羡慕中概股回归 不如重视新经济细分龙头

海外中概股上市地点主要集中在香港和美国两大市场。美中资民营股主要分布在非日常生活消费品和信息技术两个行业，具体到公司，市值前十公司市值合计为5.1万亿人民币，占比超过80%，阿里巴巴市值3.1万亿人民币，占比在50%左右。估值方面，美中资民营股PE低、PB高。由于政策、公司资本来源和上市融资周期的原因，大量公司选择海外上市融资，但今年以来，监管层扶持新经济，将好公司留在国内的声音愈发响亮，未来中概股可能以发行CDR方式回归。

优质中概股回归A股后，公司估值都有巨大提升，中长期溢价分化，更取决于公司质地。短期股价暴涨，盈利效应主要在原有股东。可利用动量效应开板后博取短期高风险收益，但操作难度极大。二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。另外，中概股借壳回归A股，在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后，往往对其行业主题有一定催化作用。我们认为在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。

海外中概股回归暂时还看不到实际进行的迹象，且为了避免市场资金大规模转移带来的抽血效应，海外中概股回归A股的量级应该不会太大，节奏也会有所控制。与此同时，监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续，不如重视A股上市的新经济细分领域龙头。

与此同时，监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续，我们不妨将视角转回已经在国内上市的新经济优质企业，以下按照市值70亿以上，在某个细分领域是龙头的标准筛选出一批A股公司以供参考。如：京东方、华大基因、海康威视、三安光电、大族激光、欧菲科技、隆基股份、亿纬锂能、东方财富、四维图新、科大讯飞、中兴通讯、华兰生物、金风科技、爱尔眼科、康得新、分众传媒、用友网络、中科曙光、复星医药等。

（国泰君安证券）

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