原油期货标准合约来看，交易品种为中质含硫油，交易单位为1000桶/手，最小变动价位为0.1元(人民币)/桶。  (来源：申万期货) 为何选中质含硫原油？ 针对交易品种定为中质含硫原油，上期能源相关负责人解释这主要是出于三个原因。 一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%； 二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准； 三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展。可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。  (来源：上海能源交易中心) 对于升贴水方案，维多集团北京代表处首席代表张天逸表示，这种固定升贴水方案的好处是显而易见的。这极大简化了原油期货实物交割操作。因为每一种可交割油种价格信息都是明确的，参与交割的买卖双方的交割货款计算公式简单明确，可操作性强。同时，通过设置油种品质下限标准增强了可交割油种的品质稳定性。 当然上期能源相关负责人也指出，上期能源将密切跟踪现货市场运行情况，在现货市场可交割油种价差出现重大趋势性变化时，将对升贴水方案进行调整，确保期货市场与现货市场的一致性和稳定性。 交易门槛 投资者门槛方面，自然人投资者可用资金要在50万元以上，法人投资者则要在100万元以上。当然，合规、诚信等要求也是门槛之一。 当然必要的知识经验也不可少，首先需要投资者通过相关测试，考试不合格的，连开户都没有资格。此外客户还需要具有累计不少于10个交易日、10笔以上的仿真交易成交记录，或者近三年内10笔以上境内期货交易成交记录。  (来源：华泰期货) 参与模式  (来源：上海能源交易中心) 境内客户 机构符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易，其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。 境外客户 境外客户参与原油期货的四种模式： 模式1，境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货； 模式2，境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内期货公司会员或者境 外特殊经纪参与者(一户一码)参与原油期货； 模式3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货(直接入场交 易，结算、交割委托期货公司会员进行)； 模式4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原油期货 交易时间 原油期货自2018年3月26日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。 每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。 交易合约 目前上市可供交易的合约有： 近月合约：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903 远月合约：SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103 上市挂盘基准价 SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。 SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 需指出的是，3月26日上市首日，原油期货各合约集合竞价接单将以上述挂牌基准价为报价基础。 交易保证金 能源中心的官方文件中指出，原油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。但能源中心根据期货合约上市运行(即从该期货合约新上市挂盘之日起至最后交易日止)的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准，比如上市首日保证金标准为7%。  (来源：上海能源交易中心) 根据中银国际期货研发团队估算，假设3月26日美元兑人民币为6.35，阿曼原油七月合约价格为65美元/桶，各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格为(65+2)*6.35=425.45元/桶。 上述合约的理论价格包括了阿曼原油期货的交割成本、海运费、损耗和仓储费用等多个方面。 按照上期能源交易中心规定，上市首日保证金标准为7%，而一般期货公司出于风控考虑，还会额外多收几个点保证金，如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%。 以此折算后，上市首日开仓买入或卖出每手原油期货保证金则需要4.99万元。 涨跌停板制度 涨跌停板是指合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：  (来源：上海能源交易中心) 如何能看到持仓结构？ 当某一合约持仓量达到20万手(双向)时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。 持仓限额 持仓限额是指能源中心规定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。  (来源：上海能源交易中心) 总体来看，原油期货合约设计方案的特点可用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”来概括。 纵观全球，比较知名、交投规范且活跃的三大原油期货市场为纽约商业交易所(NYMEX)、伦敦洲际交易所(ICE)及迪拜商品交易所(DME)。   (来源：上海能源交易中心) 招商证券分析师指出，“我们认为‘中国版’原油期货是否能够助力中国争夺国际石油定价权还为时尚早，其道路也不是一蹴而就，一方面需要开放竞争有序的国内石油现货市场作为支撑，另一方面更需要我国具备更加完备、开放的金融体系。此外，原油只是产业链条中的前端，而后端的成品油同样需要价格发现和规避风险。因此，原油期货的上市只是万里长征的第一步。” 上市首日怎么玩？ 而申万宏源期货3月25的研报则提供了原油期货上市首日的两种交易策略。 主力合约的确定 申万宏源由于上海原油期货合约设计的交割油种不以本土资源为主，而是以中东中质含硫原油如Dubai、Oman等为交割资源，7月份的Oman原油运抵中国基本上已经是8月份为主，入库后生产仓单也只能交割到9月份；因此，上海原油期货的首行合约与Oman原油期货首行合约在套利关系上无法实现同步，这也意味着，上海原油期货的主力合约在初期甚至未来较长一段时间里，将依据阿曼原油期货定位，由于阿曼原油期货07合约会在5月结束交易， 因此，以当前月份为5月，布伦特和阿曼原油期货首行合约月份是7月，同时也是主力合约月份，则上海原油期货合约主力合约月份大概率则将落在9月。 也就是SC1809合约会在5月之前一直作为主力合约存在，在5月末逐渐替换为SC1810合约。 单边策略 考虑到SC的交割油种，市场运输及供需格局等因素，可将阿曼原油期货作为SC原油价格的目标价格。即：SC1809=阿曼1807+运费+其他费用 但考虑到阿曼原油期货交易不活跃，主要交易时间为下午4点至4点30分，建议选取BRENT油价作为基准，公式改为：SC1809=Brent1807+(阿曼与Brent基差)+运费+其他费用。  (来源：申万期货) 故，SC1809上市合理价格区间为(422.2,448)。建议在此区间外低买高卖。 跨期套利策略 SC1809价格标准按照brent近月合约-(brent-aman现货价差)+运费仓储费等计算，远月按照布伦特原油期货M+2合约价作为定价标准，对比各个合约基准价为  (来源：申万期货) 1809-1810合约价差预计目标价5.6元 1809-1811合约价差预计目标价8.6元 1809-1812合约价差预计目标价11.4元 1809-1903合约价差预计目标价18.9元 1809-1906合约价差预计目标价36.4元 1809-2003合约价差预计目标价64.6元 1903-2003合约价差预计目标价45.7元
原油期货今日上市：商品巨轮出海 期货公司争夺境外客户资源2018年03月26日 02:32
作者：王朱莹
来源：中国证券报 编辑：东方财富网 摘要
【原油期货今日上市：商品巨轮出海 期货公司争夺境外客户资源】3月26日，原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易。据中国证券报记者测算，交易一手需保证金约5万元。此外，由于贸易摩擦催生通胀预期上升、地缘局势等原因，原油期货首日有望实现开门红。（中国证券报）
“我们从2012年国内有推出原油期货的想法时，就开始为原油期货上市做各种筹备工作。经过五年多的打磨，这艘巨轮终于攻克了重重困阻，将要真正出海了！”银河期货原油事业部相关负责人感慨道。 3月26日，原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心(简称“上期能源”)正式挂牌交易。据中国证券报记者测算，交易一手需保证金约5万元。此外，由于贸易摩擦催生通胀预期上升、地缘局势等原因，原油期货首日有望实现开门红。 首日有望开门红 上周五，上海国际能源交易中心发布了上市原油期货合约的基准价：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶；SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶；SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 根据上海国际能源交易中心原油期货标准合约，原油期货的交割品种为中质含硫原油，交易单元为1000桶/手，以人民币计价，最小变动价位为0.1元(人民币)/桶。 据《关于上海国际能源交易中心原油期货上市交易有关事项的通知》显示，原油期货交易时间为每周一至周五，09:00—10:15、10:30-11:30和13:30—15:00，连续交易时间为每周一至周五21:00—次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易；涨跌停板幅度为5%，第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。 按照上期能源规定，上市首日保证金标准为7%。据业内人士介绍，一般期货公司出于风控考虑，会额外加收几个百分点的保证金。如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%；东方汇金期货则表示，公司原油期货保证金收取标准为14%，上市首日为20%。 若以原油期货1809等近月合约416元/桶的挂牌价计算，交易一手原油期货，合约价值为41.6万元/桶，若按保证金以12%为计算标准的话，交易一手原油期货需保证金4.99万元。 “因贸易摩擦催生通胀预期上升，地缘局势等原因，国内原油期货上市之初有望跟随国际油价保持坚挺，上市当日有望开门红。”国投安信期货分析师郑若金指出。 迈科期货也认为，从历史上国内市场新合约上市后的表现看，原油期货在上市后首个合约价格对国际主流期货升水的概率较大。 “后市也需警惕冲高回落风险。”郑若金提醒道，亚太市场需求偏弱，中美贸易摩擦可能会对宏观经济造成一定冲击，原油需求增速进一步被抑制，并且通胀预期升温之后，市场对美联储加息预期也将升温。此外，过快上涨之后，盘面对地缘局势的风险溢价过满，技术层面也有调整需求。 套利策略不胜枚举 “上海国际能源交易中心在原油期货上市前一交易日公布原油期货合约的基准价格，也就是上市第一个交易日开盘前的交投基准价格，我们将基准价格和理论定价进行比较，就可以得到第一个交易日交易策略。”迈科期货表示。 其指出，根据公布的可交割油种，七种油中有六种是中东地区原油，而我国目前原油进口依存度将近70%，进口的原油中，中东原油又占据了比较大的份额。六种中东原油中阿曼原油有期货交易，即迪拜商品交易所(DME)阿曼原油期货，在市场上公开交易，并且可以实物交割，因此，国内原油期货的定价基于DME阿曼原油期货是非常合理的选择。其次，一般来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约两个月时间，这意味着国内原油期货1809合约需要参考阿曼7月份的原油合约。 “基于现货角度考虑，国内原油期货1809合约与阿曼原油期货七月合约套利更为可行，因此，合约上将阿曼原油期货往前移两个月，加上运费乘以当前即期汇率，然后折算出其对应的人民币报价。上周五晚上，国际油价上涨令阿曼原油期货重心上移，但由于存在时间差，国内原油期货挂牌基准价并未将上周五晚上的涨幅完全覆盖。换而言之，国内原油期货挂牌基准价略微偏低。如果将其他费用都纳入计算，折算出理论价格，那么显然挂牌基准价就更是低估。”郑若金说。 迈科期货表示，基于中东是产油区，中国是进口地区，两区之间属于互补平衡关系，国内原油期货高于阿曼到岸价格运行更为合理。 “仅从市场结构来讲，目前是反向市场，也就是期货贴水结构，对多头来说较为有利，若多头在近月合约建立头寸，合约即将到期的时候向远月移仓的话，不仅可以赚到期价上涨所带来的收益，还会获得移仓带来的‘展期收益’。因为近高远低的市场结构使得远月建仓的成本更低。1994年以来，当市场处于反向市场结构时，多头移仓滚动的年回报率达14%。”一德期货分析师陈通表示。 境外客户资源争夺战悄然开启 “在开展原油业务过程中，通过长期与客户沟通中发现，一方面，国内大型油企、山东地炼、成品油贸易商、成品油销售公司等都对原油期货感兴趣，主要因其本身从事原油相关工作，具有天生的行业优势，在分析油价走势与资讯方面优势较为突出，且根据期货交易品种特性，参与原油期货业务可以为其规避现货方面的风险，使企业增加了对冲风险的途径；另一方面，投资公司、私募基金较为感兴趣，主要因原油与现有的多种化工品种是上下游关系，关联性较大，通过套利交易可以丰富产品的多样化、提高收益率、强化风险管理等。”银河期货原油事业部相关负责人表示。 作为我国第一个国际化期货品种，原油期货的上市不仅丰富了中国期货品种，还引入了境外投资者。因此，对境外客户的挖掘也成为目前期货公司争夺布局的重点之一。 方正中期期货有关负责人表示，为实质性做好原油期货的客户开发与服务工作，公司设立了“国际原油部”以对接境外机构，推动原油期货业务国际化进程，目前已成功对接多家境外机构客户。与此同时，还成立了能化产业委员会，作为公司行研一体化的跨部门组织，以原油为重点品种，集合业务与研发精英，将为公司拓展和服务原油产业客户提供专业支持与服务。 从目前境外客户的反馈来看，银河期货原油事业部相关负责人表示，境外投资者比较关注两个方面：一方面，直接在境内期货公司开户需签订中文合同，并且遵从中国法律，而跨国公司签订合同一般以第三国法律为基准，因此，境外客户更倾向于通过境外中介机构代理开户的模式参与中国原油期货；另一方面，境外投资者办理原油开户需提前申请NRA账户，NRA账户属于在岸账户，受中国监管，境外投资者比较担心资金安全。“根据客户反馈来看，更倾向于通过境外中介机构委托代理的形式参与。因此，我们应该把工作的重心转为开发境外中介机构，给客户带来更多的选择性。” 在境内外投资者的广泛参与下，国内原油期货的交易策略也变得更加多样化。“国内原油期货将成为与外盘原油期货高度联动的国际化品种。目前阿曼原油期货和Brent原油期货的远期曲线呈现反向市场结构，而上期能源公布的原油期货挂盘基准价呈现三段平行式结构，上市交易后将大概率参照外盘形成跨期价差。建议在开盘首日进行买近月卖远月的正向套利。”陈通说。 方正中期期货有关负责人表示，中国期货市场主要是国内个人或企业参与，缺乏境外客户参与，不利于提升国内期货价格的权威性和影响。国内原油期货在产品设计上打破常规，引入境外投资者，并在税收管理、外汇管理、保税交割等制度上做好安排，未来可以将这些经验逐步拓展到铁矿石、有色金属等其他成熟的商品期货品种，进而推动我国商品期货市场全面开放。 “整体而言，国内此次推出原油期货意义重大。对国内而言，包括中石油在内的国内原油巨头拥有了可以对冲价格下跌风险的期货品种，投机者和机构也可以更加方便地押注能源行业的长期前景和短期波动。对国外而言，原油期货允许外国投资者投资无疑增加了海外投资者投资中国的一个窗口。同时，原油期货的推出也为未来推广以人民币结算原油铺平了道路。”该负责人说。 |
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