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长海股份(300196) 收入增长14.67%，归母净利润减少21.62%，并拟10派1元 2017年长海股份共实现营业收入20.27亿元，同比增长14.67%，实现营业利润2.33亿元，同比减少23.76%，实现归母净利润2.02亿元，同比减少21.62%，EPS为0.48元/股,基本符合此前业绩预告；同时，拟每10股派发现金红利1元（含税）。公司预计2018Q1实现归母净利润0.32-0.48亿元（上年同期为0.6亿元），同比减少46.69%-20.04%。 收入增速趋缓，毛利率承压回落，汇兑损失拖累盈利 2017年共销售玻纤及制品13.6万吨（+1.95%）、化工制品6.69万吨（+63.72%）、玻璃钢制品1.35吨.千个（+25.89%），分别实现营业收入11.8亿元（+0.39%）、7.33亿元（+48.46%）、1.12亿元（+15.71%），收入占比分别为58.28%、36.19%和5.53%；实现综合毛利率25.33%，同比下降6.55个百分点，主要受化工原料价格大幅上涨所致，其中玻纤及制品33.4%（-5.34%）、化工制品11.84%（-4.94%）、玻璃钢制品28.61%（+3.02%）。分地区来看，实现境内收入14.07亿元（+26.44%）、境外收入6.19亿元（-5.36%），占比分别为69.44%、30.56%。同时，受美元汇率走低影响，汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长595.06%。 募投项目逐步投产，有望带动业绩增长 目前，公司“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”生产线已基本建成，处于投产初期，效益尚未完全体现出来；“环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目”、“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”、“年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”预计也将于年内陆续完工。随着募投项目逐步顺利投产，有望带动业绩增长。 全产业链优势，受益玻纤景气提升，增长可期，给予“买入”评级 公司作为国内领先的玻纤制品生产企业，形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂--玻纤复合材料”较为完整的产业链，全产业链优势突出，是短切毡和湿法薄毡领域的细分龙头。受益玻纤行业景气提升及公司募投产能逐步投放，业绩释放可期。我们预计公司18-20年EPS为0.64/0.83/1.01元/股，对应PE为17.2/13.3/10.9x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：化工原料价格超预期上升；募投项目投产建设不及预期；新产品市场开拓不及预期。 |
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