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又到了一年一度的业绩期，但今年比较意外的是，业绩期赶上了外围动荡期，美股常常因为特朗普的表态及决策大跌无常。而港股又和美股联系紧密，时常会被殃及，在这种情况下各家公司也算是凭实力求生存。
不过即使大市不好，业绩好依然是王道。近日，号称殡葬第一股的福寿园(01448)就公布了2017年年度业绩，依然没让大家失望，业绩继续增长，依然维持超高毛利率，充沛的现金流，连续增长的ROE，较低的负债率等，这一系列表现良好的指标都让市场信心满满。业绩公布当日，福寿园股价涨幅最高逼近7%，20日股价更是创历史新高，到达7.63元新高度。 业绩持续增长，亮点依旧 相信大家对福寿园这家公司并不陌生，每年的惯例是一到清明节，或者业绩发放日，市场上”死都死不起"、“墓地比房子贵”的话题就会被重新提起，大家已经见怪不怪。而福寿园为什么能在那么多家殡葬服务公司中脱颖而出，这个问题就值得深究。 上市四年多以来，福寿园市值从111亿增加到150多亿，可见市场对其认可。而这番认可，也是取决于福寿园持续增长的业绩。2014-2017年，福寿园的收入从7.95亿增长至14.81亿，复合增长率为23%。净利润从2.30亿到4.17亿，复合增长率为22%。而2017年利润同比增加23%，主要由于墓园及殡仪设施的整体收益增加;向客户提供更多价值进而令平均售价及毛利率上市;及有效的成本控制。 
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目前福寿园主要有三大业务，分别是墓地服务、殡仪服务及其他服务。公司2017年的88%的收益都由墓地服务贡献，2017年墓地销售服务产生收益是12.78亿元，墓园维护服务收益则仅为2246万元，墓地服务收益合计13亿元。作为公司核心业务，墓地服务业的毛利率基本维持在80%左右。2014年、2015年、2016年、2017年，公司墓地服务的毛利率分别达到82.2%、79.7%、81.3%、82.2%。 土地成本依旧很低。2017年公司的土地成本为3342.6万，占销售及服务成本的14.9%，占比基本同2016年持平。值得注意的是，福寿园在2017 年售出了约 33546 平方米的土地，2017年12月31日，其总可出售面积约为196万平方米。可见公司存货储备充足，18年业绩会比较有保障。2017年公司售出墓穴12372座，和去年相比基本持平。年内墓穴的平均售价为每座人民币10.24元，同比增加17.2%。  福寿园目前获得墓地主要有两大渠道：一是并购，上市之后，公司很多项目都是通过收购的方式取得的，这样比较容易合规合资格地增加土地储备;二是与政府的合作项目。于2017年福寿园内完成了对洛阳仙鹤陵园80%的股权收购，对广西华祖园60%的股权收购，以及对天泉佳境51%的股权收购。并且在安徽省淮北市、山东省泰安市、福建省宁德市及安徽省合肥市庐江县的四间殡仪馆开始提供殡仪服务。此外，集团仍不断探索多样化的拓展方式，积极与各地政府洽谈及参与招标。四月，集团赢得公开招标，与江苏省高邮市殡仪馆签订 “BOT”合作协议。 于2017年12月31日，公司的银行结余及现金为19.37亿，而未偿还的银行借款只有1.13亿。另外，公司还有银行批准的20.19亿融资额度，可见公司现金流很充裕，可以更好的支持外延并购。与此同时，公司的资产负债比率也一直处于较低位置，2017年末为4.6%，2016年为5.6%。而面对较低的负债比率，福寿园表示，往后资本支出将维持在相对较高水平，但考虑到目前的银行结余及手头现金，估计资产负债比率不会大幅增长。 截至目前，福寿园覆盖 12 个省份和直辖市，拥有 15 座已建成墓园，正在运营的殡仪设施15 间，托管3 家小型墓园，另有 5 个在建墓园。 “生前契约”或成公司新的业绩驱动力 仔细查看财报，小编发现了一个新的点——福寿园“福寿康宁”生前契约。从概念上看，”生前契约”是当事人生前就自己或亲人逝世后如何开展殡葬礼仪服务， 而与殡葬服务公司订立的合约。简单理解就是提前为生者安排好身后事。它的概念源自英国的遗嘱信托，20世纪初引入美国，发展成为以消费者为导向的专业服务行业。二战后日本将美国成熟的“生前契约”制度导入日本并迅速普及，在欧美，生前契约已有60多年的历史， 日本生前契约的普及率早已超过70%，在美国更高达90%以上。 为此小编专门去咨询了一下福寿园的销售人员。其内部人员表示，福寿园有自己的殡仪团队，满18周岁的人就可以申请这份契约，这份契约有一个24小时热线，可及时为当事人提供一条龙服务(包括临终关怀、遗体接送、灵堂搭建、告别仪式及法律咨询等相关后续服务)。其内部人员还表示，生前契约也有一个保值作用，现在签了，不管是10年后还是20年后，还是这个价格，不会因为物价或者通货膨胀而影响服务，另外这个契约还可以随时转让给其他人，这操作也是666666。 福寿园表示，“生前契约”战略于2016年率先在合肥、重庆试点，2017年福寿园继续扩张业务试点，现已扩展至13个城市，从市场可以看出，生前契约满足了中国老百姓对“生前生后事”的需求，随着公司各项生前契约的投入，未来1-3年，乃至更长的时间，该业务将会带来显著的贡献，毕竟2017年其成长性已高达了200%。2017年福寿园生前契约总共签约1174单。福寿园亦表示，生前契约很有可能成为公司未来发展的驱动因素。 老龄化及死亡人口增高驱动墓地服务需求 老龄化和死亡人口增高驱动墓地服务行业规模增长。根据Euromonitor统计，2012年我国65+的老人数量以5.1%的速度增长，远超同期0-14岁人口增长率(-1.3%)和15-64岁人口增长率(0.2%)，2012年65+人群达1.5亿，并且5%以上的高增长率预计将继续，2017年老龄化人口将达到2亿，在总人群的比重将达到14.4%，比2012年的11.1%上升3.3%。 伴随着老龄化加剧而来的是年死亡人数的增加，据Euromonitor数据，2008年我国的死亡率为7.1‰，2012年上升至7.2‰，预计这一数字在2017年将达到7.6‰，届时我国年死亡人数将超过1000万人。根据殡葬绿皮书：中国殡葬事业发展报告(2014-2015)，2020年以后，我国每年死亡人口将达到1555万人。 与此同时，墓地价格也在上涨。随着房地产价格的上涨，墓地价格也随之上涨;另一方面严格的牌照审批制度使得阴宅用地供不应求，价格更是飞速上涨。 另外伴随着收入水平的增长，加上中国传统的孝道及深入人心的“厚葬”观念，国人更倾向在殡葬服务上扩大消费;再加上城镇化进程，城市人口对于经营性墓地等殡葬相关服务的追求以及消费升级将会进一步刺激殡葬行业消费，2012年每场葬礼人均花费达10078元，且仍继续上涨。 而就整个行业来讲，目前殡葬市场过于分散，亟待整合，行业龙头福寿园有极大优势。据相关券商研报数据，前五大墓地服务供应商分别为福寿园、上海松鹤墓园公墓、上海海湾寝园、西上海集团以及上海至尊园，市场份额分别为 1.5%、0.8%、0.7%、0.5%和 0.5%。@今日话题
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